车灯江湖新秩序：日系退潮，欧系维稳，自主车灯 “逆袭” 上位

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在汽车产业深度变革与消费市场动态演进的当下，车灯作为关乎车辆安全、兼具外观与功能属性的关键零部件，其行业格局演化对汽车供应链生态影响深远。国内车灯行业既受全球汽车产业周期波动牵连，又因本土市场特色、新能源汽车渗透率提升及自主品牌崛起而呈现独特发展轨迹。

日系车灯厂曾在中国市场构建起稳固业务版图，然而近年来受日系车在华销量下滑、产能调整等因素冲击，收入与利润持续承压，市场地位遭遇挑战；欧系车灯厂凭借更广泛的客户覆盖、稳健的产能布局与技术迭代，在国内保持相对稳定的发展节奏，成为行业格局中颇具韧性的一极；自主车灯企业则抓住新能源汽车产销增长、自主品牌车企份额提升机遇，以技术突破、产能扩张与国产替代为路径，加速崛起并重塑市场格局，星宇等头部自主企业已展现出突破外资与合资企业围堵的竞争力。

剖析国内车灯行业 “日系衰退、欧系稳健、自主崛起” 的格局演化，既能洞察全球汽车供应链在中国市场的博弈逻辑，也可为本土企业把握国产替代浪潮、外资企业调整在华策略，以及投资者研判行业机遇提供关键参考，对明晰车灯产业发展趋势、助力产业链协同升级具有重要现实意义，由此开展《车灯行业系列专题报告：国内格局演化：日系衰退，欧系稳健，自主崛起》研究。

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一、国内车灯行业当前呈现“双龙头”竞争格局

1.1 高壁垒塑造车灯供给端优质格局

车灯行业因安全件、外观件、功能件及独供件的属性，对企业要求严苛，形成客户资源、技术、成本、质量认证四重壁垒，抬高行业准入门槛，推动供给端格局优化。

1.2 国内车灯行业呈现 “两超多强” 竞争格局

国内车灯行业集中度高，历经整合形成 “双龙头” 格局：华域视觉曾借收购成为龙头，后星宇凭持续增长反超，2024 年营收超越华域成新龙头；市场集中度方面，CR3 达 45%、CR5 为 61% ，头部企业优势显著，腰部及以下企业规模差距明显。

1.3 行业技术升级驱动市场份额向头部集中

车灯随汽车发展持续迭代，与车辆安全、造型、智能化深度绑定，形成光源技术、智能化、结构造型三大升级路径。ADB、HD ADB 等技术对研发、资金要求高，中小企业难跟上，头部企业凭借实力加速整合市场，份额进一步向龙头聚集。

1.4 国内主机厂与车灯厂配套情况梳理

二、国内车灯市场主要玩家情况梳理

2.1 小糸制作所 —— 全球车灯龙头企业

小糸制作所（KOITO）1915 年成立，以火车、汽车等交通照明为核心业务，靠产品创新与品质打磨，成长为全球顶尖车灯制造商，汽车照明业务营收占比超 90%（2024 财年 8597 亿日元，总营收 9167 亿日元 ），是行业标杆企业。

2.1.1 小糸制作所营收增长，日本 / 北美为核心市场

2010 - 2024 财年，小糸制作所营收从 4289.77 亿日元增至 9167.09 亿日元，复合增速 5.6%；2020 财年受公共卫生事件冲击下滑，后靠北美、亚洲市场恢复。

日本、北美是核心市场（2024 财年占比 39%、33% ），中国市场占比 6% ，业务布局呈现区域分化特征。

2.1.2 小糸制作所盈利水平处于近五年低位

小糸盈利经历波动：2010 - 2017 财年持续增长，2017 财年达 1037.85 亿日元峰值；2018 财年起下滑，2024 财年营业利润 448.73 亿日元（同比降 19.86% ），利润率从 2018 财年 12.29% 跌至 2024 财年 4.90% ，盈利承压明显。

