汇添富吴振翔：从“选股大厂”走出了量化“扫地僧”

圆圆的脸庞，温暖的笑，清澈的眼神，吴振翔第一眼，就让人觉得安稳和踏实。

后来发现，这就是他的常态，心态超级稳定。

按照某些心理分析的小理论，这样的人特别能扛住压力、输出情绪价值。看准了目标也必然不懈推进，顽强不挠。

是否如此，我没问，但我觉得：八九不离十。

吴振翔和他所在的汇添富量化投研团队，是有些神奇的。

神奇之一是，这支近十年都没有出现过离职记录的团队，成长至今已逐渐扩大至25人之多，他们把汇添富的指数增强类产品管得风生水起。

例如，过去五年市场风格不断转换，但汇添富旗下所有量化指数增强基金，在2019年到2023年存续的每一个完整年度都跑赢了基准；2024年尚未结束，但通过公开数据能看到的是上半年所有指增基金也都跑赢了基准。这在行业里，应该是非常难得的。[1]

其中，代表性产品如汇添富沪深300指数增强，过去三年业绩表现在110只同类基金中排名前5，过去一年业绩也在117只同类产品中排名前10%。[2]

这种不疾而速、稳稳的确定性，颇能给人一种“扫地僧”的大将风范。

神奇之二是，这支团队对主动投资的认知是很深刻的。

量化投资和主动投资是两门不同的“功夫”。吴振翔是搞量化的，但他同时对指数基金和主动基金的差异和优缺点认知非常“清晰”。

他说，近几年A股市场越来越像海外，大盘股表现突出，战胜指数的难度也越来越高。但这适合汇添富量化团队的风格，不求大胜，但求源源不断的小胜，最后积小胜而至大胜。

[1]汇添富沪深300指数增强A自2020-11-03成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：10.87/9.86、-1.93/-4.85、-16.81/-20.58、-4.16/-10.79、2.62/0.88，汇添富中证500指数增强由汇添富成长多因子量化策略股票自20230425转型而来，该基金自2015-02-16成立以来至2022年各年业绩及基准为(%)：18.8/26.85、-3.96/-15.77、-0.7/-0.05、-22.51/-30.36、37.13/23.8、40.2/18.99、17.59/14.08、-13.9/-18.28；转型后当年及2024上半年业绩及基准为(%)：-2.86/-11.93、-2.50/-8.46。汇添富中证800指数增强A自2023-05-19成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-4.11/-12.16、1.44/-1.64，汇添富中证1000指数增强A自2023-05-19成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：0.74/-10.04、-16.06/-15.97，汇添富国证2000指数增强A自2023-11-07成立以来各年及2024上半年业绩及基准分别为(%)：-14.43/-18.67，数据来源：基金各年年报和2024年二季报，截至2024-06-30，基金过往业绩不预示未来表现。

[2]汇添富沪深300指数增强A自2020/11/3由汇添富价值多因子量化策略股票型证券投资基金转型而来。该基金过去三年净值涨幅为-4.95%，业绩基准为-16.43%，过去一年净值涨幅为12.48%，业绩基准为8.53%，数据来源为基金各期定期报告，截至2024年9月30日。排名数据来源：银河证券基金评价中心《中国公募基金长期业绩榜单》，截至2024/9/30，汇添富沪深300指数增强A过去3年排名(2021/10/1-2024/9/30)为5/110，过去1年排名（2023/10/1-2024/9/30）为12/177，同类为“1.5.1增强规模指数股票型基金(A类)”。详细排名规则请参见银河证券基金评价中心官网。

第三个神奇的地方是他们融合、协调的能力很强。

汇添富是个文化和风格都很鲜明的资管机构。价值投资、长期投资、主动选股是刻在这个团队骨髓里的基因。

而吴振翔和量化指增团队适应的很好，一方面他们坚定的在投资执行层面，一以贯之的以量化模型为基础，有效分散、控制风险，坚持量化投资的纪律性；另一方面，他们也强调在因子研究层面吸收主动权益的成果，积极挖掘有效因子来源，不断扩大超额回报的可能。

事实上，汇添富量化投资团队在长期的数量化投资实践中形成了完善的数量化流程和方法论，并形成稳定的投资风格及特点：

一是以多维因子提供收益。集合汇添富量化研究和主动投研的核心成果，通过多维度因子预测股票未来超额收益；

二是以组合分散应对风险。高仓位分散投资，不集中于任何短期市场风格，实现相对市场的更小回撤；

三是以量化系统确保稳定。通过量化系统进行投资管理，极少的人为干预，确保所见即所得。

“主动”和“被动”，相对投资和绝对收益，这些看似矛盾又密切关联的力量，被汇添富量化团队有机的融成一炉，并通过量化系统保持规则化投资的稳定度，而这些就成为了他们持续、稳定的收益来源。

