重度依赖加盟的植物医生能成为美妆单品牌店第一股吗？

核心提要：

1. 植物医生创始人解勇从机械工程师转行化妆品销售，1994年创办北京明弘科贸有限责任公司，成为化妆品品牌代理，后开设“量肤现配”护肤品独立专营店，最终推出自有品牌“植物医生”。2023年7月，植物医生启动A股IPO辅导，原定3个月完成的上市辅导延迟19个月，6月27日，主板IPO申请获受理，或将成为“A股化妆品单品牌店第一股”。

2. 单一品牌、重线下模式或藏隐忧。植物医生产品均以单一品牌对外，公司抗风险能力降低。以加盟为主的经销方式也存在管理不力的隐患。仅在近三年时间内，植物医生及其子公司就受到行政处罚16次，直到今年5月末，还有32家因提供到店护理服务而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未取得卫生许可证。

3. 深谙营销之道，研发和质量却后劲不足。销售费用连续三年上涨，不仅与湖南卫视合作打造综艺，还先后合作谭松韵、陈伟霆、王俊凯、景甜等一线明星。研发投入和研发人员双双减少，四大核心技术中只有一项涉及真空包装的技术为自主研发。产品质量问题频出，旗下紫灵芝多效驻颜洁面乳被检出菌落总数超标21倍，黑猫投诉和小红书等平台也随处可见消费者投诉和吐槽。

4. 管理层薪酬三年暴涨近两千万元，创始人解勇2024年薪酬达到1123.60万元，稳坐“行业头部”。2024年现金分红1亿元，占同期净利润的41.5%，远超同行业其他企业IPO前水平，2025年6月再次分红8000万元，品牌长期投入遭受质疑。站在上市的门槛前，植物医生更需注重对品质的深耕，比起成为“第一股”，成为消费者心中“第一放心的品牌”，才是长远发展之道。

今年，国产美妆护肤品牌IPO热情依旧不减。

6月27日，据深圳证券交易所官网披露，植物医生主板IPO申请获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司，本次冲击上市拟募集资金约9.98亿元。这个以“高山植物”为标签的品牌，或将成为“A股化妆品单品牌店第一股”。

然而，植物医生的上市之路走得却并不顺利。2023年7月，植物医生启动A股IPO辅导，然而，原定3个月完成的上市辅导延期至2025年6月，辅导机构中信证券在报告中称，加盟商违规销售、虚假宣传以及供应链监管漏洞等，已暴露出公司的系统性风险。这些隐藏的问题，让这场资本化征程充满未知。

01

从代理商到单品牌化妆

品店TOP1的逆袭之路

1990年，植物医生创始人解勇从西安建筑科技大学建筑机械专业毕业，到广东顺德万家乐集团旗下一家电梯厂做了机械工程师。在广东工作两年后，解勇来到北京，凭借流利的英语进入一家法国化妆品公司干起了销售工作。但后来，这家化妆品公司因产品入关不合规撤出中国，解勇无奈之下带领团队，开始创业。

1994年，解勇创办了植物医生前身北京明弘科贸有限责任公司，做起了化妆品品牌代理的生意。但到了90年代末期，家乐福、沃尔玛、京客隆等中外大型连锁商超在国内迅猛发展，解勇的代理商生意越来越难做。解勇带领明弘科贸开始转型，从代理商成为零售商，2004年在北京国展家乐福超市开了第一家名为“量肤现配”的护肤品独立专营店，售卖多品牌化妆品。但随着“量肤现配”店越开越多，不可避免地与品牌原有代理商产生了利益冲突，引发“串货”纠纷，而品牌为了平衡各方关系，不得不纷纷撤柜。在这样的处境下，解勇再次转变赛道——OEM定制自有产品，所有门店均以“植物医生”名字对外，完成了从“中间商”到“品牌方”的身份转变。

当渠道、产品等核心竞争力，被牢牢掌握在手中后，2015年，凭借着敏锐的商业嗅觉，解勇将品牌重新定位为“高山植物纯净美肌”，专注高山植物护肤产品的研发、生产和销售，构建了“中国品牌、中国成分”的差异化竞争优势，并借由与中科院昆明植物研究所的科研合作，推出石斛兰、紫灵芝等系列产品，品牌驶上发展的快车道。

据6月27日披露的植物医生招股书显示，按2024年全渠道零售额计算，植物医生排中国单品牌化妆品店第一名、中国化妆品市场国产品牌第八名以及中国护肤品市场国产品牌第七名。

02

单一品牌＋重线下模式藏隐忧

虽然位列中国单品牌化妆品店第一名，但公司旗下产品均以“植物医生”这一单一品牌对外，也同时降低了公司的抗风险能力。而这一点，显然公司自己也意识到了。招股书中写到，“如果‘植物医生’品牌运营出现重大失误、遭受负面舆情、市场认可度降低或消费者偏好改变等，可能导致公司产品销售数量下降，进而对公司的经营业绩产生不利影响”。

同时，“重线下渠道”的模式也给植物医生带来了隐患。与其他品牌注重经营线上渠道不同，植物医生深耕线下赛道，2024年，植物医生年销售额突破21亿元，线下加盟店和直营店营收在总营收中占比高达75.94%。

