“煤炭一哥”实力再攀新高，13家公司将打包注入中国神华

作者 | 柯阳明

编辑 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

8月1日晚间，国内煤炭巨头中国神华能源股份有限公司公告称，正筹划通过发行A股股份并支付现金的方式，整合控股股东国家能源投资集团有限公司旗下13家核心企业资产。

公告发布后，中国神华A股自8月4日起停牌，预计停牌不超过10个交易日。公司表示，此次交易旨在履行与控股股东之间签署的避免同业竞争协议，同时提高上市公司质量，推动优质资源向上市公司汇聚，打造全球领先的以煤炭为基础的综合能源上市公司。

本次拟收购的标的资产几乎覆盖了煤炭开采、坑口煤电、煤制油、煤制气、煤化工以及相关运输物流等整个产业链的关键环节，包括国家能源集团国源电力、新疆能源、神延煤炭、中国神华煤制油化工有限公司等在内共13家子公司。

其中的中国神华煤制油化工有限公司作为国家能源集团旗下煤化工产业平台，成功建设运营了全球唯一的百万吨级煤直接液化、国内首套60万吨/年煤制烯烃、亚洲首个10万吨级二氧化碳捕集封存、全球首套5万吨/年聚乙醇酸可降解材料等一系列示范项目，彰显出本次注入资产的技术含金量之高。尽管具体交易金额尚未明确，市场分析人士推测此次并购规模有望跻身近年来A股市场并购交易的前列。

值得一提的是，此次大规模资产注入背后，是中国神华与母公司长达近二十年的同业竞争问题整改约定逐步兑现的结果。早在2005年5月，中国神华就与彼时的母公司神华集团签署《避免同业竞争协议》，约定控股股东及其附属企业不得从事任何与上市公司主营业务直接或间接竞争的业务，并承诺将相关资产逐步注入上市公司。

2017年末神华集团与中国国电合并组建国家能源集团后，上市公司业务边界与母公司出现新的重叠，双方于2018年3月签署补充协议，重新约定了注资范围并将收购时限设定为集团合并完成后5年内。然而由于部分资产权属瑕疵、盈利不确定性及煤价波动等因素影响，2023年4月双方再次签署补充协议（二），将资产注入承诺的履行期限延长至2028年8月27日。

可以说，本次计划一次性收购13家公司股权，标志着这一承诺履约进程进入了最关键的阶段。今年1月，中国神华曾公告收购国家能源集团所属的杭锦能源100%股权，并于次月完成交割，这是解决同业竞争的一次尝试；而此次更大规模的资产整合被视为消除上市公司与集团在煤炭资源开发领域业务重叠问题的有力举措，预计将从根本上改善同业竞争局面。

此外，今年以来各行业“反内卷”之声不断，在光伏行业喊出”反内卷“减产能后，其他行业也在响应，其中煤炭行业就是之一。据悉，近年来煤价在不断下滑，许多煤企因此业绩大幅下滑，有的企业开始开拓新的业务方向，有的甚至开始放弃主业。（详情可见预见能源此前文章《煤价承压之下，127年历史的安源煤业选择“断腕转型”》）

通过本次重组，中国神华得以实现煤炭产业全链条资源的优化配置——统一规划并运营覆盖上游煤矿开采、中游煤化工转化、下游煤电利用及物流运输各环节的资产，将使资源配置效率得到系统性提升。

从资源布局上看，此次纳入的煤炭资源与中国神华现有矿区形成了区域互补，相关港口和运输资产强化了“西煤东运”通道关键节点功能，以往产业链上的短板得到补齐。在统一的平台下跨区域协调产能调度，中国神华应对华北、华东等重点耗能地区季节性和结构性供需波动的能力也将全面提升。

纵观中国神华自身的家底，其早已是国内煤炭板块当之无愧的“一哥”。中国神华成立于2004年，于2005年在香港上市、2007年登陆上交所，是国家能源集团旗下A+H股双上市的旗舰公司。

此外，据东方财富数据显示，截至2024年底中国神华总资产规模达6581亿元人民币，截至今年8月停牌前，公司A股市值约7463亿元人民币，综合市值约8221亿元。2022年至2024年，中国神华分别实现营业收入3445亿元、3431亿元、3384亿元；净利润分别为696.5亿元、596.9亿元和586.7亿元，盈利水平在煤炭行业名列前茅。

另外，截至今年一季度，中国神华账上有1554亿元的货币资金以及77.06亿元的交易性金融资产。

尽管2023年以来煤价回落导致业绩有所下滑——中国神华还预计2025年上半年净利润同比下降13%至20%——但整体财务状况仍十分稳健，高额的现金储备也为此次大手笔并购提供了底气。

值得注意的是，中国神华此番重组动作并非孤立事件，而是央企深化改革和专业化整合大背景下的一个缩影。2025年是国企改革深化提升行动的收官之年，监管层近年多次强调央企控股上市公司要积极开展有利于提升投资价值的并购重组，将集团内部优质资产进一步向上市平台集中，以增强主业竞争力并促进产业升级。

相关行业人士分析称，在完成此次资产重组后，中国神华将获取大量优质煤炭及上下游产业资产，煤炭市场份额进一步扩大，煤炭资源的战略储备显著提升。这不仅有助于我国在当前国际能源格局深度调整的背景下掌握能源供应的主动权，筑牢能源安全屏障，也将使中国神华在能源产业链中的议价和配置能力大幅增强。

需要指出的是，目前中国神华此次资产重组事项仍处于筹划阶段，交易各方尚未签署正式协议，后续还需履行公司内部决策程序并报监管部门审批，能否顺利落地尚存在一定不确定性。

不过，在能源安全与央企改革的大势推动下，市场各方对这一重组的预期整体积极。随着政策红利持续释放，中国神华加速整合集团优势资产，有望高效完成这一轮资源整合，进一步夯实其作为能源央企“巨无霸”的市场地位。