酒业消费疲软？茅台：照赚不误！日吸金2.5亿，股王地位稳如磐石

作者︱懂酒哥

2025年上半年贵州茅台的业绩报告新鲜出炉。尽管受到白酒行业整体大环境的制约，但茅台营收成功突破900亿元大关，归母净利润增长至454.03亿元，算下来平均每天能赚2.5亿元。

茅台凭借稳健的盈利能力、较高的股息率等基本盘，持续受到机构的青睐。此外，茅台近年来推行的出海“三步走”战略——先“出口”让产品走向国际市场，再“出海”输出品牌与文化，最终实现全方位“国际化”，成效显著。上半年，茅台的海外营收增长超过三成，正逐步拓展海外市场的版图。

归母净利润增长8.89%，盈利质量略有下滑

2025年上半年，贵州茅台实现营业总收入910.94亿元，同比增长9.16%；实现归母净利润454.03亿元，同比增长8.89%。

从产品档次来看，尽管今年市场上曾出现53度500ml飞天茅台批发价格跌破2000元的情况，但飞天茅台的批发价与出厂价之间仍有一定差距，茅台酒依然展现出较强的市场韧性。以飞天茅台为代表的茅台酒上半年实现收入755.9亿元，同比增长10.24%。

茅台酱香系列酒营收达到137.62亿元，同比增长约4.67%。与今年第一季度及往年同期增幅相比，酱香系列酒的增长速度有所放缓。针对酱香系列酒，贵州茅台表示，将以茅台1935、汉酱、茅台王子酒“一体两翼”的总体产品结构为战略核心，积极拓展销售网络，打造样板市场。

在销售渠道方面，贵州茅台直销渠道收入为400.09亿元，同比增长18.62%；批发和经销渠道收入为493.42亿元，同比增长2.82%。此外，i茅台平台不含税收入为107.6亿元，比去年同期增加不到5亿元。由此可见，以i茅台为代表的直销渠道，营收体量在整体业务中占比较小，且此次营收增速有所放缓。这表明，贵州茅台此次采取了平衡策略，加大了对批发和经销渠道的投入。

对于上半年产品的市场表现，贵州茅台表示，茅台酒充分利用“社会+自营”双渠道体系优势，不断优化运营体系，积极拓展销售渠道。在具体布局上，今年上半年贵州茅台加大了1L装产品的市场投放力度，同时在市场上增加了蛇年生肖茅台酒、笙乐飞天和“走进系列”等产品的销售。

2025年上半年，贵州茅台毛利率为91.30%，相比2024年上半年的91.76%略有下滑，但仍处于较高水平；净利率为52.56%，相比2024年同期下滑了0.14个百分点。

可以看出，2025年上半年贵州茅台的盈利能力略有下滑。业内人士认为，今年贵州茅台将总营收增长目标设定在9%左右，这与当前白酒行业仍处于调整期有关。今年5月“禁酒令”的出台，引发了市场的“恐慌情绪”，部分商务接待场景的减少对包括茅台酒在内的高端白酒市场产生了不利影响。

此外，当下白酒行业正处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”的复杂环境之中。在这样的背景下，今年上半年，国内规模以上白酒企业的累计产量为191.6万千升，与去年同期相比下降了5.8%。

首次注销回购52.02亿元，股息率高过多数成长股

与2024年上半年17.56%的营收增速、15.88%的利润增速相比，这次茅台的业绩增速换挡。不过，从整体业绩表现来看，贵州茅台的核心业务板块保持稳定，生产、销售以及研发等关键环节都按计划有序推进。

为维护公司和广大投资者的利益，增强投资者的信心，贵州茅台于去年12月宣布实施注销式回购，这是其上市以来的首次举措。今年上半年，贵州茅台已派发现金红利346.71亿元，并且完成了52.02亿元的股份回购。

此外，按照贵州茅台今年6月26日公布的每10股派现267.73元的方案，结合当前股价计算，其股息率达到1.93%。这一股息率已经超过了宁德时代的0.38%、工业富联的1.61%以及恒瑞医药的0.33%。

值得注意的是，虽说与工商银行、中国移动2.1%左右的股息率相比，贵州茅台的股息率略低，但贵州茅台的经营受经济周期影响较小，从这个角度看，其股息率更具性价比。在未来底线情景的测算下，贵州茅台通过产能扩张和出厂价提升，未来十年的整体业绩仍有望保持稳健增长。

茅台稳健的经营表现，依旧是公募、私募等基金关注的焦点。截至上半年末，持有贵州茅台股票的机构数量达到1086家，在A股中排名第4位，较去年同期上升了一个名次。

海外营收增长31.29%，营收体量在A股排名前25%

在本次贵州茅台发布的半年报里，白酒出海成为一大亮点。今年上半年，贵州茅台的海外营收突破28.93亿元，同比增长31.29%。同时，国外经销商数量达到115个，相较于2024年末的106个，增加了9个。

在这一轮加速的出海进程中，一方面，茅台管理层持续深入国际化市场开展调研交流。近年来，茅台的足迹遍布欧洲、北美、东亚、大洋洲等30多个国家和地区，开展市场调研和品牌推广交流活动。通过这些活动，茅台更加深入地了解了当地消费者的习惯和喜好，并着力发展与国际渠道商的命运共同体，让产品能够更好地触达全球消费者。

另一方面，茅台积极创新营销模式，与全球消费者建立联系。近年来，茅台亮相国际主流政商会议，如APEC峰会、达沃斯论坛、世界华商大会等，提升了品牌的国际影响力。同时，茅台还打造了“茅台之夜”“茅台文化节”等国际品牌IP，让全球更多消费者体验到来自茅台的东方酿造智慧。

尽管目前茅台的海外业务收入占公司总体营收的比重约为3%，但这一板块业务增长前景可期。另外，以2024年中报数据为例，在A股5417家上市公司中，茅台这28.93亿元的营收能排在第1197名，高于国邦医药（28.92亿）、厦门银行（28.92亿）、城发环境（28.91亿）等众多企业，即超越了75%以上的竞争对手。

对于未来发展，茅台集团党委书记、董事长张德芹表示，白酒行业正加速从以商品为中心的时代，转向以消费者为中心的商品时代，或者说是“商品+服务”的时代。面对这一趋势，贵州茅台将发挥行业领军者的作用，持续拓展自身影响力。