01

理科出身

吴振翔有很强大的学历背景，尤其是理科。

他是中国科学技术大学管理学博士，中国科学院数学与系统科学院应用数学专业博士后，善于学习，善于研究，肯定是他的特点之一。

同时，他也有很强的逻辑头脑，这个和他交流就能发现。他很善于把金融市场的数字，和数字背后的规律提炼出来。这点对他量化投资的工作应该是很适合的。

他在证券市场的经历也足够长。从2007年开始入行，亲历过6000点和次贷危机，几轮市场周期，起起伏伏近20年。

这期间，他一路从金融工程研究、产品开发、指数基金经理、量化基金经理，成长到汇添富量化团队的负责人。

如今他要协调20人以上的团队，成员平均从业13年，具备数学、物理、统计、人工智能、金融等复合背景。全团队投研一体，全天候的持续完成从研究到投资的转化。

这个从研究桌前到交易台前，再到管理舞台和业务市场上的成长，绝不会容易。

02

把数据科学赋能投资

汇添富的量化团队是个很善于把“知识”转化成“投资”效能的团队，这点吴振翔深有感触。

比如，汇添富在业内少有的成立了数据科学团队，并且把数据科学这个事儿全流程的嵌入了团队运作和投资研究流程中。

在投研管理方面，它们强调将规则化管理融入投资管理流程，用规则督促团队回归投资本源，用规则推动团队贯彻投资理念。

那句话怎么说来着？口号响亮不如规则敞亮。

其次，他们长期的用数据来跟踪研究投资经理行为，帮助投资经理梳理、明确自己的投资框架与优势。投资做的好不好，看数据就行。

其三，他们强调将数据科学、量化因子与主动研究的融合，不断提升策略研究的前瞻性。

其四，他们也强调系统化提升组合管理能效，有效联结传导客户与投资，响应客户多元化服务需求。

用数学的思维和数据的科学来指导投研，这个做法够新颖，也够客观。

03

两门功夫其实是一门功夫

量化和指数增强投资里，有一个很受关注的焦点问题，就是多大程度上在被动和量化工作中，嵌入主动的“成分”。

主动放多了，量化就太近似主动投资。放少了，那么量化对时代变化、危机应对的灵活性就差很多。

吴振翔的思路是在因子研究，在研究环节，尽可能的多融合主动的投资逻辑，把汇添富选股专家的特长发挥出来。

量化的因子本来就强调来源分散、强调基础的高质量。

在因子端把汇添富“以深入的企业基本面分析为立足点，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高的长期投资收益”的投资理念融汇进来，并将之作为量化投资创造持续稳定增长的较高的长期投资收益的基础。

汇添富主动权益研究有力支持量化团队因子研究与量化策略开发

同时，在具体投资操作上坚守量化的投资的纪律性和原则。

这成为汇添富麾下量化指增产品，在短期、中期、长期维度下，均在控制风险的前提下获得了较高的相对基准的超额收益的基础。

所以，归根结底，主动选股投资和量化投资，看上去是两门“功夫”，其实是一个“功夫”——能相对稳定、持续创造投资收益的“功夫”。

04

时代已变、未来已来

这几年，专业机构的共识是“投资不易”。

有的人将之归因为外部不确定性太大，有的将其和经济转型的特征相连，有的和社会平均投资收益率长期下行相关。

吴振翔从量化投资的角度有自己的解读。

他认为，这几年，非常明显的市场特征是战胜指数变的不容易，尤其是大幅战胜指数变得很难。

当市场不确定性持续出现，应对这种不确定性就很难有稳定思路，完全的主观思考应对，就会面临很大的考验。

而作为指数增强产品，它战胜指数的策略和思考是和市场其他主体不一样的。

比如300指数增强，虽然目标是战胜指数，但它首先强调的是跟上指数。组合、行业、风格的配置上和指数保持相差不远，让基金表现有个“底数”。

先跟上，再寻求超越，这个策略的稳定性和考验度就更好了，这一点在当前指数更加难以战胜的市场环境下，更为重要。

事实上，这也是海外市场走过的路。

而汇添富的量化指增产品也会是走的这条路。

事实证明，这条路反而有效。

融入全面的多因子体系、以中高频和低频相结合的模式，结合了投资逻辑和机器学习的途径，同时将正向和逆向结合。汇添富的量化指增产品正在走向更广阔的前沿领域。

吴振翔透露，未来这个团队会更多的像大数据这个新世界拓展广度，利用工程学方法来异构数据流水线以提高速度，并从建模和模型角度挖掘深度，在现有水平上继续提高团队量化投资的能力。

汇添富持续进化的多因子选股模型

或许，在未来“一日看尽长安花”的高效量化投资模式，还能带动汇添富量化团队有更好的表现。

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