2.1.3 小糸制作所在中国市场业务遇阻

小糸收缩中国产能，2025 年关停福州工厂（原布局福州、广州、湖北三基地 ），预计减 50 万台份产能，整体缩 15%；2024 年推在华战略调整，虽获比亚迪、小鹏配套，但 2024 财年中国区表现未达预期，业务转型难度大。

2.1.4 近三年小糸中国区业务显著下滑

营收端：2016 财年 2181 亿日元，因上海小糸核算调整、出表，2018 财年降至 937 亿日元；2022 财年再下滑，2024 财年 583 亿日元，日系车在华销量下滑是主因。

盈利端：2013 - 2015 财年利润稳定在 140 亿日元，2022 - 2024 财年跳水，2024 财年 - 11 亿日元，利润率从 2021 财年 12.37% 跌至 - 1.90% ，由盈转亏。

2.1.5 小糸扩张意愿低，中国区资本开支薄弱

小糸整体资本开支自 2020 财年下滑（2019 财年 567 亿→2020 财年 379 亿 ），后小幅增长，2024 财年 461 亿；折旧摊销逐年升（2018 财年 321 亿→2024 财年 437 亿 ）。中国区更弱，2019 财年起无大额投入，2024 财年资本开支低于折旧摊销，2025 年关福州厂，产能、扩张双收缩。

2.2 斯坦雷电气 —— 日系重要车灯供应商

斯坦雷电气 1920 年成立，主营汽车照明、电子元件等业务，前大灯、组合灯等是核心产品；2024 财年车灯业务营收占比 86%，为主要收入来源。2013 - 2024 财年，营收从 3293 亿日元增至 5096 亿日元（11 年复合增 4% ），2019 - 2020 财年短暂下滑，2021 财年起恢复增长，展现业务韧性。

2.2.1 斯坦雷电气盈利长期小幅下滑

斯坦雷近十年毛利、净利变化分两阶段：2013 - 2018 财年增长，毛利从 740 亿日元升至 996 亿日元，归母净利从 2013 年的 243 亿日元增至 2018 财年的 403 亿日元；2019 - 2024 财年受冲击后修复，2019 财年毛利、归母净利大幅下滑，2020 - 2024 财年逐步恢复。

毛利率、归母净利率同步，2013 - 2018 财年小幅震荡，2019 - 2024 财年小幅下滑后震荡，长期看盈利能力微降，从 2013 财年 22.47%、7.39% 降至 2024 财年 20.74%、6.29%。

2.2.2 斯坦雷中国区：日系配套为主，业务下滑

市场与客户依赖：中国是斯坦雷重要市场，以配套日系品牌为核心。2024 财年中国大陆营收 762 亿日元，占比约 15% ，往年超 20% ，此次下滑系近五年首次，因日系品牌市场占有率下降，配套客户聚焦东风本田、广汽本田等日系车企。武汉、广州生产基地深度绑定广汽本田、东风本田。

营收与利润变动：2020 - 2023 财年中国区营收稳在 900 亿日元左右，2024 财年降至 762 亿日元（同比降 17% ），因广汽本田（批发销量降 26% ）、东风本田（降 29% ）销量下滑拖累；利润方面，2022 - 2024 财年营业利润从 81.70 亿日元降至 72.50 亿日元，但利润率（2024 财年 9.51% ）保持稳定。

固定资产与战略收缩：中国区固定资产近三年持续降，反映布局收缩。过去十年分三阶段：2015 - 2019 财年稳定；2020 - 2022 财年因东风本田、广汽本田扩产 + 导入新车型，斯坦雷配合扩张；2023 - 2024 财年，本田因销量下滑、关闭工厂减产能，斯坦雷随之下调固定资产。 从下游客户情况来看，本田在国内销量从2022年开始持续下滑，且在2024年宣布通过关闭工厂的方式来削减约50万辆的整车产能，本田在中国市场开始进行战略收缩。

