烧碱：供应压力不减，关注库存变动

（来源：华闻期货）

来源：华闻期货

7月烧碱市场整体呈现先稳后波动的态势。月初，市场延续前期相对平稳走势，价格波动较小，交投氛围相对平淡。进入中旬，受部分地区装置检修以及下游需求变化影响，市场开始出现波动。山东、江苏等地作为烧碱生产大省，其市场动态对全国影响显著。山东地区部分企业装置检修，使得当地供应有所收缩，但随着检修装置逐步复产，供应又有所回升。江苏地区装置运行相对稳定，不过受周边市场影响，价格也出现了一定调整。下游需求方面，氧化铝对烧碱需求维持相对稳定。尽管部分氧化铝企业利润空间受到一定压缩，但由于行业整体开工率维持在较高水平，对烧碱的刚需支撑依然较强。粘胶短纤市场有所回暖，行业开工率和产量连续两周小幅提升，这对烧碱需求形成了一定拉动作用。然而，整体来看，烧碱市场供大于求的格局在7月并未得到根本性扭转，市场竞争依然激烈，价格上涨动力不足。临近月底，市场价格出现了一定程度的下滑，山东地区部分主流企业价格回调，市场观望情绪浓厚，盘面受近日情绪带动作用短期上冲，但相对其他品种较为理性，后期逐渐回落。

月内全国烧碱产量达358.33万吨，环比增长4.88%，产能利用率83.12%，环比提升0.76%。从全国范围来看，7月烧碱计划内检修企业增加，且受高温天气影响，企业临时减产增多，月内损失量72.79万吨。尽管存在检修和临时减产情况，但随着多数企业完成检修并恢复生产，整体供应呈现增长态势。各大区供应情况存在差异，山东、河北等地企业在7月前期因检修供应有所减少，但后期随着装置复产，供应快速回升。华东地区江苏、浙江等省份企业运行相对稳定，前期检修装置逐步恢复，供应呈增加趋势。具体看山东情况，7月上旬，其部分氯碱企业处于检修期，区域内氯碱企业开工率从下降至 86% 左右，供应水平整体偏低。像山东鲁西、泰山盐化等企业的检修减少了当地的市场供应量。但从7月第一周之后，随着多数企业完成年度检修，开工逐步提升，供应压力再度回升。

PART 03

下游需求较为稳定，后期或有收缩

本月国内冶金级氧化铝现货价格总体呈现震荡上涨局面，但月均价表现一般。山东、广西等地部分企业不定期检修，山西、河南地区部分氧化铝企业4月降负荷后一直未恢复，7月多数企业以长单交投为主，长单外可供交投的现货不多，不过同时西南地区电解铝增复产带动原料刚需增加，带动部分氧化铝企业快速推进复工复产，供应增加迹象较明显。虽当下国内重点行业存在调结构、优化供给、淘汰落后产能的预期，推升了宏观向好情绪，但目前实际落地仍未出现，加之市场情绪逐渐回落与下游铝厂对高价接受程度仍较低，氧化铝现货价格月底滞涨。当下整体供应仍显宽松，不过需注意国内南方矿区与几内亚均处于雨季及几内亚多次撤销采矿许可证事件扰动，铝土矿端供应或仍有收缩预期。

粘胶短纤市场整体呈现先稳后涨。月初粘胶短纤市场受纱企短期订单小幅好转影响，市场对粘胶短纤需求量增加，但工厂实物库存仍处在高位，大部分粘胶短纤工厂普遍选择维持出厂报价稳定。而成本端的表现同样为市场稳定提供了基础，月初溶解浆市场整体处于盘整状态，进一步巩固了市场的稳定基调。但在月下旬市场格局出现明显转变，部分进口溶解浆货源量小幅减少，导致溶解浆价格呈现小幅上涨迹象。成本端的变动迅速传导至粘胶短纤市场，加之部分北方粘胶短纤工厂因前期接单较多，致使自身库存偏低，使工厂对粘胶短纤厂价格进行上调。随着市场的不断反馈下游涡流纺人棉纱工厂因成本压力增大，也在月下旬跟进上调纱线价格。但由于终端需求尚未出现明确改善，坯布工厂对涨价后纱线多持观望态度，一定程度上限制市场价格的上涨空间。

PART 04

库存同环比回升，后期压库可能较高

7 月全国液碱库存整体呈现上升趋势。截至 7月25日，42.42万吨(湿吨)，环比上调3.87%，同比上调10.9%。山东样本企业库存 12.52 万吨，环比回升7.1%。在7月上旬，由于部分企业装置检修，山东地区库存处于相对低位。但随着中旬之后检修装置复产，供应增加，而下游需求节奏放缓，使得库存开始累积。山东主力下游放缓接收烧碱，采购价格持稳但到货量周转下降，部分出现压车现象，被动囤货现象显现。江苏企业库存9.05万吨，环比回升13.6%。江苏地区供应相对稳定且呈增加态势，而下游需求增长缓慢，导致库存上升明显。库存的增加对市场价格形成了较大压力，企业为缓解库存压力，不得不采取降价促销等手段，进一步加剧了市场竞争。从市场预期来看，若下游需求在8月不能出现明显改善，库存将继续累积，对烧碱市场价格走势极为不利。

PART 05

现货价格震荡运行，高价碱出货受阻

7月山东地区烧碱现货价格波动明显。山东作为全国烧碱市场的风向标区域，其价格变化影响着全国市场走向。山东海力、山东金岭作为当地龙头企业及主要仓单交割企业，其价格调整备受关注。月初，山东金岭 32%液碱价格维持相对稳定，执行现汇995元/吨、承兑1010元/吨。但随着市场供应变化以及下游需求调整，价格开始波动。月底山东风向标金岭价格反弹，32%液碱价格涨至824元/吨，折百价 2575元/吨。山东海力价格走势与市场整体趋势相似，在7月经历了先抑后扬的过程，月底价格为835元 / 吨，折百价2605元/吨。7月中旬，由于山东地区供应增加，而下游需求增长乏力，市场竞争激烈，山东海力等企业为保证出货量，价格有所下调。但随着部分下游企业补库存需求释放以及市场情绪的变化，价格又出现一定反弹。山东地区烧碱价格相对华东等地区处于价格洼地，当价格上涨时下游对高价接受能力减弱。整体来看，7月山东烧碱现货价格在复杂的供需关系下波动运行，市场参与者对价格走势较为谨慎。

总体来看，供应端，预计8月山东、江苏等地供应将维持相对高位。山东地区前期检修装置将继续保持正常生产，且部分企业仍有产能释放预期，产量有望进一步增加。江苏地区供应也将保持稳定增长态势。但需关注新增产能投放进度以及装置运行稳定性，若出现意外检修等情况，供应将受到影响。需求端，氧化铝行业预计仍将维持较高开工率，但需求增速或进一步放缓，对烧碱需求的支撑力度可能减弱。粘胶短纤行业需求受市场环境影响较大，若纺织品市场持续回暖，其对烧碱需求将保持一定增长，但增长幅度有限。其他下游行业需求预计以刚需为主，难有大幅增长。库存端，若下游需求不能有效改善，8月烧碱库存将继续累积，对市场价格形成较大压制。企业为缓解库存压力，可能会继续采取降价促销等手段，市场竞争将更加激烈。期货盘面价格预计将跟随现货波动，由于市场对供应增加以及需求不足的担忧，期货价格短期内难以出现大幅上涨行情，短期或维持相对低位区间震荡，关注仓单变化。

风险提示：（1）国内氧化铝投复产进度；（2）氯碱利润是否引发行业集体性减产；（3）烧碱新增产能的投产节奏。