甘李药业（603087）2025年中报简析：营收净利润同比双双增长，盈利能力上升

据证券之星公开数据整理，近期甘李药业（603087）发布2025年中报。截至本报告期末，公司营业总收入20.67亿元，同比上升57.18%，归母净利润6.04亿元，同比上升101.96%。按单季度数据看，第二季度营业总收入10.82亿元，同比上升43.39%，第二季度归母净利润2.92亿元，同比上升43.8%。本报告期甘李药业盈利能力上升，毛利率同比增幅3.81%，净利率同比增幅28.49%。

本次财报公布的各项数据指标表现尚佳。其中，毛利率76.25%，同比增3.81%，净利率29.21%，同比增28.49%，销售费用、管理费用、财务费用总计7.42亿元，三费占营收比35.88%，同比减14.54%，每股净资产18.24元，同比减0.09%，每股经营性现金流0.41元，同比增275.34%，每股收益1.02元，同比增100.0%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收票据变动幅度为-41.74%,原因:报告期末已背书或贴现但尚未到期且信用等级一般的银行承兑汇票减少。
2. 应收款项变动幅度为136.1%,原因:营业收入增长。
3. 应收款项融资变动幅度为-95.53%,原因:报告期末在手的银行承兑票据减少。
4. 其他流动资产变动幅度为31.62%,原因:报告期末预缴所得税增加。
5. 其他非流动金融资产变动幅度为507.37%,原因:新增江苏汉邦科技股份有限公司股权投资，且公允价值变动。
6. 开发支出变动幅度为31.31%,原因:在研项目逐步进入资本化阶段。
7. 应交税费变动幅度为41.91%,原因:报告期末应交增值税增加。
8. 递延所得税负债变动幅度为-58.29%,原因:与递延所得税资产抵消后列示的金额。
9. 营业收入变动幅度为57.18%,原因:（1）国内销售收入为18.45亿元，较上年同期增加6.57亿元，同比增长55.28%。其中，国内制剂销售收入为18.02亿元，同比增长57.09%。通过两轮胰岛素集采，公司成功实现扩大市场份额的战略目标。尤其在2024年接续集采中，集采首年采购协议量较上次集采增长32.6%，同时产品价格合理回升。报告期内，随着新一轮胰岛素集采政策的深度执行，公司借助集采获得的市场覆盖优势，深耕各层级市场，量价齐升的协同效应充分释放，为收入增长提供了有力支撑，销量增长对收入增长的影响和价格增长对收入增长的影响分别为3.85亿元、2.70亿元。此外，公司国内制剂整体销量同比增长33.55%，各制剂产品均呈现积极增长态势。（2）国际收入为2.22亿元，较上年同期增加0.95亿元，同比增长75.08%。主要得益于公司持续推进的全球化战略。报告期内，公司持续深化与关键市场头部合作伙伴的稳定合作关系，依托客户信任，推广多元产品组合，挖掘合作新潜力，开拓合作新增长点。
10. 营业成本变动幅度为40.61%,原因:国内胰岛素制剂产品销量稳步增长，本期营业成本随之增长。
11. 销售费用变动幅度为33.71%,原因:加大宣传广度和深度，发生的市场推广费用增加。
12. 管理费用变动幅度为30.51%,原因:本报告期公司对通化东宝的诉讼胜诉有关的律师诉讼费增加和股份支付费用增加。
13. 财务费用变动幅度为-17.58%,原因:本期利息收入增加。
14. 研发费用变动幅度为-0.73%,原因:多个研发项目陆续进入资本化阶段，在本期费用化研发投入减少。
15. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为275.25%,原因:报告期销售商品、提供劳务收到的现金增加。
16. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为367.4%,原因:到期赎回理财产品收到现金增加。
17. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-2105.82%,原因:上年同期向特定对象发行股票收到募集资金7.60亿元及本期分派现金股利支付5.98亿元。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为4.73%，近年资本回报率不强。公司业绩具有周期性。然而去年的净利率为20.18%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为24.06%，投资回报也很好，其中最惨年份2022年的ROIC为-5.44%，投资回报极差。公司历史上的财报相对良好（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。），公司上市来已有年报4份，亏损年份1次，需要仔细研究下有无特殊原因。
• 商业模式：公司业绩主要依靠研发及营销驱动。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达82.09%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2025年业绩在11.13亿元，每股收益均值在1.85元。

持有甘李药业最多的基金为南方阿尔法混合A，目前规模为25.67亿元，最新净值0.5928（8月8日），较上一交易日下跌0.3%，近一年上涨29.91%。该基金现任基金经理为张延闽。

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