泸州老窖的喜与忧：分红率升至65%，但业绩增速显著放缓

从业绩增速下滑、ROE首次负增长，到被列为被执行人以及频发的商标纠纷，均反映出公司在经营、合规与品牌管理方面面临多重挑战。尽管高额分红政策短期内维持了股东回报，但净利润率与毛利率的双双下滑，叠加消费者投诉中暴露的品控问题，已对品牌公信力造成潜在损害。

泸州老窖（000568.SZ）8月1日晚间发布2024年度权益分派实施公告，内容显示，公司2024年度利润分配方案为向全体股东每10股派发现金红利45.92元（含税），合计派发现金红利约67.59亿元（含税）。

公司目前总股本为14.72亿股，本次利润分配采用纯现金分红方式，不实施送红股，也不进行资本公积金转增股本。股权登记日确定为2025年8月7日，除权除息日为2025年8月8日。

图片来源：泸州老窖公告

业绩增速大幅放缓，ROE负增长

表面看，泸州老窖2024年度末期分红从2023年每10股54元降至45.92元，力度似乎减弱；但若将2024中期每10股13.58元（19.99亿元）一并计入，全年总分红达87.58亿元，已反超2023年总量，且分红率跃升至65%，较2023年的59.99%再上台阶。

拉长周期，2021-2024年间，每10股分红金额逐步提升，表明泸州老窖主动将增量利润的大比例回馈股东，而非沉淀为冗余现金。此外，公司将除权除息日提前至8月8日，较过去多年8月下旬的时间节点提前近半个月。

实际上，泸州老窖2024年业绩增速呈现显著放缓态势，财报显示，公司全年营收同比仅增长3.19%，较2021-2023年23.96%、21.71%、20.34%的增速水平出现断崖式下滑。更令人担忧的是，归母净利润增速同样从2023年的27.79%骤降至1.71%，创下近年新低。

数据来源：同花顺

在营收增速骤降至3.19%的背景下，公司盈利能力指标也出现走弱情况。2024年度公司净资产收益率（ROE）录得-13.2%的负增长，打破了此前连续10年保持正向增长的纪录，这一转折点值得警惕。从盈利质量看，公司毛利率下滑0.87个百分点，净利率下滑幅度更大，达到1.56个百分点，反映出公司在成本管控和费用管理方面面临不小挑战。

在资本市场，2025年泸州老窖股价呈现宽幅震荡情况，呈现明显的“过山车”特征。公司股价从年初的120元附近，在3月17日冲高至146.72元的年内峰值后开始回落，至6月16日已回调至106.75元的阶段性低点，期间最大振幅达27.24%。截至8月3日收盘，股价报123.06元，基本回归年初起点水平。

首次被列为被执行人，纠纷频繁

泸州老窖近期刚涉及一则法律执行信息，据中国执行信息公开网信息显示，泸州老窖于7月29日被陕西省宝鸡市中级人民法院列为被执行人，执行标的金额为14万余元。值得注意的是，这是泸州老窖首次被列为被执行人，但未涉及公司高管层面。

从企业规模来看，14万元的执行标的金额对注册资本超10亿的泸州老窖整体经营影响有限。但作为上市公司，此类法律信息的披露客观上已经引发市场对其合规管理的关注。

图片来源：中国执行信息公开网

目前尚未披露本次执行涉及的具体纠纷详情，泸州老窖也未对外发布相应公告。天眼查信息显示，本起案件名称为泸州老窖股份有限公司相关案件，共包含三起同系列案件，2024年在陕西省宝鸡市中级人民法院完成民事一审，案号为（2024）陕03知民初12号。该系列包含2017年2月12日由湖南省长沙市中级人民法院审理的两起案件，泸州老窖在两案中均作为被告。

图片来源：天眼查

另外，根据天眼查信息，泸州老窖涉及一起与陕西地区相关的商标权纠纷案件。该案涉及四川百年窖龄酒业有限公司及陕西鼎力商业管理有限公司，案由为侵害商标权纠纷。

图片来源：天眼查

公开数据显示，泸州老窖涉及的司法案件总量为8541件，纠纷频繁。从案件类型分布来看，民事案件占比最高，达到76.62%。在案件主体身份方面，公司作为原告的案件占比89.05%，作为被告的占比5.7%。从案由构成来看，侵害商标权纠纷最为突出，占全部案件的76.54%。时间分布上，2020年是案件数量最多的年份，占近五年案件总量的14.09%。

图片来源：天眼查

此外，泸州老窖在消费者权益保护方面面临一定挑战，根据全国12315平台数据显示，截至8月3日，公司累计收到消费者投诉64条，其中产品质量问题成为主要投诉内容。这一情况在第三方投诉平台表现更为突出，黑猫投诉平台显示泸州老窖累计投诉量达553条，投诉类型主要集中在售后服务及产品品质等方面。值得注意的是，部分消费者投诉内容显示，其在官方商城购买到空瓶装产品等异常情况。这些投诉不仅涉及个别产品的质量问题，更可能反映出公司在渠道管理和品控体系方面存在疏漏。

从业绩增速下滑、ROE首次负增长，到被列为被执行人以及频发的商标纠纷，均反映出公司在经营、合规与品牌管理方面面临多重挑战。尽管高额分红政策短期内维持了股东回报，但净利润率与毛利率的双双下滑，叠加消费者投诉中暴露的品控问题，已对品牌公信力造成潜在损害。未来，公司或需在业绩增长乏力与高分红压力之间寻求平衡，同时强化内部合规与质量管理，以此修复市场信心。

作者 | 沈言

编辑 | 吴雪

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