宋春雨：下一代颠覆性巨头，不会出现在大模型里

联想创投首席投资官 高级合伙人宋春雨

在联想创投周的会场上，宋春雨谈起AI，语速明显加快。

作为联想创投专门负责看AI 的高级合伙人，他每天的时间几乎被智能体（Agent）、大模型和AI芯片填满。有人形容他是“站在AI浪潮前线的人”。

作为投科技十余年的技术投资人，他累计投资超过 50 家 AI 相关企业，包括寒武纪、第四范式、深城交、旷视等头部公司。

2025年的AI产业，比任何时候都更像一场加速中的实验。大模型格局逐渐收敛，智能体应用的想象力被彻底点燃，AI芯片在供需紧张与架构创新之间激烈博弈，新的原生硬件正在出现——这是资本、产业和技术交织的临界点。

宋春雨在这样的节点上提出了一个判断：“Agent会孕育下一个‘抖音’级的超级应用。”在他看来，AI不只是技术升级，它正在重塑生产力、生产关系和商业入口。

不同于空谈趋势的行业讨论，宋春雨的回答里充满了投资人的冷静逻辑：他关注那些用户愿意掏钱、周增长指标能说明问题的产品；他在推理芯片、复合AI架构和AI原生硬件上提前布局；他相信中国的To C场景会孕育出全球最具土壤的AI应用。

这场对话，不只是关于AI如何改变世界，更是在告诉我们：下一代的科技巨头，可能就诞生在智能体的窗口期。

以下为对话全文，略有删减：

创投家：如何判断大模型创业公司的后续机会？基座大模型的格局是否已经确定？

宋春雨：从目前的发展来看，基本已经印证了去年的判断，格局已收敛到个位数。头部是几家大厂，再加上阶跃星辰、智谱AI和DeepSeek这三家创业公司。

我依然坚持此前的观点：如果要做基础模型公司，就必须瞄准AGI的天花板和上限，这本身就是你的使命。因此，在这一立场上，并不会过于强调短期商业模式。全球最优秀的基础模型公司，如OpenAI和DeepSeek，都是如此，非常纯粹地聚焦在模型本身。

创投家：关于芯片，英伟达几乎垄断了全球市场链条，而国内至少有十几家企业在布局。您如何看待这一现象？

宋春雨：这个格局未来也会收敛。首先，从算力的角度看，我们做过明确的预估，目前仍有数量级的需求尚未被满足。这也是为什么英伟达能够维持万亿美元市值，并在未来五年仍然呈现供不应求的状态。

当前算力主要用于模型训练，尤其集中在海外的互联网大厂。而下一个新的增长点将来自推理。在这一背景下，我们近期会在国内外布局大量基于先进架构的推理级芯片。

推理与训练芯片的逻辑完全不同。训练芯片追求极致性能，而推理芯片更强调性价比，因为推理直接关系到智能体和AI应用的运行成本，用户每时每刻的Token消耗都需要成本打平。因此，创业公司在推理芯片上依然有机会，尤其是在先进架构领域。

其次是中国市场。我认为国内芯片公司将很快进入整合阶段，不会长期维持十几家并存的局面。行业内会出现大规模的并购机会，传统芯片巨头也会通过并购进入AI芯片领域。同时，部分AI芯片初创公司有望直接在A股、创业板或港股上市，这将成为一大趋势。

头部企业会率先受益。例如寒武纪，自上市后已历经3-4年，去年底和今年一季度实现明显好转，今年一季度开始实现规模化盈利，这是国内芯片企业中非常突出的案例。

此外，我们依然看重全新架构的机会。英伟达其核心仍围绕算力堆叠展开，算力堆叠的效益显著高于HBI（Hybrid Bonding Interconnect）。美国很多公司采用HBI技术，而中国的先进架构企业则在探索通过3D堆叠方式来打造下一代产品，这一方向我们也会持续关注。

创投家：这是芯片公司的新机会吗？

宋春雨：肯定有机会，对于创业公司而言，围绕下一代先进架构，尤其是推理芯片，依然存在很大的机会。推理芯片强调极致性价比和高度专属的性能，逻辑非常清晰，这是基于下一代架构的核心机会。

在美国，虽然也有明星芯片公司，但总体来看，美国创业生态已经从半导体转向软件。美国的芯片创业公司大多会面临被并购的结局，不太可能成为下一个英特尔或颠覆英伟达。美国是一个高度倾向软件的环境，这与中国目前的逻辑不同。

因此，未来中国必须在芯片领域持续发力，这是一条需要长期投入的道路。中国AI芯片的追赶速度还不够快，但寒武纪已是一个难得的案例，能在创业公司阶段取得这样的成果，本身就是一个奇迹。

整体来看，中国芯片的发展还需要时间和耐心。

创投家：您如何看待非常火热的Agent，在其中有哪些里机会？

宋春雨：Agent领域是我们今年最重要的AI投资赛道。

我个人大约有80%的精力放在Agent上，因为算力相关的布局基本已经完成，我们认为Agent有机会诞生下一代“字节跳动”或“抖音”级别的公司。AI原生的超级应用（AI native super app）或智能体（Agent）将成为新的入口，这类机会完全是AI原生的应用场景。

