【兴证固收.利率】价格压力与结构性亮点并存——中观高频指标周度跟踪20250803

来源：兴证固收研究

本周（2025.7.27-2025.8.2，下同）高频数据显示：

1. 房地产市场维持弱势，二手房量价维持小幅下行、新房销售面积小幅回升但维持低位，土地市场维持低位；

2. 基建相关指标表现分化，实物量偏弱，但6月挖机销售改善，挖机交付和投产后，施工实物量有可能走高；

3. 工业生产领域上游原材料（煤、钢）价格强势但需求端（电力、建材、化工品）价格普遍承压，开工率涨跌互现；

4. 消费端耐用品销售下滑，但暑期出行和文娱消费有所回暖；物流货运保持强劲，出口维持高位但运价回落；农产品价格总体稳定。

整体经济呈现 “价格压力（尤其房地产、中下游工业品）与结构性亮点（上游工业、物流、服务消费、出口韧性）并存” 的特征。房地产是主要拖累，基建实物量短期偏弱但机械销售预示未来可能改善，工业生产上游强于中下游，服务消费是消费端亮点，物流和出口保持较强韧性。

• 房地产维持弱势： 20城二手房成交套数继续小幅下行，47城二手房房价环比持续为负且涨价比例处于低位，显示二手房市场量价维持小幅下行。30城新房销售面积环比小幅回升，新房延续低位运行。土地市场成交面积低位，溢价率走低，显示土地市场维持低位运行。

• 基建实物量偏弱，机械改善： 水泥发运率持平、库存升、价格降，石油沥青开工率小幅上行，磨机运转率下降，指向短期基建施工活动偏弱。但挖掘机销量6月上行，预示施工活动或有改善潜力。

• 工业生产：上游强、中下游弱。

  上游强势： 动力煤、焦煤价格上涨，焦炭跟涨；铁水、粗钢产量稳，钢材价格相对高位；钢厂盈利率提升，高炉开工及产能利用率高位稳定。显示上游原材料环节（煤、钢）供给紧、价格强、利润好。

  中下游承压： 发电耗煤量及发电量同比为负，或与2024年同期异常高温导致基数过高有关。纯碱利润回正、库存降是积极信号，但玻璃、纺织产成品价格普遍低位；半钢胎开工稳但全钢胎、PTA开工率下滑。显示中下游制造业需求偏弱，价格压力大。

• 消费分化： 乘用车销量、家电销售额下滑，耐用品消费疲软。但暑期出行人数增多，电影票房、人次回升，反映服务性消费（出行、娱乐）有所回暖。

• 物流货运强劲： 铁路货运量高于往年，高速货车通行量持平往年，民航国内货运航班数回落至去年同期，邮政快递投递量高位，显示国内物流活跃度高。

• 出口韧性犹存，运价回落： 港口货物及集装箱吞吐量位于高位，国际货运航班数稳定，显示出口实物量和价格仍有支撑。但运价回落可能预示需求边际放缓。

• 农产品价格稳定： 猪肉、蔬菜价格稳，水果价格下行，总体通胀压力温和。

联系人：左大勇/肖雨/徐琳/关梦卿

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