中美巅峰对决：新货币战争的战场在哪里？

7月27日，就在鸿学院2025年中分析会的第二天，央视【世界周刊】栏目同样将视线聚焦在稳定币上，喊出“黄金、石油之后，美元选定新锚定物，新货币战争来了？”！

美国华尔街正在持续关注稳定币相关法案的正式生效，这被视为将美元全球角色拓展到数字领域的关键一步。

节目指出，从布雷顿森林体系的黄金与美元挂钩，到中东石油与美元挂钩，可以说美元霸权已历经两个版本。当前在AI、区块链技术等为代表的“数字货币革命”的推动下，一场覆盖全球的新“货币战争”正悄然到来。

但央视没有说明的是，这场覆盖全球的新“货币战争”的战场在哪里？战争的双方又是谁？

8月9日即将上线的2025年中分析会已经给出了答案：

新货币战争有两个战场，一个在美元环流体系内部，一个在美元环流体系之外。

在美元环流体系内部，美元稳定币会建构数字影子银行体系，与传统银行、影子银行体系进行博弈。

在美元环流体系之外，美元稳定币将与人民币稳定币、其他国家的主权货币激烈竞争。

（1）美元稳定币与传统体系的新货币战争

最新数据显示，目前全球稳定币的市场规模超过2600亿美元，其中95%是美元稳定币。这些美元稳定币的储备资金，主要投向之一便是美国国债。

特朗普签署生效的《天才法案》（指导与建立美国稳定币国家创新法案，缩写是GENIUS Act）进一步将美元稳定币与美债进行了“绑定”。

该法案规定，稳定币发行方须持有100% 美元或短期美债作为储备，且需独立托管并每月公开披露。法案还明确禁止美联储发行央行数字货币（CBDC），不许美联储染指相关权力。

按照美国政府的“梦想”，随着稳定币市场的扩张，预计到2030年可能增长至3.7万亿美元，稳定币发行商将成为美国国债最大的持有者之一。

这只是特朗普政府的“一厢情愿”，原因就在于美元稳定币与传统体系的新货币战争。

发行稳定币的公司买美国国债，美国银行体系就会有缩表压力。

销售美国国债的美国财政部账户（TGA）开在美联储上。如果稳定币公司要购买100亿美元的美债，就需要通知自己的开户银行。

该银行会在稳定币公司账户（负债端）减去100亿美元，同时将100亿美元的准备金转给TGA账户（资产端减去100亿美元），再将买到的美国国债交给稳定币公司。

该银行的资产负债表两侧同时减少100亿美元，就是缩表。

如果该银行买国债的时候，没有100亿美元准备金，就需要出售资产，以完成交易。如果该银行出售资产后，仍凑不到100亿美元完成交易，就破产了。

（如果发行稳定币的公司在美国国外，则会对海外银行体系、美国商业银行产生双重缩表效应。请见8月9日上线的2025年终分析会。）

由此可知，普通人用银行储蓄买稳定币。稳定币公司收到钱之后，创造稳定币给普通人，如果要购买美国国债，并获得国债利息作为利润，传统银行体系会有缩表压力。这等于是在对美国银行体系进行“挤兑”。

根据美国权威机构测算，有可能被稳定币吸引的银行储蓄总额高达6.6万亿美元。

如果银行系统流失了太多储蓄，很多中小银行可能会陷入困境。换言之，稳定币大发展可能会造成银行挤兑危机！

而且稳定币崛起使资产代币化即将成为数字影子银行的中心，同时将交易所、自动做市商、加密银行、套利交易、资产管理、抵押借贷、风险投资、保险、理财等传统影子银行的“核心部件”搬到线上，直接对传统影子银行造成强烈冲击。

双方博弈之激烈，就展现在《天才法案》的规定里——除了与美债挂钩，让稳定币发行商必须与传统银行体系合作外，稳定币还不能有利息，以减少对传统银行体系和影子银行的冲击。

