跳水后回弹，票据利率降至历史低位！

来源：市场资讯

（来源：票风笔记）

一、日内行情(7-30)

• 上午，一早开盘，抢票行情继续，以城农商行为代表的中小机构不惜成本继续降价收票，大行亦随市场降价收票，但降价赶不上下跌速度，卖盘寥寥，供求严重失衡，各期限票据利率大幅跳水，直逼0利率。截至午盘，9月到期国股银票下降19BP至0.01%，12月到期国股银票下降50BP至0.20%，明年1月到期国股银票下降30BP至0.20%。

• 下午，极低的票据利率不仅促进一级市场开票量增多，转贴市场卖盘亦开始增多，买盘顺势提价，各期限票据利率快速反弹，四季度和明年到期票据利率反弹幅度在20-30BP，明年1月到期票据上行至0.45%后买盘偏强又回落至0.40%。截至收盘，9月、12月、明年1月到期国股银票分别收盘于0.30%、0.50%、0.40%，尽管如此，四季度和明年到期票据利率依然低于昨日收盘价。

二、历史行情

2025年7月首日，明年1月到期票据开盘1.05%附近，随后年内到期票据利率基本横盘，明年1月到期票据利率则持续下行。月末，年内和跨年到期票据利率开始同步下行并加速。在连续几日大幅下行后，7月30日，票据利率跳水后再拉升，明年1月到期国股银票最终较昨日下降10BP至0.40%，盘中一度下探至0.20%。

从历史6M票据利率中来看，6个月期限票据利率曾三次低于0.40%，但无一例外都发生在2023年以前，那时票据的最长期限还是1年，1年期票据利率更有代表性，那时1年期票据利率还在0.80%以上。2023年开始，票据最长期限缩短至6个月，此时6个月期限票据利率更有代表性，尽管今日票据利率跳水后反弹回0.40%，某种程度上依然是历史最低水平。

从票据与国债、同业存单的利差来看，截至7月30日，票据与国债的利差为-99BP，票据与同业存单的利差为-123BP。6个月期限票据利率创2023年以来新低，与国债和存单利差创今年以来新高。

明天是7月的最后一个工作日，除非仍有很多银行规模未补满，否则票据利率也就这样了，甚至可能反抽，或是等待后天的高开。

预计今年7月票据融资增量有望突破7000亿元，超过去年同期的5586亿元。今年7月信贷投放或不及预期。