科马材料冲击IPO，一家四口控股84.4%，行业面临重大技术变革的潜在风险

今天，北交所迎来一家汽车产业链的公司上会！

格隆汇获悉，北交所定于8月11日召开2025年第19次审议会议，将审议浙江科马摩擦材料股份有限公司（简称“科马材料”）的首发事项，由国投证券担任保荐人。

科马材料已经是IPO市场的老面孔了。2013年，公司首次尝试冲击创业板上市，但是最终因为业绩等原因而告终。

2014年10月，公司股票在全国股转系统挂牌，主办券商为浙商证券。2021年3月，公司主动申请终止挂牌。

2022年6月，科马材料再次向创业板发起冲击，然而在回复了深交所两轮问询后，公司主动撤回了创业板IPO申请。

2024年3月，公司再次在全国股转系统挂牌，主办券商为国投证券，目前所属层级为创新层。

01

一家四口控股84.4%，专注于汽车摩擦片领域

科马材料成立于2002年4月，2011年3月完成股改，注册地址位于浙江省丽水市松阳县。

发行前，王宗和、廖爱霞夫妇及二人的女儿王婷婷、女婿徐长城共同构成公司的实际控制人，一家四口合计控制公司总股本的84.4%。

王宗和出生于1957年1月，大专学历，目前任公司董事长。他曾在松阳县运输公司工作，后在松阳县制动材料厂、松阳县摩擦材料厂、松阳县民正摩擦材料厂任厂长。

廖爱霞出生于1956年9月，中专学历，目前任公司董事、总经理助理。她曾任松阳县古市中学教师、浙江省遂昌中学教师；后任松阳县图书馆馆员。

徐长城和王婷婷夫妇都是80后，徐长城目前在公司任董事、总经理，王婷婷任公司品牌总监。

科马材料的主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售。

公司属于汽车零部件生产企业，产品主要应用于汽车，特别是商用车领域。

摩擦材料是应用在动力机械上，依靠摩擦作用来执行制动和传动功能的部件材料。

按应用领域，摩擦材料可以分为制动系摩擦材料（刹车片）和传动系摩擦材料（干式摩擦片及湿式纸基摩擦片）。

刹车片用于制动，吸收动能；干式摩擦片及湿式纸基摩擦片用于传动，传递动力。

公司部分干式摩擦片产品举例，来源：招股书

其中，干式摩擦片主要应用于离合器和扭矩减振器，适用装配手动变速器（MT）、电控机械式自动变速器（AMT）、扭矩减振器的车辆。

湿式纸基摩擦片主要应用于液力自动变速器（AT）、湿式双离合自动变速器（DCT）、无级自动变速器（CVT）、混合动力专用变速器（DHT）。湿式纸基摩擦片在变速器或减速器油内，利用油压推动活塞进行工作。

02

2023年营收下滑，应收账款占比较高

在下游需求波动等因素的影响下，近几年科马材料的收入有所波动。

2022年、2023年、2024年（报告期），公司营业收入分别为2.02亿元、1.99亿元、2.49亿元，净利润分别为4165.04万元、4904.68万元、7103.41万元。

2023年，公司营业收入同比有所下降，主要原因在于，2022年国内商用车产销量同比明显下降，对公司产品需求减少所致。2023年国内商用车行业处于逐步恢复过程中，对上游产品需求的释放及传导需要一定时间所致。

2025年1-6月，科马材料的营业收入约为1.36亿元至1.41亿元，同比增长约8.66%至12.65%；归母净利润约为4300万元至4700万元，同比增长约为23.49%至34.98%。

关键财务数据，来源：招股书

按产品类型划分，报告期内，科马材料的收入主要来源于干式摩擦片。

报告期内，公司干式摩擦片的收入占比分别为96.99%、96.84%、97.11%。2022年5月，湿式纸基摩擦片产品正式投产，目前占比仍不高。

其中，干式摩擦片又分为T1产品和T2产品。2023年7月，公司T1产品正式停产，专注于T2产品的生产与销售。

2022年至2024年，公司T1产品的收入占比由53.95%降至0.97%；相应地，T2产品的收入占比由43.04%提升至96.14%。

公司主营业务收入按产品类型划分情况，来源：招股书

由于T2产品的毛利率水平更高，因此，随着T2产品占比提升，以及部分原材料价格及能源成本下降，公司主营业务毛利率持续上升。报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.87%、40.72%、47.24%。

