成都汇阳投资关于国产玻璃基板技术破局，本土替代提速

　 玻璃基板是显示面板的核心组件 ，占 TFTLCD面板成本的15%

　　玻璃基板是显示面板的核心原材料 ，是 LCD 面板产业链中技术壁垒最高的环节，在 TFT-LCD面板成本中的占比约为 15.2%。 一片TFT-LCD 面板会用到两片玻璃基板，一片用于底层驱动电路(TFT) ，另 一片用于彩色滤光片(colorfilter):一片 OLED面板主要用到一片玻璃基板，作为载板玻璃(carrierglass)，起衬底作用。TFT-LCD是目前最主流的显示技术 ， 目前约 80%的显示玻璃基板用于 LCD 面板。

　　玻璃基板巨头提价 ，2025 年全球市场规模的达 500 亿元

　　康宁 、AGC 和 NEG在内的主要玻璃基板厂商历 来在激烈的价格竞争中优先考虑市场份额的扩张 。但过去几年中，能源成本的上升和玻璃 基板价格的持续下降迫使这些企业将重心转向提高盈利能力 。玻璃基板生产是一个能源密集型的过程 ，能源费用占总生产成本的 50%以上 ，随着成本的增加和玻璃基板价格的下滑 ，玻璃基板企业利润受到严重影响 。根据 Omdia 数据，2023年下半年和2024年下半年 ，主要玻璃基板制造商分别将玻璃基板价格上调了超过 10% ，以应对能源成本的通胀压力。

　　根据Omdia的报告 ，2025年FPD 玻璃基板(显示器玻璃基板)厂商今年预计将进一步提高价格，带动FPD玻璃基板市场收入预计增长15%, 从 2024年的61.2 亿美元增至2025年的70.5亿美元 。折合人民币约500亿元 。

　　根据Omdia 数据，2024年，FPD 玻璃基板的需求量为 6.45 亿平 方米 ， 同比增长 4.34% ，供给过剩率为 7% ，缩小 5pct: 同时 ，Omdia 预测，2025年，FPD玻璃基板的需求量将达 6.79 亿平方米，同比增长 5.31%， 供给过剩率进一步缩减至 5%。

　　CR3 达 80%，国外厂商占据高世代市场，国内厂商加速国产化

　　从竞争格局看 ，根据Counterpoint 数据 ，康宁、 旭硝子(AGC)和 电气硝子(NEG)三家公司的 FDP基板玻璃市场份额(按面积计算)合计约达 80%,其中,康宁在 FDP 基板玻璃市场居首位,市占率超 50%。2024年 ，国内厂家已经占据高世代 TFT-LCD 面板一半以上市场 ，但高世代TFT-LCD 玻璃基板因更大的尺寸和更高的生产难度 ，长期以来主要依赖国外厂家 。8.5 代和 10.5 代是玻璃基板生产商的竞争焦点壁垒较高且竞争激烈 。目前，10.5 代线国内市场基本由美国康宁、NEG 和 AGC三家划分 。2017年前 ， 国内 8.5 代线的市场也被这三家公司垄断 ，但近年来，彩虹股份等中国企业在 8.5代线取得突破 ，逐步实现了高世代玻璃基板的国产化。

　　投资建议

　　当前 ， 中国 LCD产能 已在全球占据 70% 的比重 ，凭借成本等多方面优势 ，众多面板厂商纷纷布局中国 。作为面板生产的重要原材料，玻璃基板的需求也随之向中国集聚，不少相关企业选择在中国建厂。然而， 玻璃基板行业存在较高技术壁垒 ， 目前全球 80%的份额仍被康宁 、旭硝子、 日本电气硝子这3家外国企业牢牢把控 。 不过近年来 ， 国内企业在技术研发上取得重大突破 ，成功攻克高世代玻璃基板技术难题 ，这有望加速该领域的国产化进程。

　　在国产高世代玻璃基板领域 ，彩虹股份的量产成绩突出 。尽管短期内由于前期产线建设等初始投资规模巨大 ，设备折 旧费用较高 ，导致彩虹殷份 目前的净利率处于较低水平 。但放眼未来 ，随着时间推移 ，折旧费用逐步减少 ，以及生产规模不断扩大带来的规模效应 ，彩虹股份的净利率有望逐步提升 ，向康宁靠拢 。 目前 ，康宁由于建厂时间早设备折旧已基本完成，利润率在 23%-26%内波动，这为彩虹股份的发展提供 了 清 晰的追赶目标。

　　从市场份额 角度看 ，彩虹股份 当 下产能相对较少 ，在京 东 方 、TCL 华星等行业头部面板厂商 中 的供应 占 比并不高 。但能够进入京东方和TCL 华星的供应链体系 ， 已然证明了彩虹股份产品质量过硬 。 而且 ， 当前康宁在玻璃基板供应上一家独大 ，面板厂商出于供应链安全风险的考 量，迫切希望供应商更加多元化，降低供应集中度过高带来的潜在风险。 彩虹股份作为中 国本土企业 ，在中国建厂 ，具有显著的运输成本优势 ， 这使其在京东 方、TCL 华星等面板厂商中提升份额具有较大的潜力。

　　综合来看 ，鉴于高世代玻璃基板国产化趋势明显 ，彩虹股份在技术和市场方面均具备发展潜力 ，建议关注彩虹股份等在高世代玻璃基板领 域具备核心竞争力的企业 ，把握高世代玻璃基板国产化加速中的投资机遗 。

　　相关公司

　　沃格光电：专注于玻璃基 TGV 技术，子公司通格微拥有全球领先的全制程工艺能力，

　　应用于 Micro LED 显示和先进封装载板 ， 已进入量产阶段。

　　京东方：布局玻璃基面板级封装载板 ， 计划到 2027 年实现高深宽比玻璃基板量产， 服务于 AI 芯片和先进封装领域。

　　彩虹股份：国内唯一具备 85 代以上高世代液晶玻璃基板量产能力的厂商，月产能达17 万片 ， 毛利率表现亮眼 ， 主导大尺寸面板国产替代。

　　凯盛科技：半导体封装玻璃基板已通过验证 ， 基于 TGV 技术的玻璃芯基板( GCS)处于量产前夕 ， 聚焦先进封装应用。

　　兴森科技：前瞻布局玻璃基板研发 ， 已成功研制出样品 ， 处于技术储备阶段 ， 未来 将拓展半导体封装市场。

　　参考资料：20240807-国元证券-显示玻璃基板行业深度报告：国产玻璃基板技术破局， 本土替代提速

　　免责声明：以上信息出自汇阳研究部，内容不做具体操作指导，客户亦不应将其作为投资决策的唯一参考因素。据此买入，责任自负，股市有风险，投资需谨慎。