谁在追“牛”？产业资本在7月净减持规模再度走阔，8月将迎来限售解禁阶段性高峰期

【天风策略】吴开达/林晨/陈英奇

摘 要

导读：7月中美贸易会谈如期举行，同时月末政治局会议也强调宏观政策要持续发力、适时加力。A股和港股延续6月后半段较强表现，且A股向上势头更加顺畅，上证指数屡创年内新高，ETF净流出规模大幅收窄，行业和主题类ETF更是出现净流入现象，两融资金大规模净流入，北向资金根据估算较上季度净流入规模大幅上升。而另一方面，产业资本在7月净减持规模再度走阔，8月将迎来限售解禁阶段性高峰期，也需注意市场交易情绪过热。

1、公募基金：偏股新发份额持续位于阶段较高位。7月新成立偏股型公募基金份额459.58亿份，较前月新发593.36亿份减少133.78亿份，处于近3年来83.33%分位，7月权益新基发行量环比下降。分结构来看，主动型偏股7月新发份额97.01亿，较上月环比减少201.93亿；被动型偏股新发份额353.02亿，较上月环比增加135.32亿。7月存量股票型ETF净申购额为-594.66亿元，较前月环比大幅增加3533.80亿元；存量股票型ETF方面，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而行业和主题类ETF均出现较大规模净申购现象。

2、私募证券基金：规模持续上升。6月私募证券基金规模为5.56万亿。对比来看，6月私募证券基金规模较5月环比小幅上行。从股票型产品的新发行情况看，6月新发数量为1131只，较5月的880只环比增加251只，整体来看呈现回升的趋势。仓位方面，6月私募股票多头指数成份平均仓位为61.05%，相较5月环比上升3.25pcts，仓位出现上升，处于2010年以来的28.6%分位。私募基金仓位整体呈现底部小幅回升态势，反映外部风险逐步缓和，私募投资者情绪偏积极，相关资金流入权益市场的节奏回暖。

3、北向资金：月度日均成交额回升。成交方面，7月北向月度日均成交额为1936.26亿，较上月的1485.21亿环比上升30.37%，北向成交额占全A总成交额比上升至11.85%，较前月上升0.74pcts。

4、两融资金：期间大幅净流入。截至7月末，场内两融余额合计1.98万亿，较上月环比增加7.26%，其中融资余额为1.96万亿，较上月增加7.22%。同时，两融净流入1315.27亿元，两融成交额占比为9.96%，两融资金交易活跃度较上月提升。

5、保险资金：25Q1权益资产规模大幅增加。2025Q1，财产险+人身险持有权益资产规模净增加3,604.21亿元。此外，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，2025年将力争大型国有保险公司从每年新增保费的30%用于投资A股。5月7日国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10%，并且推动完善长周期考核机制。

6、银行理财：发行-到期数量小幅下滑。以收益起始日来看，7月理财产品发行数量为6272只，较上月环比上升4.88%；发行-到期数量2361只，较上月环比上升19.42%。权益产品方面，7月新发权益类理财产品占比为0.57%，较前月下降1.97pcts，25Q2理财资金权益比例较上期整体有所下降。

7、产业资本：7月继续维持净减持。7月产业资本整体净减持302.48亿元，其中增持81.60亿，减持384.08亿，交易日均净减持规模为13.15亿，净减持规模走阔。

8、三大主体资金流指标：7月交易脉冲震荡走强。截至7月31日，3主体资金流指标值为0.23，位于2015年底以来的81.1%分位。交易热度快速升温，说明在前期权益市场大幅回撤之后，近期情绪升温又重新回到较热状态。

