稳守债券，进击权益！二级债基缘何成低利率时代配置“压舱石”？

本文来源：时代周报 作者：嘉祥

在今年复杂多变的市场中，善守能攻的二级债基脱颖而出。

在利率持续下行、理财净值波动常态化、股市行情向好的市场环境下，“含权”的二级债基关注度持续提升。Wind数据显示，今年二季度，混合债券型二级债基规模增加881亿元至7881亿元，部分二级债基年内规模增长明显。

进可攻、退可守，是二级债基的特点。在投资组合中，二级债基“以债券打底、权益增强”，通过多元资产组合寻找风险与收益的最佳平衡。

拉长时间维度来看，银河证券基金评价中心数据显示，混合债券型二级基金过去十年净值增长率平均达50.16%。今年以来，二级债基的表现颇佳，以汇添富双鑫添利（A/C:004451/004452）为例，截至2025年6月30日，该产品近6个月累计回报2.27%，超越同期业绩比较基准（1.52%）。（数据来源：基金2025年二季报）

在股市向好的当下，二级债基能够同时把握股债机遇，正成为家庭资产配置的“压舱石”。

低利率时代投资新宠

在低利率时代，攻守兼备的二级债基备受投资者青睐。

兼具股债所长，是二级债基的独特优势。二级债基通常将80%以上的资产配置于国债、金融债、企业债等固定收益类产品，获取稳定的利息收入；同时，允许将不超过20%的基金资产投资于股票市场。

从历史数据来看，二级债基相比纯债基金，收益弹性更佳，相较于股票基金，波动较小，这种“攻守兼备”的特性，颇受投资者的青睐。

相较一级债基（仅能投资可转债）与纯债基金，二级债基凭借可直接配置股票资产的优势，具有更强的策略灵活性。2024年“924”股市回暖以来，二级债基的涨幅也远超一级债基和纯债基金。

Wind数据显示，2024年9月24日至2025年7月31日，万得混合债券型二级基金指数涨幅为7.92%，万得混合债券型一级基金指数及万得纯债型基金总指数涨幅分别为4.41%、1.98%。

从长期业绩看，中国银河证券基金评价中心数据显示，普通二级债基过去10年净值增长率平均达50.16%。这使得二级债基在家庭理财配置中逐渐占据重要地位，成为资产组合的“稳定器”。（数据来源：中国银河证券基金评价业务公开发布专栏——各类型基金长期业绩汇总，所属分类：银河证券一级分类（债券基金），银河证券二级分类（普通债券型基金），银河证券三级分类（普通债券型基金（二级）（A类）），该分类下正式运作最新基金数量567只，承担业绩代表性基金数量567只；数据截止：2024/12/27）

二级债基不仅是长跑选手，还是抗跌能手。

回顾过往市场表现，Wind数据显示，2014年至2024年的11年间，混合债券型二级基金指数在多数年份展现出较沪深300指数更低的波动，尤其在2016年、2018年、2021年、2022年及2023年沪深300指数为负收益的年份中，混合债券型二级基金指数表现相对亮眼，回撤更低，体现出较强的抗跌性，投资体验更好。

国泰海通固收首席分析师唐元懋表示，低利率环境下，纯债部分的静态收益吸引力下降，而多资产策略与“固收+”正在受到更为广泛的关注，市场风险偏好不断提升带动含权类资产收益弹性进一步提升。相比2024年，如何把纯债以外的部分进行更有效的配置可能会成为2025年的胜负手。

对于既担心市场波动又想追求超额收益的投资者而言，二级债基是一个较好的资产配置选择。

攻守有方

今年以来，A股行情回暖，沪指站上3600点，含权类债券基金愈发获得投资者青睐，希望寻找风险与收益的最佳平衡。

在众多二级债基产品中，汇添富双鑫添利脱颖而出，成为稳健型二级债基的优质选择。截至2025年6月30日，汇添富双鑫添利近6个月累计回报2.27%，超越同期业绩比较基准（1.52%）以及万得混合二级债基指数收益（1.95%）。今年以来，汇添富双鑫添利基金份额翻番，受到广大投资者的关注。（数据来源：基金2025年二季报、Wind）

汇添富双鑫添利主要投资于债券类固定收益品种，打下坚实组合底仓，力争实现资产的长期稳健增值，并配置不超过20%的权益类资产。这是一只能投资港股的二级债基，港股占权益仓位比例不超过50%，在控制风险的前提下，充分精选沪港深三地优秀个股，力争在债券底仓的基础上增厚组合收益。

从股债配置来看，汇添富双鑫添利二季报显示，报告期内，债券方面，组合根据市场波动积极调整久期，组合重点配置在中高等级信用债券，同时适度参与利率债券的交易。转债方面，随着转债估值持续扩张，组合降低了小盘转债持仓。股票方面，基于估值和质地比较，组合高比例参与港股投资，行业方面重点布局于互联网、高端制造、上游资源和品牌消费等行业。

