搭上AI快车 电源设备龙头股盈利增厚股价翻倍

全球算力体量高速增长，高算力需求场景不断涌现，带动服务器配套市场扩张，其中配套不间断电源2028年的市场空间预计超过1000亿元。以禾望电气、中恒电气、科泰电源、欧陆通等为代表的电源设备上市公司成为受益者，实现了业绩和估值的双升。

吴新竹/文

7月15日，禾望电气（603063.SH)预计2025年半年度实现扣非归母净利润2.20亿-2.41亿元，同比增加34.91%-47.79%，业绩增长原因主要系新能源电控业务增长。

随着AI相关产业的市场预期高涨，该公司的股价自7月29日至31日持续大涨，禾望电气发布公告否认该公司涉及高压直流（HVDC）产品的传闻，并提示风险。在一年半的时间里，以禾望电气、中恒电气（002364.SZ)、科泰电源（300153.SZ）、欧陆通(300870.SZ)为代表的公司，股价区间最大涨幅已达3-12倍，截至目前已走出翻倍行情。

禾望电气确有研发数据中心电源及系统创新方案的计划。国产电源厂商已与中国互联网公司三巨头、海外英伟达等密切合作，提供定制化的服务器电源及供配电系统。国产电源厂商在成本控制和服务能力方面具有优势，未来有望快速抢占市场份额。

随着数据中心市场的扩大，高功率柴油发电机的需求也在同步增长。例如柴油发电机组可作为数据中心电力冗余体系的核心设备，承担着应急备用电源的角色，国产大功率发电机迎来成长机遇。

从过往业绩来看，中恒电气的盈利增速最为显著，2024年该公司数据中心电源业务同比增长111.05%，2025年一季度该公司的扣非归母净利润同比增长103.89%。欧陆通和麦格米特则通过募资大规模扩张产能，行业格局尚处于“跑马圈地”阶段。

数据中心基建风起

数据中心作为承载算力的核心基础设施，其电力需求空间巨大，对大容量、高效能、高可靠性的电源及系统的需求旺盛，催生出更具竞争性的电源技术与方案。

服务器电源属于开关电源，采购决策由服务器厂商与最终用户共同决定。在智算中心的新一代的GB200架构中，NVL36机柜功率密度为72kW，NVL72液冷机柜功率密度为120kW。AIDC芯片、机柜呈现高密度化趋势，供配电系统也面临更严峻的能量需求、更严苛的效率挑战。

2024年全球数据中心耗电达415太瓦时，占据全球总用电量的1.5%，与英国全年用电量相当。据估计，到2030年全球数据中心用电将提高至945太瓦时，接近日本当前全国用电规模。

AI服务器功率和能耗更高，价值量高于普通服务器，对高功率电源的需求也更高。AI服务器的功率较普通服务器高6-8倍，对电源的要求也同步提升，目前通用服务器一般需要2个800W电源，AI服务器最多需要4个1800W电源。

在算力芯片、机柜高功率趋势下，与之配套的电源方案也同步升级，下一代不间断电源（下称“UPS”）、高压直流、固态变压器（下称“SST”）均是配套电源迭代升级的方向。

早期数据中心功率较小，备电以UPS为主，HVDC仅在部分示范项目采用。维谛、台达凭借其在全球数据中心电源领域的龙头地位，为海外数据中心提供UPS与HVDC。第三代HVDC有望凭借其高效稳定、简洁紧凑等优势，在未来新增的AIDC中渗透率加速提升。

为了提高能效，英伟达联合英飞凌、施耐德电气、台达、伊顿等多家行业头部企业，共同推动800V HVDC架构落地，并计划于2027年与NVIDIA Kyber系统同步部署。

中国大陆方面，麦格米特已与英伟达形成合作伙伴关系，在服务器电源领域成为其指定的数据中心部件提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell系列架构数据中心硬件系统的创新设计与合作建设。

该公司目前已推出800V直流输出产品，集成基带单元和功率转换系统功能，确保快速动态响应，兼容未来GPU需求。

科华数据正在开发一款高效高功率密度的高压直流系统，该系统基于30kW的高压直流，通过模块化与智能能效管理的方式，满足高效和可靠性要求，适配AI算力集群、智算中心等高密度负载场景，满足数据中心对弹性扩容与节能降耗的迫切需求。

