海外飞机被扣三年仍无法收回！山河智能靠保险"赚回"1.26亿净利润

8月11日，山河智能装备股份有限公司（以下简称“山河智能”，002097）发布公告，关其全资子公司收到保险赔付款的公告：近日，其全资子公司Avmax Group Inc.（以下简称“AVMAX”）与飞机保险承保人（含主承保人Liberty Group及其他承保商）就赔付方案达成一致意见，确认AVMAX可从保险承保商获得的保险理赔款为2,900万美元，扣除律师费用等后的保险赔付款净额为2,296.51万美元。

来源：山河智能公告

截至目前，AVMAX已全额收到2,296.51万美元保险赔付款，按照2025年8月8日外汇管理局公布的美元对人民币汇率中间价为7.1382，折算人民币16,392.95万元。保险赔付款项扣税后对公司净利润影响金额为12,622.57万元，会计核算计入营业外收入，占公司上一年度经审计归母净利润的172.92%。

从扣押到赔付：AVMAX的三年跨国法律拉锯战

租赁业务是Avmax主要收入来源。与庞巴迪的合作使其拥有全球最大的Dash8/Q系列及CRJ系列机队，通过贷款购入二手飞机后租赁给航空公司，租赁期限36至120个月不等。同时，在飞机租赁期间内，凭借自身维修能力及备件库存，提升租赁业务毛利率。

此次保险赔付源于AVMAX与俄罗斯客户的三份长期租赁协议：2012年签订的两份148个月超长租约，以及2019年签订的一份96个月合约。

来源：山河智能公告

而赔付起因系地缘政治风险，2022年2月俄乌冲突爆发后，西方对俄制裁波及航空业。俄罗斯政府随即出台反制措施，强制要求所有航空公司不得退还租赁的飞机，同时要求把所有的飞机都注册在俄罗斯。AVMAX根据相关政策，多次尝试召回租赁在俄罗斯的上述飞机。然而，尽管已持续进行交涉与回收操作，仍无法成功收回涉事飞机。

对此，山河智能对滞俄资产进行财务处理，计提了包括存货跌价准备和固定资产减值准备在内的减值准备：对存放在俄罗斯的飞机零部件全额计提存货跌价准备1,344.40万元；同时对租赁给俄罗斯客户的飞机资产全额计提资产减值准备5,077.40万元。

同时，AVMAX已就此事项及时向保险公司发出索赔通知，并与其积极沟通，争取获得赔偿。值得注意的是，该项理赔耗时近三年方才尘埃落定，且此次确认的赔偿金额远超三架飞机当初的减值计提额，推测保险覆盖范围可能延伸至冲突导致的持续经营损失。

值得注意的是，据披露，AVMAX最终确认可获保险理赔款2,900万美元，但扣除律师费等成本后，实际到账净额仅为2,296.51万美元——近600万美元的差额。在制裁与反制措施相互交织的国际背景下，三年多时间里，AVMAX很可能经历了多轮法律角力。

本次税后保险赔款净额达12,622.57万元，会计处理上确认为营业外收入。这笔意外之财反哺当期利润的幅度惊人，相当于山河智能上年度归属母公司股东净利润的172.92%。虽然该3架飞机此前的资产减值已全额计提，使该赔款性质上属于非经常性损益且无延续性，但如此庞大的利润占比，凸显完善的保险安排作为企业风险缓冲垫的关键价值。

国际优势难掩本土车险依赖症

传统保险市场往往将战争、主权违约等系统性风险列为除外条款，对于地缘政治风险绝非普通险企所能承接。一方面需要承保人具备全球化的风险定价能力，另一方面要求其对航空资产跨境流动中的政治风险有深刻认知。此次公告显示，AVMAX作为跨境注册的航空资产运营商，其风险敞口由国际保险巨头Liberty Mutual领衔承保。

值得注意的是，Avmax自身也涉足保险经纪业务，其在美国佛罗里达州注册的航空保险经纪公司。因Avmax公司在行业内拥有绝大部分的Dash 8和CRJ飞机，由其统一与保险公司进行谈判，可为自身及客户找到最合理的保险费、争取到最大的折扣优惠。

此次承担主承保角色的利宝互助保险集团（Liberty Group）创立于1912年，总部位于波士顿，是美国第三大财产险公司，2025年以超500亿美元营收位列《财富》世界500强第300位。其核心竞争力在于多险种布局，涵盖个人车险、商业保险及全球专业险，并凭借标准普尔"A"级和A.M. Best "A"级信用评级，稳居国际再保险市场头部阵营。

值得注意的是，利宝在中国市场亦有布局。2003年12月，其重庆分公司开业，成为当地首家外资财险机构。2007年7月，经监管批准，美国利宝互助保险在中国的分公司正式改建为在中国的全资子公司-利宝保险有限公司。2007年9月改建工作全部完成。

来源：利宝保险偿付能力报告

尽管该保险巨头在国际特殊风险领域占据重要地位，其在中国市场的业绩却难言突出。2024年利宝保险实现保险业务收入31.03亿元，同比微增6.0%。其中，车险占比高达59.33%，健康险和责任险分别占19.03%和11.34%，形成典型的"车险主导"格局。得益于责任准备金的大幅下调，净利润从2023年的0.26亿元跃升至1.47亿元。

来源：利宝保险偿付能力报告

进入2025年，利宝保险的业绩增长显露疲态。上半年保险业务收入13.47亿元，同比下滑12.9%；净利润0.49亿元，同比下降8.5%。凸显其依赖车险的业务结构相对缺乏韧性；同时，其引以为傲的国际财产险专业优势尚未转化为国内市场的竞争力。在当前车险市场竞争白热化的背景下，如何突破业务瓶颈，将是其中国战略面临的关键考验。