地产成交继续缩量丨高频跟踪

2025

联系人：谭逸鸣、谢瑶

摘 要

核心关注点：地产新房成交环比回落且同比偏弱，低于季节性水平，仍需政策进一步支持；电影票房回暖，迁徙规模指数回落；生产领域工业运行平稳，基建开工维持韧性；投资方面螺纹钢消费量价分化，水泥需求回落；商品期货市场平稳运行，品种表现分化，碳酸锂、铁矿石和多晶硅整体收涨。

需求：新房成交环比回落，观影消费边际回暖

（1）地产方面，本周20城商品房成交面积环比回落，同比下降，明显低于季节性水平。此外，重点城市二手房成交面积环比整体下降，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积均环周下降。

（2）消费方面，观影消费同比上升，全国迁徙规模指数环周下降，地铁出行边际回落。

当前地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力，如核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例等措施，释放改善性住房需求。

对应可以看到，

8月8日北京购房新政公布，符合条件家庭五环外购房不再限制套数，

生产：工业生产运行平稳，PTA开工率回落

（1）中上游方面，唐山高炉开工率环周下降，螺纹钢开工率上升，PTA开工率下降，涤纶长丝开工率下降，石油沥青装置开工率回落。

（2）下游方面，汽车全钢胎和半钢胎开工率回落，半钢胎开工率仍处于季节性高位。

投资：螺纹钢表观消费回暖，螺纹钢价格下降

螺纹钢表观消费表现回暖，螺纹钢价格环周下降；水泥发运率、水泥库容比下降，水泥价格有所下降。

贸易：港口吞吐量下降，出口集运价格回落

（1）出口方面，港口完成集装箱吞吐量有所回落，CCFI综合指数环周下降，其中，美西航线和美东航线运价环周下降。此外，BDI指数延续回落。

（2）进口方面，CICFI综合指数环周下降0.9%。

价格：农产品价格上升，商品期货市场平稳运行

（1）CPI方面，农产品批发价格200指数环周上升0.7%，蔬菜价格上升，鸡蛋、猪肉、水果价格下降。

（2）PPI方面，南华工业品价格指数环周下降1.3%，布伦特原油现货价格环周下降3.4%，COMEX黄金期货价格环周上升2.5%，LME铜现货价格环周下降0.6%。

此外，商品期货市场平稳运行，品种表现分化，本周碳酸锂、铁矿石、纯碱等商品期货涨幅靠前，烧碱、焦煤、玻璃跌幅靠前。

利率债跟踪：今年置换债累计发行进度超94%

下周（8月11日至8月15日），利率债已披露待发行3854亿元，净融资1735亿元。国债发行2600亿元，净融资1644亿元；地方债发行914亿元，净融资-137亿元；政金债发行340亿元，净融资229亿元。

从发行进度来看：截至8月8日，今年置换债已发行和已披露发行18830亿元，累计发行进度94.2%；今年新增一般债已发行5456元，累计发行进度为68.2%；新增专项债已发行28179亿元, 累计发行进度为64.0%。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险。

报告目录

1

需求：新房成交环比下降，观影消费边际回暖

本周新房成交环比回落，同比下降。截至8月8日当周，20城商品房成交面积为161.4万平方米，环比下降23%，同比下降15%，明显低于季节性水平。

分城市层级看，一二线城市新房成交降幅较大，重点城市成交面积整体下降。一线城市商品房成交面积环周下降34%，北京、上海、广州、深圳分别环周变动-39%、-36%、-30%、-10%；二线城市商品房成交面积环周下降20%，杭州环周下降46%，成都环周上涨11%；三线城市商品房成交面积环周下降10%。

当前地产供需两端维持偏弱表现，下半年地产宽松政策或仍需积极发力，如核心城市限购进一步松绑、下调住房贷款利率、降低首付比例等措施，释放改善性住房需求。

本周二手房成交环比下降，弱于去年同期。截至8月8日当周，监测的重点城市中，北京、上海、深圳、杭州二手房成交面积分别为25.7万平方米、34.3万平方米、10.8万平方米、6.7万平方米，环比增速分别为-20%、-8%、-3%、-29%，同比增速分别为-10%，5%、5%、-25%。

电影票房回暖，迁徙规模指数下降。截至8月1日当周（最新数据），乘用车当周日均零售销量环周上升41.0%，同比下降7.7%；截至8月8日当周，全国电影票房环周上升4.7%，同比强于去年同期。全国迁徙规模指数环周下降5.0%，一线城市地铁客运量环周下降。