由于数据中心对供电可靠性和安全性要求比较高，大多还配置有多重后备保障电源。根据规模和应用场景的不同，对后备电源的功率、电压等级、备用时间等参数也有不同的要求。柴油发电机因其高效率、维护与运营成本较低等优势而被作为主备电源应用于数据中心机房。

大功率柴油发电机的产能受限，康明斯、MTU等主要大功率柴发企业的订单已经排产至2027年以后，导致全球大功率数据中心柴发一直存在着明显的供需缺口，行业价格进一步推高。

浙商证券指出，柴发需求旺盛供应紧张，采用海外发电机的机组价格涨幅已达约20%。近年来国产柴油发电机取得突破，内资核心厂商的排产已至2025年11月。2025第二季度起阿里、腾讯等众多厂商将开始落地招标，柴发紧缺下价格或进一步提升。

整体市场规模来看，2025年北美四家头部智算中心开支预计超过3000亿美元，同比增长超过30%，中国三大互联网厂商投资预计为2408亿元，同比增长53%。

而电气设备在AIDC配套设备投资中占比约52%，不间断供电环节占设备投资的14%，2025年对应约400亿元市场空间。

根据英伟达创始人黄仁勋在2025年3月的预测，2028年全球智算中心资本开支将突破1万亿美元。券商按照配套设备价值量占比10%预测，不间断电源占配套设备14%计算，2028年不间断电源环节的市场空间将达140亿美元，折合人民币超过1000亿元。

开拓新成长曲线

以禾望电气、中恒电气、科泰电源、欧陆通等为代表的电源设备龙头厂商发挥从传统业务积累的技术及经验优势，大力布局数据中心电源产品，并初步取得成效。

禾望电气自主研发大容量电源产品，涵盖交流/直流、低压/高压、风冷/液冷、固定式/预装式/移动式等多种类型，该公司还提供SVG等电能质量产品，均可应用于AI数据中心电源系统。

产品上，禾望电气下一步拟研发大容量、多功能、高精度的并、离网测试电源系统，结合场景需求，研发高压交流、高压直流、脉冲功率等特种电源系统，研发数据中心电源及系统创新方案，完善静止无功发生器SVG的产品系列，对标新能源及微电网的电网适应性及支撑性要求。

国海证券认为，禾望电气深耕大功率技术平台，风光储氢、传动多领域延伸布局已具备明确先发优势。数据中心电源方面，供配电体系向高压、大功率进阶趋势明确，相关电源产品与该公司新能源电控、传动业务技术同源，未来有望乘AI东风，在AIDC机柜外供配电体系领域打造新的增长曲线。

中恒电气传统业务主要为高频开关电源系统，包括通信电源和电力电源，电力电源主要服务于电网建设和电厂建设两个方向，传统业务拓展存量市场，盈利稳定。该公司较早培育了数据中心HVDC直流供配电系统、巴拿马电力模组、5G站点电源、充电桩、电力数字化解决方案等一系列产品。

该公司于2018年成为阿里数据中心HVDC及列头柜供应商，并于2019年与其联合推出巴拿马系统。截至2024年，直流电源系统已在以BAT为代表的中国大型云计算数据中心和第三方colo数据中心等场景中实现大规模应用。

该公司研发人员数量占比超过28%，研发费用占营业收入的8%以上，目前，800V数据中心电源产品的研发工作正常推进中。

科泰电源90%以上的收入由环保低噪声柴油发电机组类产品产生。为取得更好的主机资源，降低采购成本，科泰电源与德国发电机制造企业MTU成立合资公司。

目前，该合资子公司依托MTU尖端动力技术与科泰电源本土化制造优势，已在高端发电机组、数据中心备用电源等领域实现市场占有率稳步提升。

数据中心电源产品主要包括网安、通信及其他数据中心电源、通用型服务器电源、高功率服务器电源，涵盖全功率段产品系列。在高功率服务器电源产品及解决方案上，该公司已推出了包括3200W、1300W-3600W、3300W-5500W服务器电源、浸没式液冷服务器电源及机架式电源解决方案等。

欧陆通已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等服务器系统厂商提供电源产品，也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作。

