担保杠杆逼近净资产82%，山西民爆巨头陷债务漩涡

8月13日，同德化工（002360.SZ）披露最新担保进展：子公司同德科创、同德爆破为母公司一笔9400万元银行借款提供连带责任保证。至此， 公司及子公司担保总额飙升至16.45亿元，占最近一期净资产的82.4%，逼近警戒红线。

这一数字并非孤立：

债务逾期连环爆雷：截至6月27日，公司及子公司同德科创在融资租赁机构的逾期本金达 4697.79万元，涉及长江联合金融租赁、远东租赁等8家机构，利息支付停滞。

流动性濒临枯竭：2025年一季度财报显示，速动比率仅 0.37，流动比率 0.39，短期偿债能力几近瘫痪。

01 业绩“塌方”与转型困局

担保风险高企的背后，是主业失速与转型项目搁浅的双重打击：

1、民爆主业断崖式下滑

2024年营收5.45亿元（同比-43.52%），净利润亏损7198.69万元，创上市15年首亏。

核心区域原煤产量下降，直接冲击火工品销售，民爆产品收入骤减43.73%。

2、35亿转型项目“烂尾”

2021年启动的PBAT可降解塑料项目（总投资35亿元），因资金链断裂陷入停工。尽管主体工程完工，但 设备安装调试已暂停，投产计划搁置。

该项目原被寄予转型厚望，却反成债务导火索：为筹措建设资金，公司新增借款导致利息支出 1574.76万元，直接侵蚀利润。

02 实控人危机：质押与诉讼缠身

实控人张云升的困境进一步加剧公司风险：

股权高比例质押：累计质押股份4868万股，占其持股总数的60.81%，预警线压力陡增。

诉讼连环劫：

①与广东宏大的股权转让纠纷涉案1200万元，将于2025年5月开庭；

②涉及融资租赁合同纠纷等司法案件18起，远东租赁、平安租赁等机构密集追债。

03 政府纾困与自救博弈

面对危机，多方力量正尝试破局：

1、政府紧急协调：

忻州市政府牵头成立金融机构债权人委员会，要求银行“ 不抽贷、不压贷、及时续贷”，并推动债务重组。

2、断臂求生计划：

拟转让旗下3家民爆子公司≤45%股权，回笼资金用于PBAT项目重启及债务结构调整。

04 行业分化：转型阵痛样本

同区域竞争对手壶化股份（同为山西民爆企业）的业绩对比，更凸显同德化工的困局：

●壶化股份2025上半年预盈9000万-1.15亿元（同比+43.91%-83.89%），受益于国家重点工程爆破需求增长。

●同德化工却因激进跨界与资金错配陷入泥潭，成为民爆行业转型风险的典型样本。

结语：担保杠杆下的生死时速

82.4%的担保占比如同一把悬顶之剑，折射出同德化工在债务、转型、诉讼三重绞杀下的挣扎。政府协调与资产处置能否为其争取喘息空间？35亿停工项目又能否吸引战略投资者接盘？

“ 担保是信用，更是枷锁。当杠杆撬不动增长时，它便成了最重的包袱。”

数据来源：同德化工公告（2025-067、2025-055）、财报及公开司法记录