万宁供货商正品控股递表港交所，超70%收入依赖牛奶公司，信贷风险成考验

7月29日，港交所官网显示，正品控股有限公司（简称“正品控股”）已提交上市申请书，独家保荐人为浤博资本有限公司。

招股书显示，正品控股主要在香港从事保健及美容补充品与产品的开发、销售、营销及分销。将产品的生产外包给供应商（包括制造商）并主要透过万宁在香港的零售门市以自有品牌及第三方品牌分销产品。

正品控股的产品主要分为保健补充品及产品、美容补充品及产品。于往绩记录期，保健及美容补充品与产品的销售额分别占集团总收益约98.8%、 98.8%及98.2%。根据弗若斯特沙利文的数据，正品控股在2024年香港保健及美容补充品与产品供应商中排名第七，市场占有率为1.6%。

财务方面，于2023财政年度、2024财政年度、2025财政年度，集团实现收益分别约为0.43亿港元、1.10亿港元、1.3亿港元；同期，年内溢利及全面收益总额分别约为1131.3万港元、3548.3万港元、3625.7万港元，三个财年毛利率分别约为 81.6%、78.6%、75.0%。

截至2025年3月31日止三个年度，正品控股来自五大客户的收益分别约为3910万港元、9800万港元及1.08亿港元，分别占总收益约90.6%、89.4%及83.4%；向最大客户（即牛奶公司）销售产生的收益分别约为3850万港元、8400万港元及9710万港元，分别占总收益约89.1%、76.7%及74.5%。

正品控股在招股书中风险因素部分提到，集团面临依赖牛奶公司向最终客户转售产品的风险，而未能维持与牛奶公司的关系或以其他方式扩大集团的批发网络或会对其业务造成重大不利影响。

此外，招股书显示，于2023年、 2024年及2025年3月31日，集团贸易应收款项分别约为1440万港元、3160万港元及4250万港元，其中约10万港元、30万港元及40万港元已逾期。牛奶公司及其他批发客户经营所在行业的违约风险亦对信贷风险有所影响。于2023年、2024年 及2025年3月31日，本集团应收牛奶公司及其他批发客户贸易应收款项总额中分别约 98.9%、99.4%及95.5%具有信贷集中风险。

股权方面，2011年4月26日，正品香港由陈景嫦及陈子毓注册成立。于注册成立后，正品香港由陈景嫦及陈子毓分别持有85%（即8500股普通股）及15%（即1500股普通股）的权益。张运裕于2021年11月19日收购正品香港，为正品控股目前实控人。

来源：读创财经