而从二季度末汇添富双鑫添利的十大重仓股来看，其偏好需求相对稳定的行业，风格偏向于稳健成长类，投资A股+H股高质量证券。

挖掘多元资产α

汇添富双鑫添利的亮眼表现，离不开其背后的团队支撑。

经过多年耕耘，汇添富固收业务形成了明确清晰的组织架构，包含养老金投资部、现金管理部、纯债投资部、稳健收益部、多元资产部等投资团队。值得一提的是，汇添富股债研究一体化，将主动权益投资优势在固收领域转化，形成强大的协同效应，为二级债基产品运作提供了强大后盾。

二级债基的投资策略涉及股债两大市场，这对基金经理能力圈有更高的要求。汇添富双鑫添利由吴江宏和徐一恒共同管理，前者是汇添富稳健收益部负责人，后者则是汇添富固收研究部主管，都是较为资深的投资人。

吴江宏有14年投研经验，其中10年投资经验，具有良好的多资产投资能力，对纯债、可转债和股票等类属资产均有深入的研究跟踪。他擅长从组合角度进行资产配置，在控制回撤的前提下力争获取超额收益。他管理的汇添富可转债近十年同类排名前五，汇添富双利二级债基近十年同类排名前24%。（数据来源：中国银河证券基金研究中心，汇添富可转债A在“可转换债券型基金(A类)”中排名5/14；汇添富双利A在“普通债券型基金(二级)(A类)”中排名20/83，统计区间2015/7/1-2025/6/30）

而徐一恒有着14年证券从业经验，10年投资经验，对宏观经济、大类资产配置和信用分析具有独到的见解。对债券市场的预判较准确，善于把握波段机会，投资业绩经历了多轮债市周期的检验。其风格稳健，专注高等级和利率方向，大账户管理经验丰富，回撤控制能力出色。

在吴江宏看来，股债混合产品的投资目标分两个层次：第一，无论市场多复杂，力求给投资者正回报；第二，追求收益的同时注重风险控制，加入对最大回撤的控制约束。产品的权益中枢不同，收益和波动的差异会很大，所以先设定目标，让权益仓位符合风险暴露的约束，才能和投资者的风险承受度相匹配。

从投资组合角度看，吴江宏和汇添富稳健收益团队的理解是，在每一类类属资产上，力争都有取得阿尔法的能力，从而实现收益来源的多元化，保证收益的稳定性。

具体到权益投资部分 ，吴江宏持续完善了不同类型公司的投资框架，并且对权益投资的组合管理有了更深刻的理解。他的组合会做到多维度均衡，顺势和逆势资产都有，高估值和低估值资产都有，把景气度、估值、成长性、行业等多个因素考虑进去后，组合的稳定性就会比较强。“最终，我的目标是组合出现匀速上涨，并非判断某一个股票短时间要涨”。

依托汇添富基金公司雄厚的力量，旗下多只二级债基产品取得了亮眼的收益表现。根据基金2025年二季度报告，汇添富多元收益、汇添富双利增强、汇添富双利成立以来的累计收益率分别为125.35%、65.08%、105.84%，同期业绩基准分别为26.41%、51.40%、21.93%。（数据来源于基金2025年二季度报告，数据截止2025/6/30。）

在业内看来，在高息资产供给持续收缩、传统固收增厚策略性价比下降、理财净值波动常态化的背景下，通过股债大类配置、风险可控、收益稳健的二级债基优势凸显，未来市场前景极为广阔。汇添富双鑫添利为投资者提供了一个平衡收益与风险、把握股债机遇的选择。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。本基金可投资港股通标的，其中投资于港股通标的股票的比例不超过股票资产的50%。本基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。汇添富双鑫添利属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。2022年1月18日起，“汇添富年年丰定期开放混合型证券投资基金”转型为“汇添富双鑫添利债券型证券”，自转型以来各年业绩及基准业绩分别为：1%/0.93%、0.1%/2.89%、8.05%/8.30%、2.27%/1.52%。吴江宏在管同类产品包括：汇添富可转换债券A自2019年至2025年上半年各年业绩及基准分别为（%）：33.33/21.34、20.77/6.25、20.62/12.51、-18.11/-9.22、-3.15/-1.17、7.38/6.8、4.82/4.87；汇添富双利债券A自2019年至2025年上半年各年业绩及基准分别为（%）：16.76/1.31、13.21/-0.06、4.68/2.1、-4.89/0.51、0.66/2.06、7.36/4.98、2.20/-0.14；汇添富6月红定期开放债券A自2019年至2025年上半年各年业绩及基准分别为（%）：7.58/4.79、12.17/2.62、5/1.5、-4.79/-1.78、0.66/0.71、6.74/6.13、1.21/-0.06；汇添富实业债债券A自2019年至2025年上半年各年业绩及基准分别为（%）：7.16/1.31、3.89/-0.06、1.95/2.1、2.56/0.51、3.03/2.06、8.81/6.3、4.45/2.72。徐一恒在管同类产品包括：汇添富中高等级信用债A成立于2021-07-27，2022年至2025年上半年各年业绩及基准分别为（%）：2.94/2.32、3.61/4.82、4.51/4.55、0.84/1.25；汇添富实业债债券A自2019年至2025年上半年各年业绩及基准分别为（%）：7.16/1.31、3.89/-0.06、1.95/2.1、2.56/0.51、3.03/2.06、8.81/6.3、4.45/2.72。数据来自基金定期报告，截至2025/6/30。