中触媒2025年上半年的营收和盈利表现都创下了最佳？

中触媒新材料股份有限公司（股票简称：中触媒）2008年8月成立，2022年2月在上交所科创板上市。中触媒的主要产品为特种分子筛及催化剂、非分子筛催化剂、催化应用工艺及化工技术服务等。中触媒的销售网络遍布美国、日韩、俄罗斯、印度等国家和地区。

中触媒及子公司合计拥有241项专利，其中191项国内发明专利。中触媒致力于分子筛催化剂、专用工艺包和精细化学品的研发、生产和销售，并为客户提供一站式化工全产业链技术整体解决方案。

2025年，中触媒的营收同比增长了16.5%，创下了上半年的新纪录。上市后的第一个完整年度，营收就同比下跌近两成，2024年也没有超过上市当年，看来2025年有机会扭转“上市后业绩就下滑”的不利形象了。

中触媒的主要产品是占比近九成的“特种分子筛及催化剂系列”，2025年上半年的增长主要也来自该业务，“技术收入”和其他业务都有所增长；但“非分子筛催化剂系列”却下跌了近四成，抵消掉了部分增长。

境外市场增长幅度很小，主要增长来自于境内市场；增长后的境内市场占比接近四成，去年同期才三成出头。

在净利润方面，2024年就已经追平了前期峰值水平，2025年上半年大幅增长三成多之后，半年就接近2024年的水平，全年也是有希望创下新高的。

毛利率在上市当年就开始下跌，2023年触底，结合着当年的营收下跌，净利润大幅下跌。从2024年开始，毛利率开始反弹，2025年上半年继续增长后，已经超过了前期峰值水平，这当然是2024年净利润追平及创下新高的重要原因。

销售净利率与毛利率的平行关系不错，上市后距离有缩小的迹象，这应该和营收规模增长有关。但是上市后的净资产收益率却有明显下降，而且大大低于销售净利率，我们后面能看到，主要原因是其现金类资产配置严重过度了。

两大业务的毛利率都在增长，“特种分子筛及催化剂系列”的毛利率要比“非分子筛催化剂系列”高得多，可以说，中触媒绝大多数的利润就源自于该核心业务。

境内外市场的毛利率都在增长，境内市场的毛利率同比有翻倍不止的增长，境内市场与境外市场的毛利率差距已经大大缩小。虽然在毛利贡献方面，境外市场的占比没有营收高，但两者的差异已经没有去年同期那么夸张了。

只有2023年的主营业务盈利空间明显不同于其他几年，但仍然有10.6个百分点；2025年上半年的主营业务盈利空间已经达到了34.1个百分点，这比很多企业的毛利率都要高得多。毛利率创下新高，再加上营收大幅增长，导致期间费用占营收比创下新低；两大利好因素叠加，共同促成了这一“奇迹”。

其他收益方面对盈利也有一定的影响，主要是净收益的状态，主要是投资收益的贡献比较大，再加上政府补助后，可以抵消掉当年的两大减值损失。2025年上半年略有净损失，应该是个意外，全年还是有机会实现净收益的。

财务费用和投资收益都是净收益状态，这和中触媒的现金太多，大量进行金融产品的投资有关。这显然是主营业务盈利空间和销售净利率都特别高，而净资产收益率却表现一般的主要原因。

按季度来看，中触媒的营收同比增减波动极大，哪怕是2025年上半年的两个季度，虽然都是同比增长状态，但差异极大。这当然会影响我们对其后续趋势变化的预测，但从其离现在最近的2025年二季度的营收和净利润都创下新高看，下半年的表现应该不会太差。

2023年的季度间毛利率波动相当夸张，但从2024年以来，波动幅度要小得多，而且也有在波动中增长的趋势。主营业务盈利空间的波动也是相当大的，最低的季度只有1个百分点，最高的季度达到近37个百分点，正好是一头一尾。下半年当然是接着最近的36.7这个水平发展的可能性更高，对中触媒来说，当然是相当有利的。

“经营活动的现金流量净额”表现比较稳定，只有上市当年，可能是有意减少供应链欠款，相对要低一些。上市后的固定资产投资规模有所增长，但只有两年相对高一些，投入金额上比融资要低很多，再加上持续盈利等累积，中触媒的资产负债结构就会比较夸张了。

资产负债率仅为6.6%，长期偿债风险几乎没有；现金类资产是总负债的数倍，短期偿债风险也几乎没有。现在的营收和净利润增长还不错，也还可能有投资机会，暂时显得“浪费”一点，问题不大，以后也可能通过加杠杆来抵消增长变慢，甚至下跌的影响。

中触媒算是经营着“暴利”业务，虽然其营收和毛利率的波动也对盈利能力造成了一定的影响，再加上其资产负债率极低，净资产收益率表现也不算太优秀。但中触媒仍然算是市场上表现极好的上市公司，至少其掌控自己命运的能力是较强的。

这类高毛利率行业当然也有总体市场规模受限，受大环境的波动影响较大，长期看，高毛利率有下行压力，等不利因素的存在。鱼和熊掌不能兼得，如果这类行业是千亿级的规模，那就几乎不可能这么赚钱了。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！