风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。

目 录

内容目录

1. 公募基金：偏股新发份额持续位于阶段较高位

2. 私募证券基金：规模持续上升

3. 北向资金：月度日均成交额回升

4. 两融资金：期间大幅净流入

5. 保险资金：25Q1权益资产规模大幅增加

6. 银行理财：发行-到期数量回升

7. 产业资本：7月继续维持净减持

8. 三大主体资金流指标：7月交易脉冲震荡走强

9. 风险提示

正 文

1.公募基金：偏股新发份额持续位于阶段较高位

7月新成立偏股型公募基金份额459.58亿份，较前月新发593.36亿份减少133.78亿份，处于近3年来83.33%分位，7月权益新基发行量环比下降。近期公募新发基金份额持续处于高位，一方面，最新一期中美贸易会谈持续取得大进展，中美双方将继续对已暂停的24%对等关税进行展期，美国财长贝森特表示此次会谈具有“建设性”。另一方面，7/30国内政治局会议如期举行，会上强调要在宏观政策方面持续发力、适时发力，因此前期已落地的一揽子增量政策或将得到延续，同时也会择时加强实施新增量政策的力度。整体而言，当前市场情绪较上月进一步升温，海外“对等关税”结果逐步浮出水面，叠加国内后续依然有充足应对风险的后手准备，市场风险偏好或正逐步提高，但也要应对阶段交易过热的情况发生。

分结构来看，主动型偏股7月新发份额97.01亿，较上月环比减少201.93亿；被动型偏股新发份额353.02亿，较上月环比增加135.32亿。整体来看，虽然主动+被动型新发份额较上月有所下滑，但被动型基金产品新发份额较上月大幅上升，持续在权益基金发行市场中贡献主要力量，而主动型产品新发份额则较上月大幅回落，位于阶段性较低位置。

存量申购方面，6月存量偏股型产品净申购-597.98亿份，存量+新发总份额环比下降4.62亿份。可以看到，6月场内存量基金净申购规模降幅大幅收窄，申购情绪有所回升。

7月存量股票型ETF净申购额为-594.66亿元，较前月环比大幅增加3533.80亿元。7月ETF净申购规模流出情况大幅收窄，分产类别来看，7月，宽基、行业、策略、风格、主题等5类ETF净流入额分别为-1081.83亿、178.26亿、64.34亿、-8.20亿和252.77亿，宽基类ETF是资金流出的主要方向，而行业和主题类ETF均出现较大规模净申购现象。

具体产品净申购方面，银行、红利及科技类ETF成为资金集中流入方向。7月份，中美贸易会谈取得进展，双方约定继续延期暂停加征部分关税，同时美联储降息预期再起，加征关税影响逐渐削弱，市场持续向上，市场风险偏好逐步提升，价值和成长类板块均获得资金的青睐。具体来看，7月份净申购主要集中在华宝中证银行ETF、华宝中证金融科技主题ETF，净申购额均在70亿以上，同时南方标普中国A股大盘红利低波50ETF、嘉实上证科创板芯片ETF、红利低波、国泰中证煤炭ETF、化工ETF、易方达中证A500ETF、酒ETF净申购额均在20亿以上。

主动管理类产品权益仓位7月持续下降。截至7月底，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型基金估算仓位分别为85.79%、75.67%、63.85%和59.42%，较上月底环比变化-1.54/-5.82/-4.88/ 0.05 pcts，分别处于2021年以来的19.40%、4.20%、66.80%和85.80%分位。

配置方面， 2025Q2主动偏股型基金主要加配通信、银行等行业，主要减配的行业为食品饮料、汽车。具体来看，2025Q2主动偏股型公募基金持仓比重提升前三的行业为通信、银行、国防军工，其持仓比重相较25Q1分别提升2.39pcts、1.12pcts和0.99pcts，持仓比重下降前三的行业为食品饮料、汽车、和电力设备，其持仓比重较前一季度分别下降2.08pcts、1.49pcts和1.03pcts。

2. 私募证券基金：规模持续上升

6月私募证券基金规模为5.56万亿。对比来看， 6 月私募证券基金规模较 5 月环比小幅上行。从股票型产品的新发行情况看， 6 月新发数量为 1131 只，较 5 月的 880 只环比增加 251 只，整体来看呈现回升的趋势。

6月私募仓位抬升。根据华润信托官网数据看， 6 月私募股票多头指数成份平均仓位为 61.05% ，相较 5 月环比上升 3.25pcts ，仓位出现上升，处于 2010 年以来的 28.6% 分位。私募基金仓位整体呈现底部小幅回升态势，反映外部风险逐步缓和，私募投资者情绪偏积极，相关资金流入权益市场的节奏回暖。

