宁德时代的“最大对手”，又要IPO了

最近几年，中国新能源车产业的发展超乎想象，大有取代燃油车之势，这也深刻搅动了资本市场。

亿纬锂能，“宁王”昔日最大对手

动力电池是新能源车最大的单一成本，诞生了宁德时代这样的万亿巨无霸公司。

2018年，宁德时代在A股上市，2021年股价来到最高峰，短短3年多暴涨高达27倍。

2025年5月20日，宁德时代又在港股上市。至此，这家超级工业巨头达成资本市场又一重要目标，在全球化道路上加速前进。

6月下旬开始，港股的宁德时代彻底爆了，一个月左右暴涨55%以上。

宁德时代炸裂的表现，大有横扫所有竞争对手的架势。

在动力电池领域，2024年宁德时代以339.3GWh的装车量位居全球第一，同比增长31.7%，市场份额为37.9%；比亚迪装车量排名全球第二，为153.7GWh，同比增长37.5%，市场份额为17.2%。

在储能电池领域，2024年宁德时代出货量110GWh，市场占有率高达36.5%，稳居全球第一，同样大幅领先第二名亿纬锂能13%的市占率水平。

比亚迪的主要业务是新能源整车，跟宁德时代算是不同赛道。亿纬锂能则是纯电池厂商，跟宁德时代是彻彻底底的同行，目前其动力电池、储能电池、消费电池占营收之比大概是2:1:1。

跟宁德时代股价走势相比，亿纬锂能最近几年就差多了。两家公司都是2021年底股价见顶，跟历史最高点比，目前宁德时代下跌约20%，亿纬锂能则是暴跌近70%。

亿纬锂能明显跌幅更大，在里面的大资金也坐不住了。

2025年一季度数据显示，亿纬锂能前十大股东中，有多只公募基金在进行减持。

而宁德时代同期则被多家公募基金增持。

目前，亿纬锂能的14万股东，看着“宁王”的表现，会不会懊悔自己为什么不买龙头呢？

其实，亿纬锂能也无比辉煌过，2021年底其股价巅峰时，市值突破3100亿元，成为众多散户追捧的明星股、大牛股。一度被很多人认为是宁德时代最大的、最强有力的竞争对手。

亿纬锂能，其实很差钱？

现在，亿纬锂能愈发明显不如“宁王”了。不过，在宁德时代赴港上市后，亿纬锂能也要上市了。

6月30日，亿纬锂能向港交所提交H股上市申请，中信证券为独家保荐人；7月25日，亿纬锂能备案申请出现更新。当前，亿纬锂能处于聆讯前的审核流程阶段。

亿纬锂能赴港IPO，主要是为了什么？

根据公司最新的招股书，公司港股IPO募资的核心用途在于加快海外工厂建设与产能扩张，加快全球化产能布局，补充营运资金，主要包括：

投资99亿元，在匈牙利建设30GWh的动力电池厂，分四期建设，首期产能8GWh，2026年启动试产；在马来西亚建设38GWh储能基地，覆盖户用、工商业及电网侧储能需求，计划2025-2026年启动建设，两年半内建成；在美国，跟戴姆勒卡车、康明斯等合资建厂，拓展北美市场。

截至2025年一季度末，亿纬锂能账面货币资金134.35亿元，而公司去海外建厂要投入175亿元，资金缺口多达40亿元。

跟不差钱的宁德时代相比，亿纬锂能的资金能力明显要弱。

2024年，亿纬锂能资产负债率59.36%，明显高出行业平均值52%的水平。

2025年一季度，亿纬锂能资产负债率进一步升至61.98%，连续三年高于行业均值。

亿纬锂能的有息负债占比从2020年的5%增至25%，短期借款加上一年内到期负债合计超120亿元。

宁德时代2024年资产负债率65.24%，虽高于亿纬锂能，但负债结构更健康。公司有息负债占比17%-18%，以经营性负债（应付账款等）为主。

2025年一季度末，宁德时代货币资金余额高达3213.24亿元，同比增长11.35%。

亿纬锂能不如宁德时代的地方还体现在回款能力。

2024年，亿纬锂能的应收账款周转天数从71天增至95天。2025年一季度末，亿纬锂能应收账款余额为128.08亿元，前五大客户应收账款占比52.1%，达到一半以上，公司面临的回款压力着实不小。

哪吒汽车是亿纬锂能重要客户，哪吒汽车母公司合众新能源因经营困境，累计拖欠供应商货款超过60亿元，亿纬锂能位列其中。对此，2025年5月，亿纬锂能起诉了合众新能源，要求支付拖欠的电池款。

哪吒汽车等客户的账期问题，无疑会加剧亿纬锂能的资金压力。

宁德时代这点优势又挺大了，公司的一些国际客户，特斯拉、宝马们的付款账期普遍更短，而且严格遵循合同付款。

2024年，宁德时代的应收账款周转天数稳定在60天左右，这也从侧面反映了“宁王”牢牢掌握了产业链话语权。

国际客户不仅付款周期短，带来的利润也更大，这点在亿纬锂能身上同样体现得很明显。

亿纬锂能赴港上市的招股书显示，2024年公司海外业务毛利率21.23%，比国内业务高5.04%。

不断融资，亿纬锂能前景如何？

其实，资金链压力山大的亿纬锂能，一直在利用资本市场不断融资。2020-2025年，亿纬锂能完成了7轮融资，累计募资超过260亿元，包括2022年定增90亿元、2024年可转债募资50亿元这样的单笔巨额融资。

亿纬锂能融资主要用于产能扩张，公司规划总产能很大，但2024年产能利用率仅为69.2%，低于行业平均的75%。

对此，深交所也发过问询函，质疑其是否存在“过度、频繁融资”的行为，要求亿纬锂能说明融资必要性。

在亿纬锂能看来，融资是非常必要的，不融资就不能做到产能最大化，市场份额就会被蚕食殆尽。

在国内动力电池装机量上，2024年亿纬锂能的市占率仅为3.4%左右，较2023年下滑1个百分点。当年同比增长仅为8.34%，显著低于行业41.5%的平均增速。

3.4%的市占率是什么水平？在国内厂商中排名第五，不仅大幅落后于宁德时代、比亚迪，也落后于中行创新、国轩高科。

随着行业的深入发展，动力电池厂商已经进入到明显的“大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米，虾米没得吃”的阶段，亿纬锂能想要保住如今份额，恐怕都得加倍努力。

无论是产能、行业议价权、宁德时代本来就比亿纬锂能有明显优势，在港股上市后，有了两地资本市场融资，宁德时代的优势更大了。

由于局面大幅落后，亿纬锂能即使在港股成功上市，想要复制宁德时代单月暴涨50%的辉煌，恐怕几率十分渺小。毕竟投资者都明白，能买行业第一，为何要买行业第五呢？