欧陆通在AI服务器电源液冷领域已有布局。该公司为阿里巴巴定制的新一代浸没式液冷集中式供电电源将应用于磐久服务器供电系统，整机效率可高达97%以上，已进入准量产阶段。

业绩初步兑现

中恒电气的盈利增速最为显著，2024年该公司数据中心电源业务实现营业收入6.68亿元，占营业总收入的34.06%，同比增长111.05%。2025年一季度该公司的营业总收入及扣非归母净利润分别为3.88亿元和1830万元，分别同比增长11.07%和103.89%。

禾望电气以新能源电控业务为主要营收来源，占2024年营收的77%。2024由于价格竞争加剧、光伏业务处于降本优化调整阶段、储能业务不及预期等，新能源电控营业实现收入28.60亿元，同比减少4.8%。得益于降本能力，电控业务毛利率达33.67%，小幅增长0.43个百分点，盈利能力稳步回升。

禾望电气预计2025年半年度实现扣非归母净利润2.20亿-2.41亿元，同比增加34.91%-47.79%，业绩增长原因主要系新能源业务增长。该公司股价于7月29日-31日持续大涨，禾望电气表示关注到有市场传闻称其涉及HVDC产品，目前该公司尚无HVDC产品。

科泰电源一直关注备用电源领域中大功率市场，在数据中心和通信行业机房备用电源领域形成了先发优势并取得了较高的市场占有率。产品线涵盖了从低压到高压、不同功率的多种发电机组。

2024年，该公司通信及数据中心业务收入10.18亿元，占营业总收入的79.98%，较上年同期增长66.83%。该公司借助国内数据中心领域的项目经验和在大功率机组领域的竞争优势，在新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外数据中心市场实现大规模交付，海外市场业务实现增长。

针对海外市场对产品防火等级、电气标准等方面的要求，科泰电源开发了符合国际标准的数据中心发电机组产品。

目前该公司收入仍以国内市场为主，后续将发挥新加坡子公司作用，努力做好海外市场拓展工作。

2025年一季度，数据中心需求情况良好，科泰电源销售订单执行情况良好。营业总收入达到3.63亿元，同比增长36.82%，扣非归母净利润为1267万元，同比增长64.38%。

欧陆通2024年实现营业收入37.98亿元，同比增长32.32%，营收规模创历史新高，主要因数据中心电源业务营收实现高速增长，其中高功率服务器电源收入增长显著。数据中心电源业务收入为14.59亿元，同比增长79.95%，其中，高功率数据中心电源业务收入为7.80亿元，同比大幅增长536.88%。

2025年一季度，该公司实现营收8.88亿元，同比增长27.65%，继续保持稳健的增长态势；毛利率19.10%，同比减少0.78个百分点；扣非归母净利润4617万元，同比增长53.96%。

加速产能布局

欧陆通2023年服务器电源产能利用率达到110.3%，产销率达106.51%。

境内生产基地包括深圳、东莞、赣州和苏州；境外方面，越南生产基地已完成通用及高功率服务器电源的产线建设；墨西哥生产基地于2024年第四季度已正式开始生产。

该公司于2024年7月发行可转换债券，实际募集资金净额为6.32亿元，其中2.59亿元用于在苏州建立生产基地，预计于2026年建设完成，建成后该基地数据中心电源年产量可达145万台，年收入可达9.66亿元。项目达产年，该公司预计服务器电源的全球的市场占有率将达到2.50%-5.01%。

欧陆通还制定了股权激励计划，选取以2021-2023年平均值作为基数，以2024-2026年的营业收入增长率或净利润增长率作为考核指标。未来三年的营业收入增长率触发值分别为28%、52%、72%，目标值分别为35%、65%、90%，归母净利润增长率触发值分别为48%、104%、200%，目标值分别为60%、130%、250%。

麦格米特正加大力度与国内外各大行业客户持续对接服务器电源，预计后续客户的大量需求将于2025年下半年开始持续落地交付。该公司已申报28亿元规模的定增，拟投入智能电源及电控研发测试中心、长沙智能产业中心二期项目，以及泰国生产基地二期和株洲基地扩展项目。

本文刊于08月09日出版的《证券市场周刊》