躲过衰退！欧元区二季度GDP超预期增长0.1%，降息预期回落

欧元区二季度经济增长明显放缓，但优于市场此前预期的零增长，季度环比增长率从一季度的0.6%降至0.1%。同比增长则达到1.4%，同样高于1.2%的预期值。然而，区域内部的严重分化明显，欧元区最大经济体德国和第三大经济体意大利均陷入萎缩。

此前，为刺激经济，欧洲央行在过去13个月内已将其关键利率下调至2%。但最新的数据显示经济基础好于担忧，金融市场认为欧洲央行继续放宽政策的必要性正在降低。目前市场认为欧洲央行在12月前再次降息的可能性仅为50%。

30日，欧盟统计局公布欧元区、德、法等国二季度GDP初值：

• 欧元区二季度GDP同比初值 1.4%，预期 1.2%，前值 1.5%。
• 欧元区二季度GDP季环比初值 0.1%，预期 0%，前值 0.6%。

据欧盟统计局发布的初步闪估数据，2025年二季度欧元区经季节调整的GDP环比增长0.1%。尽管该数据较一季度0.6%的扩张大幅放缓，但一季度的高增长在很大程度上受到美国公司在关税生效前提前进口的扭曲影响。

欧盟整体经济表现相对较好，二季度环比增长0.2%，低于一季度0.5%的增长水平。从同比数据看，欧元区二季度GDP同比增长1.4%，欧盟增长1.5%，分别较前一季度的1.5%和1.6%出现小幅下滑。

美国关税及其影响一直是欧洲经济体面临的首要担忧。据央视新闻，当地时间7月27日，美国总统特朗普表示，美国已与欧盟达成贸易协议，对欧盟输美商品征收15%的关税。然而，欧盟与美国达成的贸易协议引发德国和法国政府强烈不满，两国领导人警告该协议将对欧盟经济造成重大损害。

德意经济引擎熄火，法国西班牙表现超预期

德国经济在2025年第二季度环比收缩0.1%，这一表现符合分析师预期，但较第一季度0.3%的增长出现明显放缓。官方数据显示，机械设备投资和建筑投资在二季度均有所下降，而私人和政府消费支出则有所增加。这一结果对于本季度刚上任的总理默茨构成了严峻考验，他正努力应对一系列政治挫折，其支持率也因此大幅下滑。

与此同时，意大利经济意外萎缩0.1%，给总理Giorgia Meloni带来了打击，而经济学家此前的预期为小幅扩张。就在本月早些时候，其财政部长Giancarlo Giorgetti还曾表示，意大利经济有望实现甚至超过今年0.6%的增长目标。在努力稳定其庞大的公共财政之际，维持经济增长动能的乏力将考验Meloni政府的执政能力。

相比之下，欧元区另外两个主要经济体法国和西班牙的数据则带来了惊喜。法国第二季度经济增长意外加速至0.3%，但其增长主要由库存增加所驱动，抵消了疲软的国内需求和贸易带来的拖累，暗示了潜在需求的脆弱性。

西班牙第二季度实现了强于预期的0.7%的增长。爱尔兰经济出现萎缩，而立陶宛和奥地利分别仅录得0.2%和0.1%的微弱增长。

降息预期降温

经济的坚韧表现是市场改变对欧洲央行政策预期的关键因素。投资者认为，在经济能够自我调整的背景下，央行进一步降息的理由正在减弱。

目前市场认为欧洲央行在12月前再次降息的可能性仅为50%。部分观点甚至认为，随着经济提速和通胀压力可能在未来回升，利率或许会在2026年底开始进入上升通道。

贸易环境的改善也为增长前景增添了积极因素。尽管经济学家估算，新协议带来的更高关税可能最终对欧元区年化增长率造成0.2至0.4个百分点的拖累，但这一影响已被大多数预测模型所消化。此外，德国计划从明年起大幅增加预算支出，用于基础设施和国防建设，经济学家认为这将在很大程度上抵消关税带来的负面影响。

欧元兑美元短线波动不大，现报1.1557。