过去，基础算力和大模型的投资虽然重要，但它们本身并不能直接转化为社会财富和商业模式，真正能带来终端体验和价值的，是智能体。因此，Agent赛道极具潜力，我们认为未来中国会诞生数百家相关独角兽，全球则可能出现上万家各具特色的企业，覆盖不同行业。

我们的观察主要集中在以下几个方向：通用智能体，垂直智能体、To C的智能体，尽管目前不如To B明显，但潜力巨大。AIGC创造的音视频、短视频等内容可能成为新一代用户内容消费的重要载体，甚至催生下一个“抖音”或“快手”。

此外，AI个人系统（AI Personal System）也值得关注，它将为用户提供全天候的个人助理服务，实现真正的“随时可用”。

我认为，这一波智能体浪潮不仅仅在提升生产力，更在重塑生产关系，未来将是人和智能体协作、智能体与智能体协作的混合工作模式。

最近我们团队正在研究浏览器，浏览器会发生非常大的变革。过去，是用户需要主动搜索信息，未来，Agent浏览器或任务型浏览器将主动帮用户获取所需信息，也就是浏览器的入口没有变，它会和各种开发者的智能体，一起协作达到proactive的主动任务，这种时代很快就会到来。

最后就是AI原生的新硬件，我们坚信会出现承载智能体的新一代AI原生硬件。例如AI眼镜（AI Glass）、空间视觉设备等。这些硬件本质上是为智能体功能而设计的新形态终端，将成为AI原生路径的重要组成部分。

基于以上观察，我有两个假设判断：

第一，中国创业公司围绕智能体的机会是“千载难逢”的，规模甚至可能达到移动互联网的十倍。移动互联网主要集中在To C，而AI智能体则同时覆盖To B和To C两个领域，市场更广阔。

第二，这一领域可能会诞生新的互联网级入口平台和公司，并具备成熟的商业模式。尤其是在AIGC和偏To C的应用场景上，中国拥有全球最好的用户市场和应用土壤，能够孕育互联网式的平台级机会。例如，情绪价值强、交互拟真的陪伴类产品，非常符合中国用户习惯。

创投家：近期OpenAI 发布 ChatGPT Agent大家都很兴奋。您认为未来Agent和浏览器之间是什么关系？浏览器需要具备基础模型能力吗？

宋春雨：我认为未来的Agent可以分为两类：基于浏览器的Agent和非基于浏览器的独立Agent，两者各有优势。

浏览器型Agent的好处在于可以直接获取用户在云端的数据，具备天然的用户数据和场景入口。独立应用型Agent的优势在于架构灵活、性能可控，但缺乏强用户画像数据支撑。因此，具体选择取决于场景，不同类型会有各自的市场空间。

浏览器公司是否必须具备基础大模型的能力？我认为未必。Agent更多依赖于基础大模型之外的工程化能力，例如多智能体之间的协作、浏览器的性能优化、接口整合等。大模型是基础，但并非全部。

OpenAI的优势在于基于自有大模型构建Agent，而创业公司则更灵活，可以根据不同场景组合最佳模型。目前基础大模型存在明显的取舍（Trade-off），在某一方面非常强，某一方面可能有忽视，比如，DeepSeek推理能力强，算力消耗低、成本低，但缺乏多模态能力，这方面OpenAI就领先了。

目前还没有任何一家基础大模型能在所有领域全面领先。我的判断是，未来基于浏览器架构的Agent更可能采用复合AI模式，根据用户任务调用最合适的模型。例如，用户需要分析任务，可以用DeepSeek开源模型来降低推理成本；代码任务可用专门的编程模型；涉及多模态场景，则选择OpenAI最合适。

从布局来看，OpenAI本质上仍是一家基础大模型公司，这次推出的浏览器型Agent更多是从生态角度“打样”，展示其基模型的应用潜力，而非以应用为主导，这为创业公司留下了灵活创新的空间。

创投家：在评估Agent项目时，您主要关注哪些指标？

宋春雨：我们目前为团队设定了几个硬性指标：第一，必须有上线的产品，并且产品能够实现用户付费。

这是最基础的要求。不同于移动互联网时期通过买量拉新的模式，我们现在更看重产品本身是否具有强客户价值，核心标准就是用户是否愿意为其付费，这是判断AI产品价值的首要标准。

第二，关注上线后的周同比指标，包括AIR（活跃收入率）和用户增长率。这些指标能够反映产品是否具备爆款潜质，也从侧面验证了用户对产品核心价值的认同，这是衡量AI产品的重要维度。

与上一波移动互联网不同，这一波AI产品的核心在于直接提升生产力和绩效。无论是写报告、写代码，还是做营销，用户使用AI的本质是为了提高工作成果，因此更愿意为结果付费。

这与传统的SaaS工具有本质区别：传统SaaS本质是工具，帮助用户完成任务，但不直接交付结果，价值更多体现在“辅助”层面；而AI产品则直接交付业务流程的结果，甚至是最终KPI，例如AI帮用户完成80%-90%的编码工作，或提升营销转化率等。

因此，如果用户不愿意付费，或者付费后不持续使用，就说明AI产品未能带来足够的结果导向价值。这也是我们在评估项目时最重要的标准之一。

相比单纯的用户规模，我们更重视有多少用户愿意持续付费并认可产品价值，这是决策中最核心的指标。

（本文首发于钛媒体App，作者｜郭虹妘，编辑｜陶天宇）