首单央企天然气发电公募REITs上市

华夏华电清洁能源REIT的上市，成为央企盘活优质清洁能源资产、创新投融资模式的标杆案例。

8月1日，华夏华电清洁能源封闭式基础设施证券投资基金（以下简称“华夏华电清洁能源REIT”）登陆上交所，当天收涨27.47%，这是我国首单央企天然气发电公募REITs（不动产投资信托基金）。随着华夏华电清洁能源REIT上市，我国境内清洁能源REITs产品数量扩容至8只，募集资金总规模突破200亿元，已经形成覆盖光伏、风电、水电、天然气发电等多能源品类的绿色资产矩阵，成为资本市场服务实体经济的重要抓手与国家绿色能源转型的关键金融基础设施。

开辟新路径

作为华电国际、华夏基金、中信证券联合推出的REITs标杆产品，华夏华电清洁能源REIT募集基金份额总额5亿份，发售价格3.789元/份，募集资金总额18.945亿元，预计2025年和2026年分派率分别为5.66%和5.37%，显著高于当前多数理财产品收益率水平。

中国华电总经理、董事、党组副书记叶向东指出，近年来，中国华电持续推动绿色金融创新，有效盘活存量资产，通过常规能源核心上市公司华电国际，推出我国首单央企天然气发电公募REIT，开辟了清洁能源基础设施资产证券化的新路径，搭建了社会资本参与绿色投资的新平台，构建了金融支持实体经济的新模式。

华夏华电清洁能源REIT首发底层资产杭州华电江东天然气热电联产项目由华电国际、杭燃集团及钱塘产业集团共同持有，核心设施包括两套480.25兆瓦燃气—蒸汽联合循环热电联产机组，是浙江电网重要统调电厂和杭州市钱塘区主要电源、热源支撑点，已运营近10年，展现出优异的资产质量与可持续运营能力。

华电江东天然气热电联产项目兼具电、热双重收入来源，区域能源需求稳定，抗周期风险能力显著优于单一能源项目。以此为底层资产的华夏华电清洁能源REIT，为天然气发电、光伏、风电等清洁能源项目提供了一个可复制的资本运作样板，为吸引社会资本参与能源基建提供投资途径。

早在发售阶段，华夏华电清洁能源REIT就引发市场热烈反响，公众投资者与网下投资者有效认购倍数分别达516.47倍和205.43倍，配售前累计认购资金超1700亿元，均创清洁能源REIT相关纪录新高，显示出资本对优质清洁能源资产的强烈渴求。一方面，在利率下行周期中，5%以上的稳定分派率成为避险资金的最佳选择；另一方面，公募REITs享受财税优惠，且天然气发电属于国家“双碳”目标重点支持领域。

投资新工具

华夏华电清洁能源REIT通过盘活优质存量天然气发电资产，进一步服务清洁能源行业健康发展，其上市不仅标志着资本市场服务国家能源转型再结硕果，更成为央企盘活优质清洁能源资产、创新投融资模式的标杆案例。

中信证券股份有限公司党委副书记、总经理邹迎光表示，在全球能源格局重塑的大背景下，清洁能源行业发展迎来历史性机遇。公募REITs是盘活存量资产，推动新增基建投资的重要创新工具，也是落实金融高质量服务实体经济的重要举措。

惠誉评级亚太区企业评级高级董事陈邱萍接受《中国能源报》记者采访时表示：“电力资产特别是早期有电网保障利用小时的新能源资产，能够产生非常稳定的现金流。虽然早期项目存在补贴拖欠问题，但是通过引入应收保理方式，基本保证了现金流稳定。”

华夏华电清洁能源REIT底层资产是天然气发电机组，由于浙江省出台气电联动机制，气价上涨大部分能实现有效疏导，因此可被视为现金流稳定的资产。事实上，在新能源快速发展及加快构建新型电力系统的大背景下，天然气发电作为灵活性电源的优势愈发凸显。通过快速响应电力需求变化，在新能源发电波动时发挥调峰作用，实现能源供应平稳过渡。

惠誉评级全球基础设施建设及项目融资高级分析师何渝昊指出，发行基础设施REITs可以有效盘活清洁能源现有存量资产，降低企业/项目杠杆，提高资金使用效率，支持更多新项目或者在建项目建设。清洁能源项目通常具有投资规模大、建设周期长的特点，传统融资方式如银行贷款和债券融资有一定局限性。公募REITs能够通过公开市场募集资金，为基础设施项目提供长期稳定资金支持，降低融资成本，满足大规模基础设施项目的资金需求。

正加速扩容

以天然气发电机组为底层资产的华夏华电清洁能源REIT的成功发行，进一步证明REITs底层资产正在加速扩容。去年7月26日，国家发改委发布《关于全面推动基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目常态化发行的通知》，优化政策空间、适当扩大发行范围、调整优化规模要求，进一步丰富了能源基础设施领域内容。

何渝昊向《中国能源报》记者提供的一组数据显示，自去年7月底纳入更多能源类项目进行REITs试点以来，底层资产类型进一步丰富。截至今年7月底，按发行规模，能源类REITs排第5，占中国基础设施公募REITs总发行规模11%左右。

“我们可以看到，可申请REITs的底层资产覆盖范围正在逐渐扩大。”陈邱萍坦言，“REITs资产不断扩容，一方面说明金融市场对于电力资产的认可度，另一方面也是得益于政策不断完善，对电力资产现金流稳定性起到支撑作用。”

REITs对我国新能源发展带来哪些助力？何渝昊认为，一方面，吸引社会资本投资绿色基建。截至今年7月底，包括能源类和生态环保类REITs在内的绿色转型相关REITs募资规模已达到240亿元；另一方面，降低融资成本与杠杆率并提供市场化退出路径。清洁能源项目普遍具有重资产、高投入、回报周期长的特点，企业通过发行REITs可将存量资产证券化，一次性回收资金用于新项目建设。此外，还能够加速清洁能源替代，因为清洁能源类REITs募集资金将优先投向此类资产。

不过，REITs对于底层资产认定边界非常严苛，136号文实行后，新能源资产将面临更大的现金流不确定性，所以REITs只能覆盖到电力资产中很小一部分，还需要结合其他金融工具一起，才能共同助力“双碳”目标实现。“电力资产作为重资产，具有长周期特点。鉴于我国大部分电力企业因历史遗留问题，杠杆率普遍比较高，目前新能源高速发展势必推高电力企业资本开支。如何在资本开支高企的同时稳住杠杆率水平，已有资产证券化是一个很好的途径。”陈邱萍表示。

文 | 本报记者 王林

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出品 | 中国能源报（cnenergy）

编辑丨赵方婷