市场正在惩罚悲观者——道达投资手记

今天，A股三大指数集体上涨，深证成指与创业板指数再创年内新高。截至收盘，上证指数、深证成指分别上涨0.33%、0.64%，创业板指数上涨1.86%。

沪深两市成交额达到18032亿元，较昨日放量609亿元。整个市场有2240只个股上涨，3002只个股下跌，个股涨跌幅的中位数为下跌0.2%。

大盘方面，在量能充沛的情况下，走势强势。盘中券商股的大幅回落，也没有将指数拉下来多少。

未来两天，市场将迎来重要的变盘时间窗口。创业板指数今天迎来了7月9日以来的最大涨幅，有一种加速的味道，且上方即将面临去年11月高点附近的压力。微盘股指数、国证2000指数等早已“涨上了天”。

由于创业板指数是中小盘股的代表指数，所以要关注其走势情况。另外，也要关注上证指数60分钟级别是否会出现顶背离共振。

不过，即便担心市场调整，也要坚定牛市信仰。从最近三个月的市场表现来看，市场正在惩罚悲观者，大盘的走势颇有一种“一去不回头”的感觉。

在达哥看来，虽然当前行情有慢牛的感觉，但一旦非银金融大幅拉升，银行存款自然就会流入股市，届时资金洪流在股市上掀起的可不是小小的波澜。当菜市场大妈都对牛市“觉醒”了，届时已是后知后觉。

本轮行情流动性相对较为充沛，也有机构将当前的行情称之为水牛行情。

中信证券复盘了2010年以来所有基本面和流动性阶段性背离的水牛行情。水牛行情的出现，要么是有重磅宏观政策出台，要么是流动性迎来全面改善的拐点，且持续时间通常不超过4个月。

本轮水牛行情，能否演化为持续时间更久的全面牛市，需要观察后续基本面（即使是结构性的）好转情况。如果以今年6月作为本轮市场从存量转为增量的起点，那么目前水牛行情才持续不到2个月，并且未来可以期待会有增量政策，进一步推动基本面预期改善。

中信建投则指出，当前市场情绪高涨，增量资金有望加速流入。一是大盘突破3600点，情绪指数进入亢奋区；二是证监会表态“全力巩固市场回稳向好态势”继续力挺市场；三是赚钱效应下融资买入，新基金发行指标上行。这都表明在高涨的市场情绪下，增量资金有望加速流入。

板块方面，今天又是机构主流赛道的行情，创新药、CXO、CPO、PCB等主流板块再创新高。这些板块，达哥最近一两个月一直在重点提及。

创新药方面，港股创新药板块连续两天拉升，A股的创新药板块也在不断创新高。在达哥看来，港股创新药板块的连续上涨，可能有市场预期美联储9月降息的因素。

2024年全球超5000万美元首付款的BD合作中，超过30%来自中国，海外资本以市场化行为验证了中国创新药的临床竞争力，有助于市场形成长期的价值锚。

广发证券认为，本轮创新药的价值重估，BD只是一个触发点，未来的重心仍是要找到各个治疗领域全球最好的药，去兑现出海品种的临床价值。

创新药的走强也带动了CXO板块，加上部分CXO龙头公司业绩超预期及药明康德上调收入指引，整个CXO板块的逻辑得到了强化。

中金公司指出，受益于创新药BD大额交易频发、二级市场热度攀升、估值中枢上修，国内研发需求景气度的修复，有望触发CXO订单价格回暖和研发试验数量增长。基本面看，目前相关CXO公司订单价格已经基本稳住磨底，报表端逐步出清，有望迎来拐点。

PCB方面，海外AI巨头资本开支持续高企，使得高端AI服务器PCB需求旺盛，且供应紧张，下游PCB厂商正在积极扩产以满足需求，且该趋势已逐步传导至PCB的上游。

近期，PCB设备、玻纤布、铜箔、树脂、覆铜板等细分行业纷纷走强，部分个股连续大涨。

国盛证券指出，在AI PCB需求爆发的背景下，对应产业链当前供给均处于紧张状态，除高多层及高阶HDI产能稀缺紧张外，产业链上游高端材料供应同样稀缺，需重视AI大周期下PCB产业链业绩爆发的机会。

CPO方面，中际旭创、新易盛双双大涨，并创下历史新高。

上海证券指出，英伟达最新产品线路图显示，其CPO交换机Quantum 3400 X800 IB与Spectrum4 Ultra X800以太网交换机预计将分别于2025Q3及2026年推出；MPO跳线、光纤分纤盒（Shuffle box）及保偏光纤组件（PMFB）作为实现CPO交换连接的三大核心增量器件将直接受益。

最后，达哥作一个总结：重点关注未来两天大盘是否会出现变盘。不过，即便展开调整，这一波调整也不会向下调整多深，反而是上车机会。总体上，看多做多，坚定牛市信仰。

板块方面，中期继续研究及关注非银金融及金融科技。短期而言，继续关注创新药、AI硬件等迎来产业趋势的板块。

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（张道达）

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