我嫌弃的那个资产，却让我在投资中稳住了心率

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几天前，我还在频繁的收到类似的咨询：A股牛市来了，要不要清仓债基，把握一下牛市的机会？

结果，上周A股连跌两天，债券迎来反弹，这样的咨询已经没有了，取而代之的是：两天跌了快6个点，太疼了。

美国金融史学家、风险管理大师「彼得·伯恩斯坦」，曾亲身经历过1929年大萧条和2008年金融危机，他有一句极具警示意义的名言：你真正实现多元化投资的唯一时刻，是你持有一些你并不想拥有的资产的时候。

债券就是那个很多人都「不想拥有」的资产，因为收益低、涨得慢，没有股票刺激，但在真实的投资世界中，恰恰是这些我们不喜欢的资产，会发挥举足轻重的作用。

去年，我通过雪球的三分法做资产配置时，就有30%的仓位给到债券（另外有60%股票+10%商品），借着最近股债波动加大，和大家分享下我配置债券的原因。

一、穿越螺旋式前行的经济周期，提高持有体验

中国债券市场主要以机构投资者为主，因此波动很小，是一种能稳定穿越经济周期的资产。

此外，在利率下行、经济衰退、股市震荡/熊市等阶段，债券相对其他资产，可以贡献更高的收益。

在过去三年股市熊市中，由于利率处在下行周期，债券贡献了远超股市的高回报。

尽管从去年924闪电牛以后，A股进入牛市阶段，但是大多数时间仍在震荡波动，期间，债券同样贡献了可观的回报。

经济世界并不是线性发展，而是螺旋式前行，不同资产在短期也会受到各种各样的因素扰动，出现轮动上涨的情况。

分散投资股票、债券、商品，能让我们在周期轮动中，捕捉到不同资产上涨的收益。尤其投资A股这样牛短熊长的市场，配置债券，可以提高在股市长期震荡、下跌过程中的持有体验。

以下面这个方案为例，一个分散投资A股、债券和黄金的方案，长期实现了稳健上涨，在过去三年，累计收益率超35%，年化收益率超10%，而这样的收益表现，是来自不同阶段、不同资产贡献的。

（方案为40%易方达中债新综指+30%易方达沪深300+30%国泰黄金ETF联接）

二、高波动是收益的天敌，通过配置债券，可以显著降低波动

以下两种投资曲线，你会选哪个？

1、大起大落型：第一年涨90%，第二年跌50%，第三年涨90%，第四年跌50%……

2、温和上涨型：每年8%-15%的收益率

在投资中，我们很容易被短期90%的收益率吸引，以为赚钱是一件很容易的事情。

相反，第一种高波动的曲线，投资难度非常高。

一方面，需要我们对资产价格有清晰的认知，避免在半山腰重仓。另一方面，即使幸运地买在底部，但是前期赚到的80%的收益，后续只要跌40%，收益就会基本被抹平。

投资这样的曲线，需要非常强的择时能力，否则，高波动只会消灭财富。

而A股就是大起大落的曲线。如果你在7月份才发现牛市来了，显然已经错过了这轮上涨的收益，也缺乏准确的择时能力，这样的曲线并不适合我们投资。

相较之下，第二种按照年化8%-15%稳定复利的曲线，则更适合我们参与。这样的曲线，只需要通过配置债券，降低股票和商品的波动就可以实现。

具体配置多少仓位债券，取决于你的风险偏好。在配置三分法前，会通过三道测评，了解你的风险承受能力，并结合资产的历史风险收益特征，帮你制定适合你的债券仓位。

以我为例，测评结果显示，我的风格属于成长型风格，债券仓位占比30%，这30%的仓位，能让我在追求年化 10% 收益的同时，把波动控制在我能承受的范围内。

三、通过动态再平衡，避免情绪化交易行为

在924闪电牛以后，清仓债基，买入股基，结果10个月过去了，大盘还没有回到10月8日的高位，甚至还错过了债券的牛市。

在最近A股站上3600点的时候，想清仓债券，All in A股，目前来看，再一次完成了“追涨A股+杀跌债券”的错误操作。

理论上，我们都知道赚钱需要买在无人问津时，卖在人声鼎沸时。但在实际投资中，却忘掉真理，在上涨的时候，被乐观的市场情绪影响，不舍得止盈，甚至想要清仓落后的资产。

配置了债券，我们就可以通过股票和债券的比例，来约束我们的不理性行为。

以我为例，股债商6:3:1的配比，是符合我的风险偏好的，但是随着A股上涨，股债商比例变成了7:2:1，此时，减仓A股，加仓债券，将比例重新调整为6:3:1。

将资产进行再平衡，不仅利用波动完成了「高卖低买」，也降低了持仓过程中的风险，让方案回到符合我风险偏好的配比。

即使未来A股回调，债券上涨，此时也刚好意味着，股票来到了便宜的阶段，止盈债券，加仓股票，耐心等待下一次股票上涨。

在这个过程中，债券提供了灵活的仓位，避免股票涨时舍不得减仓，跌时不敢加仓，帮我们利用波动增厚收益。

可见，债券的作用远不止帮我们「赚点小钱」，但却可以在「配置、持有、交易」的全过程中，发挥巨大的作用。

我从去年开始投资三分法至今，因为有30%的债券仓位，单日跌幅很少超过1%，这种低波动稳健上涨的曲线，也让我稳稳地拿到了收益，今年以来，累计收益率已经达到了8.63%。（时间截至2025/08/01）

做到多元化配置，拥有不想要的资产，接受低波动复利，并在关键时刻，做好动态再平衡，靠这种逆人性的交易方式，时间终究会回报我们的。

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最后放一个我的三分法方案配置明细，供大家参考：

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