财顺小编本文主要介绍场外个股期权有定价模型吗?场外个股期权有定价模型,其定价逻辑与场内期权(如交易所上市的期权)一脉相承,均基于金融工程中的数学模型,但因场外期权的非标准化、定制化特性,定价过程更复杂、灵活性更高。
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场外个股期权有定价模型吗?
一、场外个股期权的核心定价模型
场外期权的定价本质是计算其“公平价值”(即理论价格),核心模型与场内期权一致,但会根据条款定制化调整。常用模型包括:
1. Black-Scholes模型(B-S模型)
适用场景:欧式期权(到期日行权)、标的资产价格连续波动、无分红或已知分红。
原理:通过标的资产价格、行权价、无风险利率、波动率、到期时间五个变量,计算期权的理论价格(分看涨/看跌公式)。
场外应用:若场外期权为欧式且标的简单(如无分红股票),可直接用B-S模型定价。但场外期权常含特殊条款(如美式行权、障碍条款),需扩展模型。
2. 二叉树模型(Binomial Tree)
适用场景:美式期权(可提前行权)、标的资产价格分阶段波动、含分红或复杂条款。
原理:将期权到期前的时间划分为多期,每期标的价格可能“上涨”或“下跌”,通过倒推法计算各节点期权价值。
场外应用:场外期权若为美式(买方可随时行权)或含“提前终止”条款(如障碍期权),二叉树模型更灵活,可逐期调整价格路径。
3. 蒙特卡洛模拟(Monte Carlo Simulation)
适用场景:路径依赖型期权(如亚式期权、回望期权)、标的资产价格波动复杂(如含跳跃或随机波动率)。
原理:通过随机生成标的价格的未来路径(如10万次模拟),计算每条路径的期权收益并取平均值,得到理论价格。
场外应用:场外期权若含“平均价格行权”(亚式期权)或“标的需突破某价位”(障碍期权),蒙特卡洛模拟可精准捕捉路径依赖特征。
4. 局部波动率模型(Local Volatility Model)
适用场景:标的资产波动率非恒定(如随价格或时间变化)、需更贴近市场实际波动特征。
原理:假设波动率是标的价格和时间的函数(如σ(S,t)),通过校准市场数据(如隐含波动率曲面)调整模型参数,提升定价精度。
场外应用:场外期权卖方(如券商)需对冲风险,若标的波动率存在“微笑”或“偏斜”特征(如极端涨跌时波动率更高),局部波动率模型可更准确计算对冲成本,从而影响期权费。
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二、场外期权定价的特殊性
场外期权因定制化条款、对手方风险、流动性差异,定价需额外考虑以下因素:
1. 条款定制化对模型的影响
场外期权可自由约定行权价、到期日、标的资产(甚至非上市股票)、行权方式(美式/欧式)、特殊条款(如障碍、亚式、触发条件等),需针对性调整模型:
障碍期权(如“标的跌破45元时行权”):需在模型中加入“障碍价位”,若标的触及障碍则期权生效/失效。
亚式期权(如“以到期前30天平均价行权”):需通过蒙特卡洛模拟计算平均价格路径。
组合期权(如“一篮子标的中任一跌破X价即可行权”):需对多标的关联性建模(如用相关系数矩阵描述波动相关性)。
2. 信用风险溢价
场外期权无集中清算机制,对手方违约风险(如卖方无法履行义务)需通过信用风险溢价补偿。定价时,卖方会要求买方支付额外费用(类似“风险保费”),具体金额取决于:
对手方信用评级(如AA级券商风险溢价低于B级机构);
担保措施(如是否提供现金/国债抵押);
法律条款(如“净额结算”“提前终止权”)。
3. 流动性风险调整
场外期权无活跃二级市场,买方若需提前平仓,需与卖方协商退出,可能面临流动性折扣(如卖方要求以低于理论价的价格回购)。因此,定价时卖方会预留“流动性溢价”,买方实际支付的费用可能高于理论模型价。
4. 对冲成本转嫁
场外期权的卖方(如券商)需通过动态对冲(Delta对冲、Gamma对冲等)管理风险,对冲成本(如交易手续费、滑点损失)会转嫁至买方。若标的流动性差(如小盘股),对冲成本更高,期权费相应上升。
三、模型选择对期权费的影响
场外期权的最终价格是买卖双方博弈的结果,模型选择直接影响定价公平性:
卖方视角:倾向于使用复杂模型(如局部波动率+蒙特卡洛模拟),以更精准计算对冲成本,从而报出更高价格(覆盖潜在风险)。
买方视角:需验证卖方模型的合理性(如要求提供历史回测数据、压力测试结果),或自行用简化模型(如B-S)估算理论价,作为谈判依据。
市场惯例:部分场外期权(如常见的美式个股期权)可能采用“简化模型+经验调整”定价(如用B-S模型计算基础价,再根据标的流动性、信用风险加减点)。
小结:以上就是场外个股期权有定价模型吗?希望对各位期权投资者有帮助,了解更多期权知识内容。
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