植物医生形象门店

招股书显示，截至2024年末，植物医生品牌线下连锁门店共4328家，其中授权专卖店3830家、直营终端门店498家。而以加盟为主的经销方式，无法对加盟商进行有力的监督管理，仅在近三年时间内，植物医生及其子公司就受到关于市场、卫生监督管理的行政处罚16次，例如2023年，植物医生湖北赤壁加盟店因销售违规添加美白成分的化妆品被罚8.5万元，贵州关岭门店因经营过期化妆品被罚4000元，四川省达州市渠县渠江街道凭岚化妆品店因虚假宣传“国礼”属性被罚0.5万元，子公司北京明弘延庆第一分公司因促销活动商品价格与标称原价不符，被北京市延庆区市监局处以责令改正、警告及罚款25000元……直到今年5月末，植物医生还有32家因提供到店护理服务而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未取得卫生许可证。

单一品牌＋重线下模式在支撑起植物医生营收的同时也给品牌的长远发展埋下隐忧。

03

营销高歌猛进，品质原地踏步

销售出身的解勇，深谙营销之道。

招股书显示，2022年至2024年，植物医生的销售费用分别为7.03亿元、7.39亿元、7.43亿元，占营业收入的比例分别为33.21%、34.37%、34.47%。

陈伟霆、王俊凯代言植物医生海报

2020年，植物医生联合湖南卫视趁着《乘风破浪的姐姐》女性IP热度，乘胜追击，打造新女性IP《看见美好生活——你眼中的国货潮流》，结合大平台大流量，实现跨圈层传播。植物医生还先后合作谭松韵、陈伟霆、王俊凯、景甜等一线明星，利用明星效应吸引年轻消费群体，拉动品牌销量。

但伴随着高调营销的是市场对品牌研发和产品质量的质疑。

植物医生强调“高度重视自身研发实力的提升”，2022年至2020年三年内研发投入累计超过2亿元，虽然研发费用占营业收入比重维持在行业较高水平，但报告期内研发人员减少了36名，研发投入也从2022年的7377.39万元减少至2024年的6633.45万元。

植物医生招股书截图

研发投入和研发人员双双减少的情况下，品牌的研发实力似乎也跟不上脚步。例如植物医生旗下明星产品石斛兰系列，以石斛寡糖为核心成分的“石斛活性精粹关键技术研究及其产业应用”荣获中国商业联合会颁布的全国商业科技进步一等奖。但事实上，在这项关键技术及产业应用的研究开发上，植物医生扮演的仅仅是“出资人”角色，真正的研究主体是中科院昆明植物研究所。除此之外，“云南高山植物美白等功效成分的研究”“具有修复和降低敏感度功效的植物护肤产品的研发”以及“具有抗衰功效的铁皮石斛原液提前及应用研究”等，植物医生均仅以“支付研发经费”的方式参与研发。招股书显示，植物医生四大核心技术中，只有一项涉及真空包装的“单双向阀真空包装技术”为自主研发。

重庆市药品监督管理局公告截图

而在产品质量方面，2022年12月16日，重庆市药品监督管理局发布“关于7批次不符合规定化妆品的通告”，植物医生旗下紫灵芝多效驻颜洁面乳被检出菌落总数超标21倍，此后，涉事批次产品被责令下架。

黑猫投诉平台消费者反馈

小红书平台消费者反馈

在黑猫投诉平台上，以“植物医生”为关键词进行搜索，共有433条投诉结果，消费者反馈“买面膜变‘毁容’，植物医生工作人员不处理”“购买植物医生护肤品，出现过敏问题”等。而在小红书等平台上，也有消费者反馈用后出现脸部泛红、过敏等问题。

营销也许能够带来一时的热度，却留不住因为品质而失望的消费者。

04

管理层薪酬三年暴涨近2000万元

除营销费用之外，与逐渐减少的研发费用形成鲜明对比的还有管理层持续上涨的薪酬。

珀莱雅2024年年报

植物医生股权高度集中，目前，本多投资持有公司70.81%的股份，解勇持有本多投资99.90%股权，同时解勇直接持有公司8.33%股份，合计控制公司79.14%股份。2022年至2024年，植物医生的高管薪酬总额分别为372.18万元、2115.14万元、2352.98万元，其中，解勇在2024年薪酬达到1123.60万元，而珀莱雅2024年年报中披露，珀莱雅董事长侯军呈总薪酬为315.11万元，植物医生还未上市，高管薪酬已稳坐“行业头部”。

同时，2024年，植物医生还进行了1亿的现金分红，占同期净利润的41.5%，这一比例远超同行业其他企业IPO前水平。2025年6月，植物医生再次进行8000万元的分红，拥有公司79.14%股份的解勇在两次分红中分走1.42亿。上市前进行如此高额的分红，也不禁让人质疑在品牌眼里“短期回报”的优先级是否高于“长期投入”。

凤凰网时尚就上文涉及的加盟商管理漏洞、产品安全争议及上市前高额分红等核心问题，向植物医生品牌发出正式采访函并附详细提纲，截至发稿，品牌方尚未对此作出任何回应。

站在上市的门槛前，植物医生需要的不是概念、包装的堆砌，而是对产品品质的深耕，比起成为“第一股”，成为消费者心中“第一放心的品牌”，才是长远发展之道。

撰文：小媛

编辑&排版：何安