林平发展IPO：七成净利来自税收优惠，两年三起事故暴露管理缺陷

业绩波动、产销下降、意外事故频发，纸品企业安徽林平循环发展股份有限公司（以下简称“林平发展”）的IPO之路注定不平坦。

日前，林平发展的审核状态变更为“已问询”，公司拟在沪市主板上市，募资规模为12亿元。

招股书显示，2024年，台风“贝碧嘉”直接影响林平发展营业收入、净利润锐减11.24%、27.76%。

不仅如此，林平发展的业绩高度依赖税收优惠，盈利稳定性存疑。2022年至2024年，公司税收优惠金额合约为3.65亿元，占同期净利润总额的比例超过70%。

而计划通过IPO募资翻倍扩张产能的背后，作为造纸业公司，林平发展需要面对更为严格的环境保护与安全生产监管要求。

但近两年内，公司在生产过程中已经出现三起意外事故，其在合规经营和风险管理方面面临更大挑战。

实控人控制88%表决权

净利润70%为税收优惠

资料显示，林平发展最早成立于2002年。2021年12月，林平发展完成股份制改制。2025年6月，上交所正式受理了林平发展的主板首发申请。7月下旬，公司审核状态变更为“已问询”。

早在9年前，林平发展就曾有过境外融资计划。2016年，林平发展因筹划境外融资事项搭建境外架构。直至2020年，林平发展终止筹划境外上市，为明晰及简化股权，公司将境外架构进行拆除。

值得一提的是，公司成立初期以及在红筹架构搭建过程中，林平发展均存在股权代持的情形，李建设还存在作为境内个人未办理境内个人境外投资外汇登记的情形。

而一直以来，李建设牢牢握住林平发展的控制权。招股书显示，实施股份制改制时，林平发展仅有两名股东，即李建设和公司员工持股平台浩腾投资，持股比例分别为96%、4%。

完成股份制改制后不久，林平发展引入唯一的外部股东，即由萧县财政局100%持股的民基投资。

彼时，李建设还签下了上市对赌协议，其中就包括2025年底之前林平发展完成首发上市。但2023年4月，交易各方对上述对赌条款或特殊利益安排进行了清理。

目前，林平发展仅有三名股东。李建设、民基投资、浩腾投资分别持有公司4800万股、656.11万股、200万股，持股比例为84.86%、11.6%、3.54%。李建设作为公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理，直接和间接方式合计控制公司88.40%的表决权。即便在IPO完成后，李建设仍将控制公司66.30%的表决权，仍处于绝对控制地位。

作为造纸企业，林平发展的IPO首先面临的就是业绩波动问题。2022年至2024年，林平发展分别实现营业收入27.79亿元、28亿元、24.85亿元，净利润1.54亿元、2.12亿元、1.53亿元，扣除非经常性损益后的净利润（简称“扣非净利润”）1.28亿元、2.05亿元、1.66亿元。

其中，2024年，林平发展的营业收入、净利润、扣非净利润同比分别减少约11.24%、27.76%、18.7%。

对此，林平发展解释称，2024年受台风“贝碧嘉”影响，公司厂房及仓库被淹，导致库存及生产设备产生损失，同时生产车间检修及停产30多天，产品销量下降导致2024年经营业绩有所下滑。

不仅如此，林平发展的净利润中，税收优惠占比极高。各报告期内，公司税收优惠金额分别为9735.46万元、1.45亿元、1.23亿元，占各期净利润的比例分别为63.02%、68.65%、80.58%。

粗略计算，近三年内，林平发展的税收优惠金额合计为3.65亿元，占同期净利润总额的比例超过70%。

募资12亿激进扩产

事故频发安全管理堪忧

自成立以来，林平发展一直从事包装用瓦楞纸、箱板纸产品的研发、生产和销售，在国内造纸行业中处于第二梯队。

2024年，林平发展的原纸产量为101.97万吨，占安徽省纸及纸板产量和全国纸及纸板产量的比例为 35.65%、0.75%。

按照计划，林平发展本次拟公开发行新股不超过1885.37万股并在沪市主板上市，募集资金总额不超过12亿元，分别用于“年产90万吨绿色环保智能制造新材料项目（二期）”和“年产60万吨生物基纤维绿色智能制造新材料项目”。

通过本次募资，林平发展的产能将从120万吨/年翻倍增加至240万吨/年。但在产品产销双双下跌的情况下，公司激进扩产又将如何面对未来产能消化问题？

招股书显示，2022年至2024年，林平发展实现原纸产品产量分别为86.38万吨、105.35万吨、101.97万吨，销售量分别为87.14万吨、105.44万吨、100.08万吨。其中，2024年公司原纸产品产销量同比分别减少3.2%、5%。

按照产品线划分，2024年，林平发展的瓦楞纸、箱板纸生产量分别为30.46万吨、71.51万吨，同比增长-12%、1.1%，销售量分别为30.25万吨、69.82万吨，同比增长-13%、-1.2%，产能利用率分别为76.15%、89.39%，产销率分别为99.33%、97.64%。其中，公司瓦楞纸的产销量下降尤为明显。

另一方面，作为造纸业公司，林平发展需要面对更为严格的环境保护与安全生产监管要求。而IPO前，公司在生产过程中已经出现事故，使其在合规经营和风险管理方面面临更大挑战。

招股书显示，近两年内，林平发展已出现三起生产意外事故。其中，2023年12月和2025年2月，公司发生两名员工分别被外部运输车辆撞倒导致死亡的意外事故。2024年7月，公司车间员工发生一起因意外导致一名员工死亡的事故。

申报IPO前，林平发展就上述意外事故向萧县应急管理局提交情况说明，萧县应急管理局确认上述三起事故系意外事件、不属于安全生产事故，不构成重大违法行为，萧县应急管理局后续亦不会因上述意外事故对公司及董事长兼总经理李建设进行处罚。

此外，林平发展还存在未为部分员工缴纳社会保险和住房公积金的情形。经测算，2022年至2024年，公司未缴纳社会保险及住房公积金金额分别为331.39万元、304.67万元、222.46万元，占各期扣非净利润的比例分别为2.60%、1.49%、1.34%。

截至2024年末，林平发展社会保险、住房公积金实缴人数占应缴人数的比例分别为89.14%、89.01%。

从税收依赖到安全事故，从激进扩产到公司治理，林平发展的IPO之路布满荆棘。在“双碳”目标下，高耗能造纸行业本就面临转型压力，叠加内部管理问题，这家企业的上市闯关或将面临监管层的严格审视。