双方的激烈博弈还将继续。

（2）美元稳定币与人民币稳定币、主权货币的新货币战争

与传统跨境支付相比，稳定币具有极大优势。

传统跨境支付速度慢（数天结算）成本高（平均约6%），稳定币速度快（近乎即时）成本低（3%以下）。比如，以前在美国工作的菲律宾人想要寄钱回家很麻烦，现在只需要动动手指就能将USDC（美元稳定币的一种）汇回家。他的孩子当天就能通过当地交易所或ATM机将这笔钱兑换成菲律宾比索。

而且稳定币还有普惠金融优势，能够轻易克服缺乏银行基础设施的问题，向全球30亿没有银行账户的个人和难民，以及无数中小企业提供金融服务。这些客户往往是传统美元系统无法触达的。如果他们成为美元稳定币的使用者，相当于美元霸权在开疆拓土。

稳定币还能在高通胀的社会环境中，通过提供稳定的价值和交换媒介，推动基层美元化进程。比如在阿根廷和土耳其，稳定币就被广泛接受并使用。

A之蜜糖，B之砒霜。稳定币对普通人来说，可能是很好的金融工具，但对其他国家的主权货币来说可能就是一种危险。英国央行行长警告，稳定币的崛起可能会破坏公众对国家法定货币的信任。

土耳其人不相信里拉能保值，只要拿到里拉，就换成美元稳定币，这当然会刺激通货膨胀，加速里拉贬值。而里拉持续贬值，会坚定土耳其人使用稳定币保护自己财产的决心，这是一个自我增强的正反馈机制。

实际上，土耳其的USDC交易量占GDP的比例已经位居全球首位。在土耳其，“枕头下的稳定币”已经成为与“床垫下的黄金”齐名的民间热点话题。

2024 年 12 月 25 日，意识到问题的土耳其政府公布新的反洗钱法规，收紧拴在加密市场头上的笼头。

截至2025年7月5日，土耳其资本市场委员会（CMB）已采取法律行动，以未经授权提供加密资产服务为由，封禁了至少46 个加密货币相关网站。

从中国的视角来看，美元稳定币具有先发优势，但人民币稳定币拥有“独门秘籍”，那就是中国制造、中国产品和中国外贸。

不论哪国人用什么货币，都要跟中国做生意，买中国产品！

只要与中国做跨国贸易，产生跨国支付需求，用人民币稳定币肯定最方便！

因此人民币稳定币肯定大有前途，最终要与美元稳定币争夺市场。

人民币稳定币与美元稳定币的关键战场在哪里？

在全球南方，尤其在非洲，这里是中美稳定币的兵家必争之地！

全球南方国家，普遍缺乏银行货币服务。在非洲，有高达66%的人口没有银行账户。而且非洲长期仅次于亚洲，是世界经济增长第二快的区域。非洲人口还在快速增长，将从目前的15亿飙升到2050年的25亿。那时，全球40%的年轻人口可能将集中在非洲大陆，为非洲经济发展带来巨大的动能！

谁能放弃如此年轻、庞大而充满机遇的市场？

稳定币就是打开市场的钥匙，美元稳定币已经遥遥领先，成为很多非洲人最喜爱的支付手段，中国必须加速追赶！

央视【世界周刊】指出，这场由美国稳定币立法引爆的隐形的“货币战争”，也给国际货币体系撕开了一道变革的口子。《经济学人》杂志称，加密货币的大爆炸将彻底改变金融业。

鸿学院表示，稳定币有望成为国际支付体系破局者，新货币战争将给人民币、中国制造和投资者带来新的机遇！至于如何识别风险和机遇，请关注2025年中分析会线上版。

8月1日，香港稳定币条例将会生效，有意获批牌照的机构已经准备提交申请。中国当年敢跨过鸭绿江，现在就不怕打一场新货币战争，在战争中学习战争，是我们的优良传统。