2.3法雷奥——全球领先的汽车零部件供应商

2.3.1 法雷奥：全球零部件巨头，车灯业务稳健

法雷奥 1923 年成立于法国，是全球顶尖汽车零部件供应商，车灯业务属照明事业部（含车灯和雨刮两大产品 ），2024 年该事业部营收占比 26% 。照明事业部营收 2015 - 2024 年从 41.85 亿欧元增至 55.54 亿欧元（九年复合增 3.2% ），2020 年受疫情短暂下滑后恢复。

2.3.2法雷奥照明事业部盈利能力表现稳定

盈利上，照明事业部 EBITDA 2015 - 2017 年增长（5.19 亿→7.64 亿欧元 ），2018 年小幅降，2020 年因疫情跌至 4.35 亿欧元，2021 - 2024 年恢复至 7.0 - 7.5 亿欧元区间；EBITDA 利润率 2017 - 2020 年从 18.0% 降至 8.66% ，2021 年恢复后，近三年稳定在 13.0% - 13.5%。

2.3.3法雷奥车灯业务持续加大在中国市场的投入

在华布局方面，法雷奥通过武汉、佛山、沈阳独资工厂 + 武汉研发中心深耕市场，配套吉利、大众、特斯拉、长安等车企，2021 年中国车灯业务收入约 35 亿元。2025 年 6 月宣布武汉第二工厂新建产线，聚焦新能源汽车高端车灯，引入自适应矩阵 LED、投影大灯、智能交互灯组等技术，加大在华投入。

2.4海拉——全球领先的德国车灯供应商

海拉 1899 年德国成立，2022 年被佛吉亚收购，业务分照明、电子、生命周期解决方案部门，车灯（照明部门 ）是收入主力（2024 年营收占比 49% ）。

车灯业务营收 2015/2016 - 2024 财年从 27.20 亿欧元增至 39.95 亿欧元，2019/2020 财年因疫情降至 26.49 亿欧元（同比降 17.99% ），后持续恢复。

2.4.1 海拉车灯盈利整体稳定，研发投入保持高位

盈利水平稳定，2023 - 2024 年毛利率 16.21%、15.72% ；营业利润率 2022 年 0.47% ，2023 年因产量提升、成本转嫁、疫情影响消除，恢复至 3.40%。

研发投入高位，2023 - 2024 年研发费用 3.09 亿、3.30 亿欧元，研发费率 7.95%、8.26% ，保障技术竞争力。

2.4.2 海拉在华布局与合资企业富维海拉

海拉以独资 + 合资模式深耕中国车灯市场。独资板块有长春海拉、嘉兴海拉（亚洲最大车灯工厂 ）；合资板块涵盖与北汽合资的海纳川海拉，及与一汽合资的富维海拉。其在华客户覆盖广，包括特斯拉、一汽大众、吉利、小鹏、沃尔沃、上汽大众、理想等车企。

2.4.3 富维海拉——海拉中国区代表性合资企业

富维海拉2012 年由一汽富维与德国海拉合资成立（海拉持股 49% ） 。布局长春、成都、天津三大生产基地，还与丹阳亿诺光电合资成立富维海诺（常州 ），聚焦车灯核心零部件产销。客户以一汽系为主，覆盖一汽大众、一汽红旗。

2.4.4富维海拉近年营收保持稳定但盈利能力出现明显下滑

经营表现上，2021 - 2024 年营收稳定在 12 - 14 亿元区间，据富维股份年报，2024 年车灯业务收入 12.88 亿元（同比降 2.15% ）。盈利端承压明显，2017 年净利率达 12.15% 后持续下滑，2023 - 2024 年陷入亏损。

2.5 华域视觉：从合资到自主龙头的发展轨迹

华域视觉前身为中日合资上海小糸，2018 年被华域汽车全资收购。上海小糸曾是国内车灯龙头，2016 年营收 98.25 亿元，市占率超 20%。

布局上，华域视觉构建多区域生产基地，覆盖长三角、华中、东北、西南等核心区，还在美国、沙特、德国设工厂，借海外布局服务全球客户。客户结构多元，以上汽为基本盘，覆盖一汽、广汽、吉利、长安、小鹏、小米、极氪、奇瑞、丰田等新能源与传统主机厂。

