您的基金回本了吗？

来源：市场资讯

（来源：中信建投财富管理）

图片来源：视觉中国

不知不觉，我们曾经无比熟悉的885001.WI（万得偏股混合型基金指数）今年已经上涨了16.02%。

数据来源：Wind，截至日期：2025/8/8

华创证券研究所最新研报显示：2019~2021年上一轮牛市新发的三万亿“新基金”收益均值已回本，上一轮牛市高点至今存量主动权益公募基金净值收益均值已收窄至-5%。

将2019年以前成立的基金定义为“老基金”，将2019-2021年间成立的基金定义为“新基金”。

从收益来看，“新基金”整体净值收益均值为2%，规模加权后均值为2%，目前已整体回本。

从复权单位净值增长率来看，新老基金整体净值收益均值为-5%；若考虑基金规模，则新老基金规模加权后的整体净值收益均值为-13%，整体距离回本仅一步之遥。

最近确实有个特别明显的现象：身边的亲朋好友，以及已经好几年没有联系过我的客户，纷纷开始咨询我，“老吴，我的基金快回本了，要不要卖？”

那么，快回本或者已经回本的基金，要不要卖呢？本文就抛砖引玉，针对这个问题，做一个初步的探讨。

一句话，当基金回本后是否卖出，需要我们综合市场环境、基金质量、个人投资目标等多个维度来进行整体判断。

要点1：市场环境：估值&趋势

我们经常讲，投资要买在无人问津处（底部），卖在人声鼎沸时（顶部）。当然，顶部和底部是一个相对模糊的区域的概念，它并不是一个点，因此想要精准地判断股市当前是不是最高点或者最低点，基本上是非常难做到的。但判断市场是不是处于一个相对高位或者相对低位的状态，这一点还是比较容易做到的。

我们以万得全A（881001.WI，该指数涵盖了上市满10个交易日以上的所有A股上市公司）的估值为观察对象，来看一下当前市场的水位。

首先我们先看一下，PE-TTM（市盈率）的位置。

数据来源：Wind，截至日期：2025/8/8

截至2025年8月8日，万得全A的PE-TTM为20.69，近十年中位数为18.33，危险值为20.71，从这个指标来看，股市当前不但不便宜，而且还有点偏贵！

可实际上，当前的股市已经贵得离谱了吗？按照我们朴素的观察，食品饮料、医药（除创新药）、新能源、房地产等一众板块还并未怎么上涨，怎么市场就整体贵了呢？当然，最近几年，包括科技、创新药、红利、小盘等板块确实很强势，一定程度上提高了市场的估值，但笔者认为这并不是最核心的原因！

最核心的原因是什么呢？是中国的无风险利率从去年开始大幅下降，进而导致股市的明面估值显著高估！

数据来源：Wind，截至日期：2025/8/8

因此，更合理的观察估值的指标应该是股债性价比，即我们常说的风险溢价，这个指标值越高，说明权益的性价比越高，反之，这个指标值越低，说明权益的性价比越低。

数据来源：Wind，截至日期：2025/8/8

截至2025年8月8日，万得全A的风险溢价为3.14，近十年中位数为2.64，机会值为3.38，危险值为1.50，从这个指标来看，股市当前虽然已不是十分便宜，但也并不贵，依然处于布局阶段。

当然，我们也要清醒地看到：经过4.8以来四个多月的上涨，A股主要指数均已逼近上一轮行情的高点位置（密集套牢区）。

数据来源：Wind，截至日期：2025/8/9

所以，如果没有明显的增量政策或者没有出现明显的基本面数据改善，短期内市场大概率会在这个位置反复震荡，直到出现以下三者之一：（1）套牢盘完成充分换手；（2）基本面数据出现明显改善；（3）出台强劲的增量政策（货币或者财政）。

总之，当前市场整体上并不贵，当然也并不便宜，中期趋势目前大概率仍是在向上演进，短期难免震荡。

要点2：基金质量是否可以继续信任？

在对市场整体估值和趋势有了初步的判断之后，接下来就需要评估一下，自己持有的基金是否还值得信赖？

这里，我们将公募基金大致分为三类：ETF、量化基金、主动基金。

ETF和量化基金的评估相对比较简单，主要看跟踪指数的趋势判断以及超额水平。

而主观基金的评估其实是非常综合且具有很多不确定因素，比如：基金经理的投资风格你是否喜欢？基金经理的投资框架是否稳定？基金经理的持仓是否知行合一？基金经理是否稳定？基金公司的经营决策是否科学？等等。

简单来说，如果基金经理未更换、投资策略稳定、业绩持续跑赢同类（比如在市场反弹中修复较快或在市场下跌中跌幅较少），这样的基金不妨再继续持有观察观察。

但是，如果基金经理频繁更换、风格漂移、长期跑输基准或同类基金，那么，这样的基金就要更为深入地剖析判断一下持有的必要了。当然如果更换，就不妨趁此机会，整体评估一下当前账户的配置状态，是否某种风格暴露过大？某个板块占比过高？如果配置状态ok，那么基金调整时候就很容易了，那就是在同类基金中，替换成更优质的基金。

要点3：投资目标是否达成？

如果，回本已是您的心理预期（如保本需求），或近期急需用钱（如还贷、医疗）、风险承受力较低（上一轮行情明显高估了自己地风险承受能力），那么，对于这些投资者朋友，我们的建议是趁着上涨可以考虑择机赎回。

如果，原先的目标是更高收益（如年化10%左右），且当前未达标，可继续持有。这里一定要警惕两个心理误区：

误区1，回本即赎：“回本即赎”的处置效应，因前期亏损焦虑而急于赎回，可能错失反弹，本质上是投资者因长期亏损记忆产生的“损失厌恶”心理。

误区2，锚定成本价：买入成本不应是唯一决策依据，需关注基金未来潜力而非过去盈利。

三步决策法

所以，在评估要不要卖回本基金的时候，一定不要仅仅是因为回本就做决策，而是要综合判断。

本文的内容，可以总结成三个步骤，我们可以称之为三步决策法：

步骤1 检视初心：是否达到目标？资金是否急用？

步骤2 诊断基金：优质基金（经理稳定、反弹快/跌幅少）→ 持有；劣质基金（持续跑输、风格漂移）→ 卖出。

步骤3 判断市场：高估区域 → 分批止盈；低估区域 → 坚定持有。

以上。