中国银河证券：关注景气持续超预期的博彩、茶咖及AI+商业化兑现方向

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，本月SW社服行业涨跌幅为+5.13%，其中，专业服务(+7.5%)，旅游及景区(+6.6%)，教育(+3.7%)，酒店餐饮(-0.6%)。海南自由贸易港将于2025年12月18日正式封关，政策红利持续释放：岛内“零关税”商品税目比例从21%提升至74%，加工增值30%可免关税销往内地，预计将显著提升离岛免税客群基数。同时澳门博彩7月毛收入221亿澳门元(同比+19%)，非博彩转型成效显现，叠加中东免签政策利好，下半年行业高景气有望延续。

中国银河证券主要观点如下：

行业重要动态及新闻

1)8月1日，三大外卖平台先后发布声明抵制恶性竞争，杜绝不正当竞争行为;2)海南自贸港全岛封关运作定于2025年12月18日正式启动。

免税：自贸港封关时点确认，政策加码有望推动海南免税市场扩容

经党中央批准，海南自由贸易港封关将于2025年12月18日正式实施，根据当前政策规划，该行认为封关后海南将有望构建高水平的国际化贸易港，一方面是岛内进口“零关税”商品覆盖税目比例由21%大幅提升至74%，另一方面允许符合条件的“零关税”商品在海南加工增值达到30%的，可免关税销往内地。受益于封关后高度自由的税率规定，该行预计海南对大型国际企业的吸引力，以及海内外旅客吸引力有望增加，进而推动进出岛人次增加，推动离岛免税客群基数增长。

澳门博彩：博彩消费持续超预期，非博彩转型叙事有望驱动板块估值修复

7月澳门博彩毛收入221亿澳门元/同比+19.0%，连续三个月超市场预期，尤其是7月澳门在受台风影响+张学友演唱会结束后，博彩消费增速未较6月放缓，反映当前澳门博彩消费需求重拾动力，背后驱动因素则在于澳门入境签证优化+非博彩化成功转型，正在吸引高端博彩消费者重返澳门。展望Q4，考虑澳门在全运会等赛事活动方面持续丰富，以及中东免签政策有望吸引富豪游客入境，2H澳门博彩消费有望持续保持高景气。

餐饮：现制饮品Q2业绩超预期，暑期需求保持乐观

受益于4月起外卖平台大规模补贴活动对需求的强刺激，现制饮品行业公司Q2业绩大幅提升，超越市场预期，瑞幸2Q实现营收124亿元/同比+37%/增速环比+5.9pct，直营店同店销售额同比+13.4%/增速环比+5.3%。展望Q3，7月末起平台间“0元购”、“免单券”等内卷式大额补贴虽逐渐消退，但补贴仍保持常态化发放运营，同时Q3因天气因素为现制饮品消费旺季，因此整体Q3预期仍较为乐观。

国内AI+教育、人力资源产品商业化持续推进，下半年大模型技术有望进一步推动相关AI应用迭代发展

Q2以来AI+教育、人力资源应用商业化落地持续加速：1)豆神教育AI CLASS产品(超练阅读+超级作文)正式上线至7月30日GMV突破1740万;2)粉笔AI+考公产品，AI刷题系统班4月上线，两月销售额已超1400万元，付费学员数突破4万，全年销售有望破亿;3)AI+人力资源，科锐国际禾蛙平台发布AI 2.0推出的9大招聘全流程工具，同时其Match System已在在获客、人才寻访和内部协同等多个场景中得到应用，下半年该系统预计将接入禾蛙平台。公司利用大模型在语义理解和信息匹配上的优势，得以智能替代重复工作并缩短招聘周期、大幅优化人岗匹配的精度和效率。考虑OpenAI、Deepseek将分别于年内发布最新大模型技术，叠加AI应用产品通过用户数据积累持续迭代产品功能，该行预计AI+教育、人力资源有望从主题投资过度至商业化兑现。

风险提示

自然灾害及其他不可抗力的风险;消费力恢复不及预期的风险;宏观经济下行风险。