三态股份“半价激励”背后：1400万单季净利垫脚，110%增长目标虚胖

7月28日晚，三态股份（301558.SZ）发布股权激励草案，公司拟以4.67元/股授予843.93万股。考核要求为2025年至2027年，净利润增长率分别不低于110%、150%、200%。

然而，这份看似考核目标很高的股权激励，实则是建立在2024年的低基数之上。笔者注意到，三态股份2024年的净利润同比下滑88.38%至1436万元。且在今年一季度已经实现1400万净利润的情况下，首年达成目标的难度并不大。激励效力如何，仍需观察。

低基数下高增长目标

公告显示，2025年限制性股票激励计划股票主要来自公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票。公司拟向激励对象授予限制性股票数量843.93万股，约占总股本的1.07%。本次股权激励预留99.4716万股，占公司股本总额的0.13%，预留部分占本次授予权益总额的11.79%。

本次的授予对象含有董事1人，约占股权激励比例为2.37%，核心技术（业务）人员以及公司董事会认为应当激励的其他员工共55人，约占股权激励比例为85.84%。对比公司目前的股价来看（9.30元/股），授予价格为4.67元/股，相当于半价激励。

公告显示，此次激励计划考核年度为2025年、2026年和2027年，分三个归属期。三个归属期的考核指标均为净利润。

表面上来看，公司考核的目标偏高。根据公告，公司层面的考核净利润指标，均以2024年为基数，考核期内的净利润增长率分别不低于110%、150%、200%。

但笔者发现，这主要系2024年基础偏低所致。2022年至2024年，三态股份的净利润分别为1.41亿、1.24亿、0.14亿。公司净利润在2024年出现断崖式下滑。

换句话说，考核期内的净利润目标分别不低于2940万、3500万和4200万。

今年一季度公司实现净利润1400.44万元。这意味着，在上半年已经完成1400万元净利润的基础上，后三个季度只需实现1500万元净利润即可实现全年目标。

需要指出的是，这并非三态股份首次尝试股权激励。2024年公司也曾向包括高管、中层骨干在内的346人授予不超1451万股的激励计划，考核目标设定为2024—2026年营收增长率分别不低于30%、60%、100%。

不过，2024年公司营收仅微增约2.97%至17.51亿元，远未达到30%的增长目标。导致首次归属期条件未成就，公司层面归属比例为0，最终作废限制性股票高达391.7822万股。

募投项目变脸，净利润“跳水”何解

公开资料显示，三态股份的主营业务为跨境电商和跨境电商物流，主要产品是兴趣爱好、家居生活、国际邮政、商业快递等。

三态股份于2023年登陆创业板，募资净额7.62亿元，却似乎难逃“上市即巅峰”魔咒。股价较上市之初的高点腰斩，净利润更是在2024年大幅下滑。更引人关注的是部分募投项目终止与变更，及募投进展严重迟滞。

其中，公司先是将“仓储智能化升级及服务体系建设项目”之子项目二“惠州市三态供应链智能化升级及服务体系建设项目”终止；然后，又将“仓储智能化升级及服务体系建设项目”之子项目一“义乌仓智能化升级及服务体系建设项目”变更为“睿观—跨境电商知识产权合规检测AI SaaS软件项目”。

对于终止项目的原因，公司方面解释称，主要系仓库整合、探索海外仓、平台‘托管’模式兴起降低国内仓需求等。

截至2024年末，公司跨境电商系统智能化升级建设项目投入进度为26.79%，睿观—跨境电商知识产权合规检测AISaaS软件项目则为0.49%，整体投入进度较慢。

业绩方面，2022年至2024年，三态股份的营收分别为15.88亿、17.01亿、17.51亿，整体保持相对稳定。净利润分别为1.41亿、1.24亿、0.14亿。公司净利润在2024年出现断崖式下滑。

对于2024年净利润的“跳水”，公司归因于：加码TikTok、Temu、Shein等新兴平台及海外仓模式（投入期效益未显）；研发及人工成本上升；计提海外仓存货跌价准备；物流成本上涨及定价策略调整导致毛利率下滑等原因。

面对惨淡业绩，曾有投资者在互动平台询问，2024年净利润同比下滑88.38%，公司计划通过哪些措施改善盈利能力？

公司方面给出的措施是：开源节流、降本增效。具体包括：精细化海外仓运作提周转；聚焦主流平台，发力Temu、TikTok拓增量；提升数据运营和供应链管理能力；物流业务争取平台认证、分层运营客户、拓展新兴市场。

这些方向无疑是正确的，但在仅需“比去年多赚2500万”的极低考核目标下，这些举措的“改革力度”能否真正支撑公司走出泥潭、恢复至历史盈利水平，仍然需要时间来验证。（本文首发钛媒体App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）