2

生产：工业生产平稳运行，PTA开工率回落

中上游方面，唐山高炉开工率、石油沥青装置开工率环周回落，截至8月8日当周，唐山高炉开工率环周下降1.1pct至82.6%，螺纹钢开工率环周上升0.3pct至44.3%，PTA开工率环周下降2.5pct至76.2%，江浙地区涤纶长丝开工率环周下降0.9pct至90.7%，石油沥青装置开工率环周下降1.4pct至31.7%。

下游方面，汽车开工率小幅回落，汽车全钢胎开工率、半钢胎开工率环周下降，半钢胎绝对值仍处于季节性高位，以旧换新补贴政策继续提振内需，短期内对生产端或有一定支撑。

3

投资：螺纹钢表观消费回暖，螺纹钢价格下降

螺纹钢表观消费回暖，螺纹钢价格环周下降。截至8月8日当周，螺纹钢表观消费环周上升3.6%至211万吨，螺纹钢价格环周下降1.0%至3392.8元/吨；沥青价格环周下降2.7%至3535元/吨。

截至8月8日当周，水泥价格环周下降0.6%至103.8点；截至8月1日当周（最新数据），水泥发运率环周下降0.7pct至39.2%，水泥库容比环周下降0.1pct至62.6%。

4

贸易：港口吞吐量下降，出口集运价格回落

出口方面，港口吞吐量下降，集运价格总体回落。截至8月8日当周，港口完成集装箱吞吐量环周下降8.5%，低于去年同期水平；CCFI综合指数回落，环周下降2.6%，其中，欧洲航线环周上升0.53%；美西航线和美东航线运价分别环周下降5.56%和5.14%。此外，BDI指数延续回落，环周下降3.9%。

进口方面，集运价格小幅下降，CICFI综合指数为673.9点，环周下降0.9%。

5

物价：农产品价格上升，商品期货市场表现分化

农产品价格边际上升，猪肉价格回落。截至8月8日当周，农产品批发价格200指数环周上升0.7%，猪肉价格回落，环周下降0.4%，鸡蛋价格回落，环周下降0.8%；蔬菜价格环周上升3.3%，水果价格环周下降1.0%。

国际原油价格总体下降，黄金价格上升。截至8月8日当周，南华工业品价格指数环周下降1.3%，布伦特原油现货价格环周下降3.4%，WTI原油期货价格环周下降5.2%，IPE英国天然气期货结算价环周上升0.7%，COMEX黄金期货价格环周上升2.5%，LME铜现货价格环周下降0.6%。

商品期货市场运行平稳，品种表现分化。截至8月8日当周，碳酸锂期货结算价上涨8.3%，铁矿石期货结算价上涨3.3%，纯碱期货结算价上涨2.3%，多晶硅期货结算价上涨2.2%，工业硅期货结算价下降0.7%，焦煤期货结算价环周下降3.5%，焦炭期货结算价环周基本持平，玻璃期货结算价环周下降3.3%，烧碱期货结算价环周下降7.0%。

本周商品期货市场表现分化，主要受结构性因素和市场情绪降温的双重影响。碳酸锂领涨来自于江西、青海减停产风波及新能源汽车销量超预期双重驱动，铁矿石走强来自于库存收缩，焦煤期货结算价环周下跌或因减产预期交易降温所致。

6

利率债跟踪：今年置换债累计发行进度超94%

下周（8月11日至8月15日），利率债已披露待发行3854亿元，净融资1735亿元。

其中，国债发行2600亿元，到期956亿元，净融资1644亿元。

地方债发行914亿元，到期1052亿元，净融资-137亿元。其中，新增一般债303亿元，再融资一般债286亿元，新增专项债190亿元，再融资专项债134亿元。

政金债发行340亿元，到期111亿元，净融资229亿元。其中，国开行债110亿元，进出口银行债0亿元，农发行债230亿元。

从发行进度来看：

截至8月8日，今年置换债已发行和已披露发行规模合计为18830亿元，累计发行进度为94.2%。

截至8月8日，今年新增一般债已发行5456亿元，累计发行进度为68.2%；新增专项债已发行28179亿元，累计发行进度为64.0%。

截至8月8日，今年国债发行规模97355亿元，到期规模53687亿元，净融资规模43669亿元，国债累计净发行进度为65.6%。

截至8月8日，今年政金债发行规模44473亿元，政金债累计发行进度为74.1%。

7

政策周观察：央行连续第9个月增持黄金

※风险提示

1）政策不确定性：货币政策、财政政策超预期变化；

2）基本面变化超预期：经济基本面可能超预期变化；

3）海外地缘政治风险：海外地缘政治风险存在不确定性，全球市场波动超预期。

※研究报告信息

证券研究报告：《高频跟踪周报20250809：地产成交继续缩量》

对外发布时间：2025年08月09日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：谭逸鸣S1110525050005 ；唐海清 S1110517030002；谢瑶 S1110525070009