时隔10年重回2万亿，依靠杠杆资金A股可以站上4000点吗？

两融余额重返2万亿大关，时隔10年时间再次触碰到2万亿的水平，对A股市场来说，具有标志性的影响意义。

两融余额是融资余额和融券余额的总和，在A股两融余额突破2万亿关口之际，融资余额占了1.99万亿元，融券余额只占了139.48亿元，融资余额的变化成为判断A股两融余额走向的重要风向标。

有投资者会拿10年前的数据进行对比，但与10年前不同的是，如今A股市场的杠杆资金基本上由场内杠杆资金组成，场外配资基本上没有生存的空间，所以当前2万亿的场内杠杆资金规模，属于杠杆率合理、风险可控的状态。

时隔10年时间，A股市场的两融余额再次回到了2万亿元以上。但是，与10年前的市场容量规模相比，目前A股总市值已经超过了100万亿元，远超过10年前A股市场的市值规模水平。所以，按照当前两融余额的规模体量进行分析，占股票市场的市值比例不算高，较10年前的最高占比，依然存在比较大的提升空间。

据不完全的数据统计，2015年6月中旬，A股市场在5178点附近相应的市值规模达到71万亿元人民币。当市场指数回落至3500点附近时，股市总市值也只有45万亿左右。换言之，同样是3500点、3600点的位置，10年时间内A股市场的总市值翻了一倍的水平，即使两融余额依然保持在2万亿元的规模体量，但随着股市市值的大幅提升，两融余额占股票市场的市值比例却显著下降。

因此，在A股总市值大幅提升的背后，2万亿两融余额的规模体量并非A股场内融资资金的终点，当前两融余额的规模体量仍然存在较大的提升空间。如果按照两融余额占股市流通市值3%至4%的比例进行计算，那么A股市场两融余额的规模体量应该在2.5万亿至4万亿之间。

这一轮上涨行情，场内杠杆资金起到了积极的推动影响。假如两融余额规模可以提升至3万亿元，那么对A股市场的推动影响可以进一步提升。但是，仅依靠场内杠杆资金的推动，还是不足以促使A股市场站上4000点的位置。

影响股票市场的投资价值，一要看增量资金的流入力度，二要看市场的基本面与投资价值，三要看上市公司整体的股票回购注销力度。

其中，以增量资金为例，场内杠杆资金只是A股市场增量资金的重要组成部分，却并不是唯一的资金途径。除了场内杠杆资金之外，包括每月新开户股民数量、外资净买入规模、产业资本增持规模以及公募私募基金的买入规模等，这些因素都会构成A股市场的增量资金规模。

以市场的基本面与投资价值为例，股市基本面主要看上市公司的整体业绩表现。上市公司的业绩表现，影响着整个市场的价值运行中枢水平。当上市公司的整体业绩持续改善，那么整个市场的价值中枢也会随之提升。以A股市场为例，十年前A股市场的价值中枢大概在3000点，但随着上市公司业绩水平的持续改善，十年后的今天，A股市场的价值中枢已经提升至3600点左右。

最后，上市公司整体的股票回购注销力度，同样影响着市场的投资价值。

最具代表性的例子，莫过于美股头部公司的回购注销行动了。以苹果、谷歌、微软为代表的科技巨头公司，近年来均采取大手笔股票回购注销的动作，从上百亿美元到上千亿美元，当上市公司的业绩增速出现放缓的时候，上市公司可以巧妙利用财技手段维持公司的高估值。上市公司通过股票回购注销的形式，从最大程度上保障了投资者的切身利益，并提升了公司的真实价值，形成了多方共赢的局面。

由此可见，仅依靠杠杆资金的力量，不足以支撑A股市场站上4000点的位置。如果有更多的增量资金支持，结合上市公司基本面的持续改善以及上市公司加大股票回购注销的力度，那么A股市场的投资价值也会水涨船高，并支持股市价值运行中枢的进一步提高。