量价齐升的燕京啤酒，还能吃多久U8红利？

行业规模见顶之下，燕京啤酒（000729.SZ）却成为增长最快的选手。

上半年的销量同比增长2%至235.2万千升，吨价上涨4.75%至3358元/吨，推动收入达85.58亿元；归母净利润11.03亿元，超2024年全年水平。

燕京啤酒的增长逻辑未变：中高端大单品燕京U8占比提升，以及内部改革释放的降本红利成为了核心驱动。

上半年，以燕京U8为代表的中高档产品收入达55.36亿元，同比增长9.32%，占主营业务比重提升1.67个百分点至70.11%。

高毛利产品占比提升不仅能直接提升赚钱效应，亦可通过推高吨价的方式摊薄消费税。

同时，燕京啤酒一直在各个子公司、工厂推进“卓越管理体系”：通过产销分离优化冗余人员、整合工厂降低折旧摊销实现降本增效。

2020年至2024年，燕京啤酒员工总数由27984人降至19965人，降幅约达三成，同时人均创收由39万元增长至73万元。

四年间，公司营收增长34%，净利润翻了4.4倍。

不过高增长背后，有着高端化滞后的历史性低基数效应。直到2024年，燕京啤酒9%的利润率，较比同期华润啤酒、青岛啤酒的12%仍有差距。

机构普遍认为，大单品渗透和降本增效趋势将持续。

但在啤酒行业激烈的存量竞争中，燕京啤酒仍需应对显著挑战。

公司曾在“十四五”规划中提出U8单品冲击百万千升的目标。

若要在2025年达成，年内增速需超过40%。但2025年一季度U8增速仅维持在30%以上。

回顾该大单品近年表现，增速已从2020年的逾50%逐年回落，2023年、2024年分别降至36%与31.4%。

公司进而将增长押注在渠道复用带来的跨界上。

今年3月，燕京啤酒推出倍斯特汽水，实施“啤酒+饮料”双轮驱动战略。

公司指出二者在生产设备、供应链及终端渠道上具备高度协同性，将依托现有啤酒渠道网络，重点开拓火锅店、烧烤店等即饮餐饮场景。

让利渠道的低价战略或是拓展市场的关键抓手。

有北京地区经销商透露，倍斯特汽水每箱供货价比性价比著称的大窑要再低10元。

在终端售价相近的情况下，倍斯特留给渠道的毛利更高。

上半年，燕京啤酒在广告及宣传费用同比缩减12%，但饮料收入劲增近一倍，达到0.83亿元。

不过目前饮料业务收入占比尚不足1%，能否支撑公司“第二曲线”的增长预期，仍需长期观察。