与同行业公司相比，2022 年公司主营业务毛利率相对较低。

主要原因在于，受国际地缘政治不利影响，当年全球油价和铜价维持在高位，导致公司主要原材料的成本增加；且下游客户也面临一定困境，公司未通过涨价的方式向客户传导成本大幅上涨的压力。

主营业务毛利率对比，来源：招股书

报告期内，公司研发投入分别为1368.20万元、1305.53万元、1372.40万元，占当期营业收入的比例分别为6.77%、6.56%、5.51%，有所下滑。

科马材料的直接客户包括采埃孚（嘉兴）、法士特伊顿、福达股份、浙江奇碟、长春一东等国内主要离合器生产企业。

公司的产品最终主要应用于中国重汽、一汽解放、东风汽车、北汽福田、潍柴集团、三一集团、沃尔沃、标志汽车、雷诺汽车、上汽通用五菱、问界汽车等品牌企业。

报告期内，公司境内主营业务收入占比重分别为79.33%、86.37%、81.81%，境外客户主要位于墨西哥、伊朗、埃及以及俄罗斯。

值得注意的是，科马材料与其他汽车产业链的多数公司一样，也面临应收账款的困扰。

各报告期末，公司应收账款账面余额分别为9088.36万元、9514.86万元、9363.80万元，占当期营业收入的比例分别为44.96%、47.82%、37.60%。

03

行业面临重大技术变更的潜在风险

科马材料所处的细分行业为传动摩擦材料行业，涵盖干式摩擦片和湿式纸基摩擦片，属于汽车零部件行业的下属细分行业。

乘用车市场，公司干式摩擦片产品主要应用于手动挡乘用车、传统及新能源混合动力乘用车；

商用车市场，公司干式摩擦片产品主要应用于手动挡商用车、AMT自动挡商用车、新能源混合动力商用车，具体情况如下：

公司产品应用领域情况，来源：招股书

目前，手动挡及AMT自动挡商用车合计占据国内商用车市场主要比例。国内手动挡乘用车已降至较低比例，但由于新能源混合动力汽车快速发展，2022年起，国内乘用车领域需装配干式摩擦片的车辆比例呈上升趋势，2024年已回升至27.94%。

但是，如果未来商用车变速器发生重大技术变更，手动挡及AMT自动挡商用车占比明显下降，或传统及新能源混合动力乘用车发展不及预期等，干式摩擦片市场需求减少，将对公司生产经营和盈利水平产生不利影响。

目前，全球干式摩擦片市场空间约为110亿元，未来三年，预计将由约120亿元增长至约130亿元。

国内干式摩擦片市场空间约为15亿元至16亿元，未来三年，干式摩擦片国内市场空间预计约为16亿元至17亿元。

科马材料的干式摩擦片生产工艺包括T1工艺和T2工艺。T2生产工艺是T1生产工艺的升级，行业内仅舍弗勒和科马材料两家企业实现大规模产业化应用，并得到主机配套客户广泛认可。

舍弗勒在国内干式摩擦片市场份额排名第一位，是科玛材料的主要竞争对手。

此外，公司干式摩擦片产品的其他竞争对手还有平和法雷奥，公司湿式纸基摩擦片产品主要竞争对手包括达耐时、恩斯克华纳等。

科马材料本次发行计划募资2.06亿元，将投资于干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目、研发中心升级项目。

总体而言，科马材料主要产品干式摩擦片市场前景并不乐观，未来可能面临手动挡及AMT自动挡商用车占比下降的风险。公司能否在现有产品领域抢占更多的市场份额，持续推进第二增长曲线，格隆汇将保持关注。