2.5.1 华域视觉2024年营业收入出现明显下滑

经营有波动，过往营收稳定，2020 年因疫情下滑后回升，2023 年达 153 亿元；2024 年营收 124 亿元（同比降 19% ）。

2.5.2华域视觉自成立以来持续扩张

自 2018 年起持续扩张，推进长沙工厂、武汉研发中心、长沙智能生产及全球光学研发中心、常熟工厂等项目建设。

2.6 嘉利股份：自主二线车灯供应商的成长与挑战

嘉利股份专注汽车灯具研发、设计、制造与销售，是内资车灯供应商，拥有浙江嘉利（丽水 ）、浙江嘉利工业、广东嘉利车灯三大生产基地。

2.6.1嘉利股份近年营收稳定，对奇瑞营收迅速增长

营收方面，2022 - 2024 年稳定在 26 - 28 亿元区间，2024 年营收 26.80 亿元（同比降 3.87% ）。

客户以奇瑞、广汽、比亚迪为主，对奇瑞营收三年快速增长（2022 年 2.13 亿→2024 年 8.09 亿，占比 30% ）；对广汽 2024 年营收 6.41 亿元（同比降 23% ）；对比亚迪营收逐年下滑（2022 年 4.54 亿→2024 年 1.95 亿，占比 7%）。

2.6.2嘉利股份盈利能力当前处于低位

盈利端，2024 年归母净利润 0.88 亿元（同比降 21.43% ，因营收降、管理费升 ）。毛利率持续提升（2022 年 13.18%→2024 年 15.59% ），归母净利率微降（2022 年 4.31%→2024 年 3.28% ，因 2023 - 2024 年管理费、研发费增长）。

2.6.3嘉利股份近年来积极扩张，资本开支水平处于高位

扩张意愿强，2022 - 2024 年资本开支 5.12 亿、2.89 亿、4.16 亿元（远高于折旧摊销 ），固定资产 + 在建工程从 9.46 亿升至 12.51 亿元，展现积极扩张态势。

2.7 燎旺车灯：国内车灯行业 “老兵” 的发展路径

燎旺车灯作为国内车灯行业老牌企业，历史可追溯至 1956 年成立的南宁市汽车配件一厂，2004 年改制为南宁燎旺车灯有限责任公司，2021 年被佛山照明并购控股 。近 14 年营收稳定在 15 - 20 亿元区间，2024 年营收 18.22 亿元（同比增 14.95% ）。

产能布局覆盖柳州、重庆、青岛、苏州及印尼，年产能超 500 万台套车灯；研发构建 “一院三中心” 体系（以上海研究院为核心，南宁、柳州、佛山为辅助 ），强化产品研发力 。客户合作广泛，涵盖长安汽车、上汽集团、赛力斯、上汽通用五菱等车企。

2.7.1 盈利处于二线水平，弱于头部企业

净利润：2019 - 2024 年从 0.30 亿元增至 0.63 亿元；

净利率：从 2019 年 1.77% 提升至 2024 年 3.46% ，与嘉利股份相当，但低于行业头部水平。

2.8 星宇股份：自主车灯龙头的成长与竞争力

营收端：上市后持续增长，多阶段驱动成长。上市以来营收展现优秀成长性：

• 2011 - 2015 年（平稳发展期 ）：营收 10 - 25 亿元区间，增速 20% 左右。

• 2015 - 2020 年（加速发展期 ）：从 25 亿元跃升至 70 亿元以上，受益于车灯 LED 渗透率提升，及一汽大众、一汽丰田、一汽红旗等客户强车型周期带动。

• 2021 - 2022 年（调整期 ）：传统合资客户销量下滑，公司推进客户结构转型，营收增速放缓。

• 2023 - 2024 年及以后（新一轮成长周期 ）：营收增速回归 20% - 30% 区间，源于 2023Q2 起新能源客户放量，叠加 ADB/DLP 等车灯智能化升级需求。

