通胀粘性担忧升温，交易员紧盯通胀数据以判断9月降息前景

在美联储释放出可能推迟降息的明确信号后，市场的焦点已迅速转向今晚20:30公布的通胀数据，交易员们正从中寻找价格压力持续的证据。

在周三的政策会议上，美联储决定维持利率不变。更重要的是，美联储主席鲍威尔的表态暗示，投资者可能需要等待更长时间，才能迎来今年的首次降息。这一鹰派信号立即使市场情绪发生逆转，货币市场对9月降息的押注概率从会前的80%骤降至40%。

如果即将公布的PCE价格指数显示通胀具有粘性，那么市场对于“更长时间维持高利率”的预期可能会进一步巩固。据经济学家预计，核心PCE月率将从0.2%攀升至0.3%。鲍威尔此前已明确表示，粘性通胀仍是一个风险。

受此影响，美国国债在周四收复了部分失地。此前一天，鹰派的美联储决议导致国债遭到抛售，推动美国两年期国债收益率在周三单日上升7个基点。周四，该收益率回落1个基点至3.93%，但整个7月份已累计攀升超过20个基点。十年期美国国债收益率则在周四小幅下降3个基点，至4.34%。

鹰派信号重塑市场预期

美联储最新的政策立场并未出乎所有人的意料。巴克莱银行美国利率策略主管Anshul Pradhan与同事在一份报告中写道：

“我们此前就预计联邦公开市场委员会的会议结果会偏向鹰派，鲍威尔主席没有让我们失望。”

该行一段时间以来一直认为，市场应更重视降息会推迟启动的可能性，并预计首次降息要到12月才会发生。

尽管美国总统特朗普多次敦促美联储降低借贷成本，但鲍威尔顶住了压力。他明确指出，鉴于劳动力市场状况良好且通胀率仍高于目标水平，目前并不具备降息的条件。市场的通胀预期也并未降温，衡量美国长期通胀预期的互换合约显示，自4月以来，通胀预期已上行约20个基点至2.50%。

关税影响成通胀新变数

在现有通胀压力之外，美国提高关税的影响为前景增添了高度不确定性，尤其是在许多贸易协议于本周才刚刚达成的情况下。

经济数据表明，企业已开始更明显地将部分与关税相关的成本转嫁给消费者。不过，鲍威尔在周三表示，美联储“在某种程度上正透过商品通胀看待问题，而没有选择加息”。这暗示决策者可能认为关税带来的价格上涨是暂时性的。

然而，通胀路径的复杂性正促使一些投资者采取防御性姿态，以应对潜在的价格意外飙升。St. James’s Place首席投资官Justin Onuekwusi上周就在其投资组合中增持了美国国债通胀保值证券。

增持TIPS的举动，反映出投资者在当前环境下对冲通胀风险的需求正在上升。Justin Onuekwusi在一次采访中解释了他对关税影响的看法，他认为关税“短期内是通胀性的，但长期来看是通缩性的”，并补充说：

“在当前环境下，要理解通胀的形态非常困难。”