两个不确定性

本身就在分歧加剧的阶段，消息面出现两个不确定性。

其一为昨晚的美联储议息会议上，投票结果将联邦基金利率继续留在4.25%-4.50%的区间，维持利率不变。

在特朗普的持续压力下，美联储主席鲍威尔依旧没有丝毫屈服，这一点市场并不意外，本身也没有预期7月会下调利率，但其在随后的新闻发布会上表示，尚未决定是否在9月会议上降息，则真的是超出了市场的预期。

原本交易员对9月降息的预期概率为64%，现在在鲍威尔相对鹰派的言论下，这种概率已经降到了41%。

从年初到现在，美联储一直维持联邦基金利率在4.25%-4.50%，在全世界央行都降息的大环境下，它一直没降，而如果9月再不降，今年能降息的幅度就很小很小了，会大大影响全世界资本市场的流动性和风险偏好。

资金成本对资金投资风格的影响，不用我们多说。

此外，本次9比2的投票结果，也显现出美联储内部，存在一定的分歧，这也是自1993年底以来，首次出现多位理事对利率决策持不同意见的情况。

提出反对意见的联储理事米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒都主张美联储应开始放松策略，按他们自己的说法，目前通胀已受控且劳动力市场可能很快走弱。

但有意思的是，这两位理事的名字，都出现在了特朗普提交的下一任“新美联储主席”的名单上，而特朗普一直要求美联储主席大幅降息也不是一天两天了，所以不确定这两位理事，到底是真的因为数据变化而投反对票，还是为了自己的前途迎合特朗普总统。

一旦是后者的话，未来美联储政策的独立性，会受到很大质疑，也就不一定能正确反映经济情况，从而对全球金融体系，产生冲击。

其二是统计局公布的7月采购经理人指数，制造业PMI为49.3%，比上个月

PMI指数 全 称Purchasing Manager's Index，也就是采购经理人指数，是通过对企业采购经理人的月度调查汇总出来的，能够反映经济的变化趋势。

再通俗点说，制造业PMI就是制造业负责采购的相关人员，通过调查问卷的形式，统计新增订单、生产、从业人员、供应商配送时间和原材料库存5个方面，把数据加权计算，得出的结果就能反映当前的行业处于什么情况。

PMI是经济变化的晴雨表，对经济活动的监测、预测和预警具有重要作用。

因为采购是经济的最底层环节，任何企业经营的好坏，都会最先反映在原材料的采购上。下游需求旺盛，需要先扩大原材料采购；下游需求萎靡，需要先收缩原材料采购，所以整体企业的采购指标变化，对未来经济形势的预判有重要的参考和指导作用。

PMI的取值范围在0到100%之间，50%为收缩和扩张的临界点；高于50%，表示经济活动比上月有所扩张；低于50%，表示经济活动比上月有所收缩。PMI与临界点的距离，表示扩张和收缩的剧烈程度。

从去年9月份开始，在降准降息、降存量房贷等超预期政策的推动下，PMI触底回暖，绝大部分时间维持在荣枯线以上（1月不用看，受过年放假影响），所以按我们的理解就是，制造业一个月比一个月强。

一直到4月受特朗普关税政策影响，中美在贸易方面产生摩擦，制造业才开始大幅回落，然后在日内瓦会谈、伦敦谈判的正向成果推动下，制造业连续两个月回暖，没想到7月又出现回落。

我个人认为有两个方面原因：

一是4月在美国关税政策突发的背景下，企业担心摩擦加剧，存在外贸抢出口的额外订单，推动制造业开工率有所提升，这个从此前PMI的新出口订单、新进口订单等数据可以得到证实；

二是国内“两重两新”政策影响下，大规模设备更新和消费品以旧换新持续火爆，补贴起到了很大作用，而临近年中，补贴资金在部分地区有断档，让这种被激发的需求产生阶段性回落，进而影响7月制造业数据。

外贸方面其实是一个不稳定因素，因为在美国国内“大而美法案”通过后，在欧盟、日本等主要贸易对手的关税税率敲定后，美国可以有更多精力来设计我们。

前两天斯德哥尔摩谈判，双方最终确定将原本在8月12日到期的关税延长期再延长90天，说明双方在很多问题上存在比较大的分歧，短时间难以达成统一，且美国公开声明，购买俄罗斯石油的贸易对手会得到一定程度的制裁，然后印度就被加了25%的关税，明显是做给我们看。

国内层面，上半年因为补贴被提前激发的消费需求，下半年大概率是会有所下滑的，因为刚进行了设备更新以后，就不太会短时间内再更新，所以国内的需求激发，还要找到新的增长点。

这个在最新的政治局会议里说宏观政策要持续发力，适时加力，应该是有额外的政策，可以做到一定程度的支持和对冲，可以有所期待。