浙商证券：MiniLED技术驱动电视行业格局重塑 头部品牌有望集中享受技术红利

智通财经APP获悉，浙商证券发布研报称，当前MiniLED在降本与国补驱动下渗透率快速攀升，技术变革带来更好的画质效果。数据显示，2024年中国MiniLED销售渗透率达18%，618期间国内彩电市场MiniLED渗透率达41%，同比+22.1pcts。MiniLED通过产品结构升级显著改善厂商盈利能力，65寸MiniLED电视较普通LCD价差近2000元，而成本增量不足1000元，头部品牌有望集中享受技术红利。该行测算，中国MiniLED出货量空间近2000万台，海外MiniLED出货空间空间3430万台。

浙商证券主要观点如下：

为什么关注电视产品的新技术?新技术会驱动产品结构升级，并带来竞争格局的洗牌。当前MiniLED在降本与国补的驱动下，渗透率快速攀升

历史复盘：长虹在技术路径方面选择等离子，没有抓住液晶的技术趋势，导致份额受损。互联网时代的发展，也带动了互联网电视的出现，培育出小米、乐视等品牌。因此新技术路径的出现会带动竞争格局的洗牌，对于电视厂商来说抓住新技术趋势，一方面是保证自身的份额，另一方面新技术的出现带动产品升级，改善盈利。

技术变革：显示技术升级带来更好的画质效果，从早期CRT技术发展到当前LCD与OLED显示技术。再根据发光点发光原理，可以分为背光与直显，LCD的升级方案中有MiniLED背光方案，OLED技术与MicroLED技术是直显方案，在当前产业化进程中，MiniLED背光方案以极高的性价比占据先机。根据奥维线上数据，618期间国内彩电市场MiniLED渗透率达41%，同比+22.1pcts。

新品红利：MiniLED电视的利润率水平显著高于普通LCD电视，以65寸为例，MiniLED零售均价4000元以上，普通LCD均价2389元，价差近2000元，但MiniLED电视增加的模组成本不足1000元。因此MiniLED电视出货份额的提升，会显著拉动黑电品牌商的盈利能力。

MiniLED现在渗透率几何?未来内外销渗透率能看到多少?

2024年全球MiniLED出货渗透率不足4%，中国MiniLED销售渗透率18%：中国品牌在MiniLED技术方面持续发力，背靠LCD面板优势对押注OLED技术的韩企份额持续挤压。2019年TCL电子推出首款量产MiniLED电视，MiniLED步入量产进程;2023年，随着产业链的持续降本，小米推出了SPro系列，65寸首发价仅4299元，MiniLED在降本推动下开始起量;2024年有约50款MiniLED产品上市，在Q4国补的推动下，叠加双十一大促，拉动全年中国MiniLED销售渗透率达到18%。

MiniLED与普通LCD电视价差收窄驱动渗透率攀升：MiniLED渗透率的快速提升来自于价格的下探，产业链降本起效，MiniLED电视产品价格降到大众消费区间，消费者愿意为更好的显示效果付费。拟合MiniLED电视/非MiniLED电视均价价差数据与MiniLED渗透率数据，发现价差的收窄对于渗透率的提升是指数型的关系，越大尺寸的电视MiniLED渗透率越高。

中国MiniLED出货量空间测算近2000万台，海外MiniLED出货空间测算空间3430万台：根据奥维云网以及Omdia出货数据，测算1)中国市场：当均价价差收窄到1556元左右，MiniLED渗透率空间达到54%。以24年中国出货量3700万台为基础计算，MiniLED均价3857元，利润率7%测算MiniLED电视利润可达54亿元，2024年中国市场MiniLEDCR3出货份额78%(海信、小米、TCL)，中高端电视的品牌份额更容易头部集中，意味着MiniLED电视的红利更可能被头部品牌瓜分。2)全球市场：据该行测算，分地区来看，欧美、亚太(含日本)、拉美、中东非MiniLED渗透率有望达到21%、24%、15%、18%。

风险提示

MiniLED上新节奏不及预期;MiniLED降本不及预期;下游竞争加剧。