2.8.1 盈利端：毛利率有波动，净利润规模、净利率稳中有进

上市后毛利率经历三阶段变化：

• 2011 - 2015 年：从 27.22% 降至 20.98% ，因开拓新客户、成本端上涨。

• 2016 - 2020 年：从 20.98% 提升至 27.30% ，得益于 LED 车灯渗透 + 下游核心客户强产品周期。

• 2021 - 2024 年：毛利率整体下降，受会计准则调整、传统合资客户销量承压、整车市场竞争加剧影响。

2.8.2 星宇归母净利润规模整体保持增长

净利润规模持续增长，2011 - 2024 年从 1.67 亿元增至 14.08 亿元（13 年复合增 18% ）。2021 - 2022 年因客户结构转型，归母净利润同比分别降 18.19%、0.84% ；

归母净利率与毛利率趋势一致，2011 年因拓新客户、成本上升下行，2017 - 2020 年借客户强周期 + 产品升级提升，2021 - 2024 年受客户结构、下游竞争影响回落，近三年稳定在 10% 以上，居国内车灯行业领先地位。

2.8.3 扩张与研发：上市后持续扩张，2019 年加速

高研发筑牢技术壁垒，扩张分两阶段：

• 2011 - 2018 年：资本开支年额多在 4 亿以下，2018 年因国内汽车行业下行，开支明显降。

• 2019 年后：收入、利润规模提升带动，资本开支升至 8 亿以上，固定资产、在建工厂金额增长显著，进入加速扩张期。

2.8.4高研发投入夯实了星宇自主研发体系

研发投入聚焦先进车灯技术，在智能化升级趋势下，持续投入夯实自主研发体系，强化市场竞争力，助力在技术迭代中保持优势。

2.8.5 客户结构：2024 年调整结束，开启新成长周期

不同发展阶段，核心客户驱动成长：

• 2010 - 2014 年：主攻德系、日系合资客户，一汽大众、一汽丰田营收占比攀升。

• 2015 - 2020 年：一汽大众 + 一汽红旗强车型周期，叠加车灯 LED 升级，驱动增长。

• 2021 - 2024 年：合资客户收入占比下降，自主 + 新能源客户占比提升，2024 年奇瑞成第一大客户，赛力斯、理想进入前五。

三、投资建议及风险提示

3.1 行业地位：横向对比领先，龙头地位夯实

对比国内车灯玩家，星宇在营收规模、盈利能力、扩张意愿、高附加值车灯研发等维度均处行业领先，龙头地位持续巩固。

3.2星宇股份：好赛道+好格局+好客户的优质零部件代表

推荐逻辑：

• 赛道优：车灯具备持续迭代升级属性，智能化升级推高 ASP 与行业空间。

• 格局好：高壁垒塑造优质竞争格局，星宇行业地位近年稳步提升。

• 客户强：深度绑定华为智选、奇瑞、理想、吉利、北美电动车企等新能源 / 新势力头部客户，受益于乘用车行业向头部集中趋势 。

盈利预测：预计 2025 - 2027 年归母净利润 17.61 亿、21.89 亿、26.83 亿元，对应 PE（2025 年 7 月 14 日收盘价 ）20 倍、16 倍、13 倍。

风险提示：乘用车销量不及预期；车灯技术迭代升级滞后；行业竞争加剧。

3.3 风险提示

• 乘用车行业销量不及预期。车灯企业营收直接来源于下游车企客户，若国内乘用车行业的销量不及预期，将会对车灯企业的营业收入和盈利能力产生不利影响。

• 车灯技术迭代升级不及预期。车灯当前正从传统车灯向智能车灯持续升级，车灯的升级将带来车灯的单车价值量的显著提升。若ADB/HDABD/DLP等智能车灯渗透率的提升速度不及预期，将对车灯企业营收和利润的增长产生不利影响。

• 车灯行业竞争加剧。如果车灯行业竞争加剧，行业格局恶化，则将对现有车灯企业的营收增长和盈利能力造成不利影响。

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