3. 北向资金：月度日均成交额回升

成交方面，7月北向月度日均成交额为1936.26亿，较上月的1485.21亿环比上升30.37%，北向成交额占全A总成交额比上升至11.85%，较前月上升0.74pcts。最新一期外资日均成交规模大规模回升，同时成交占比较上期由降转升。当前外资的月度日均成交额持续走高，可能受近期美国对各国贸易谈判结果逐步公布、地缘风险缓和等因素影响，外资风险偏好有所提升。

4. 两融资金：期间大幅净流入

截至7月末，场内两融余额合计1.98万亿，较上月环比增加7.26%，其中融资余额为1.96万亿，较上月增加7.22%，融券余额为137.99亿，较上月环比增加12.16%。两融余额占流通A股市值比例为2.32%，两融余额占比整体呈现上升趋势。

7月两融净流入1315.27亿元，两融成交额占比为9.96%，两融资金交易活跃度较上月提升。最新一期两融交易活跃度较上期大幅提升，可能原因在于 7 月中美就贸易摩擦进行进一步会谈并表示取得进展，活跃资金风险偏好有所改善。

行业配置方面，7月，两融资金整体呈现净流入态势，其中对于医药生物、电子、电力设备等行业净流入规模领先。

从行业增减配情况看，7月，两融资金增配靠前的行业为有色金属、医药生物、通信，而对于非银金融、石油石化、食品饮料等行业则有所减配。目前绝对配比靠前的行业为电子、非银金融、计算机等。

5. 保险资金：25Q1权益资产规模大幅增加

2025Q1，财产险+人身险持有权益资产规模净增加3,604.21亿元。2025/1/23，在国新办新闻发布会上，证监会主席吴清表示，根据《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，同时力争保险资金投资股市比例在现有基础上继续稳步提高。5月7日国新办新闻发布会，进一步调降保险公司股票投资的风险因子10%，并且推动完善长周期考核机制。

6. 银行理财：发行-到期数量回升

以收益起始日来看，7月理财产品发行数量为6272只，较上月环比上升4.88%；发行-到期数量2361只，较上月环比上升19.42%。理财产品发行-到期数量出现回升，整体持续保持阶段性高位。

7月新发权益类理财产品占比为0.57%，较前月下降1.97pcts，25Q2理财资金权益比例较上期整体有所下降。25Q2 理财产品权益配比较上一季度相比回落，或与四月初中美贸易摩擦再起，市场出现较大幅度波动有关，但随后国内主权基金、上市公司纷纷采取措施维稳市场，叠加中美开启贸易会谈，市场情绪有所缓和，因此资管产品（含公募基金）在 25Q2 的占比是保持上升趋势的。

7. 产业资本：7月继续维持净减持

7月产业资本整体净减持302.48亿元，其中增持81.60亿，减持384.08亿，交易日均净减持规模为13.15亿，净减持规模走阔。6月以来，中美就贸易摩擦问题持续协商，且在7月末的会谈后，继续实施部分关税暂缓加征措施，市场也出现明显回暖，因此部分资金存在获利离场可能，减持幅度也较前期有所走阔，其中电子、机械设备、计算机行业出现较大规模净减持，而公用事业、银行、石油石化行业则实现净增持。

根据已公告数据， 8 月、 9 月限售解禁规模预计分别为 5220.25 、 2887.92 亿， A 股限售解禁阶段性压力高峰或将于 8 月到来。分行业来看， 8 月至 9 月，电子、机械设备、医药生物行业解禁压力相对较大。

8. 三大主体资金流指标：7月交易脉冲震荡走强

为了更加高频的跟踪衡量当前市场资金活跃度，我们选取3大主体分别进行标准化后3者平均，最后进行平滑处理得到三大主体资金流指标。可以看出历史上资金流指标上行时，市场走势往往同步或滞后上行，而资金流指标不断下行恶化时，市场也将迎来回落。

截至7月31日，3主体资金流指标值为0.23，位于2015年底以来的81.1%分位。交易热度快速升温，说明在前期权益市场大幅回撤之后，近期情绪升温又重新回到较热状态。

9. 风险提示

公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。

本文源自：券商研报精选