良品铺子︱股权争夺硝烟未散，业绩泥潭如何挣脱？

近日，老牌零食大王#良品铺子（603719）因其股权层面的“宫斗大戏”赚足了眼球。这场围绕控股权的激烈争夺，将广州轻工工贸集团有限公司（以下简称“广州轻工”）与武汉长江国际贸易集团有限公司（以下简称“长江国贸”）两大国资企业都卷入其中。

然而，这场股权层面的震荡并非孤立存在，其背后折射出的是良品铺子经营状况不容乐观，在业绩泥沼中艰难前行。

01

国资收购多方角逐，迷雾重重

回溯这场纷争的源头，是良品铺子的控股股东#宁波汉意，为了化解自身债务，寻求以协议转让方式出售其持有的上市公司部分股份。

今年5月，宁波汉意与广州轻工（实控人广州市人民政府）签署了《协议书》，约定了广州轻工拟对公司进行尽职调查后，计划受让宁波汉意持有的良品铺子部分股份，进而投资、控制良品铺子。

但截至目前，双方仍迟迟未正式签署相关股权交易协议。为此，广州轻工曾向宁波汉意发出《关于督促签署交易协议的函》，仍石沉大海。

因交易久拖不决，7月14日，广州轻工对宁波汉意提起诉讼，并申请了财产保全，冻结宁波汉意所持良品铺子7976.4万股股份，占其所持股份的56.46%。

来源：良品铺子公告

戏剧的是，3天后也就是7月17日，宁波汉意竟与#长江国贸(实控人武汉市国资委)签署了股份转让协议，计划转让7223.99万股，占上市公司股份总数的 18.01%。

但问题是，宁波汉意所持股份已经被冻结过半，剩余股份数量已无法再履行与长江国贸的交易协议。宁波汉意这手“一女二嫁”的戏码，最终如何落幕，充满了不确定性。

值得一提的是，宁波汉意前后与广州轻工、长江国贸达成的交易价格都是每股12.42元。也就是说，宁波汉意这么做，并不是因为价格。不过需要注意的是，良品铺子大本营本可是就在武汉。

来源：同花顺-良品铺子

这么想想，似乎也就能够理解为什么会半路杀出个程咬金了。对于这家本土的上市公司，武汉显然也是不愿放手的。

根据协议，长江国贸不仅要拿下宁波汉意的18.01%，还有另外两个股东的2.99%、8.99%，合计达29.99%。

来源：良品铺子公告

这个比例很巧妙，恰好停在了30%之前，完美规避了触及要约收购的条件。

但实际上，武汉的布局还不止这些。就在长江国贸出手的同一天，武汉网谷创新投资有限公司（以下简称：“网谷创投”），也与宁波汉意签署了股权转让协议，拟受让5.1%的股份，转让价格也是每股12.42元。

来源：良品铺子公告

长江国贸和网谷创投合计拟收购股份已超上市公司股份总数的30%。不过，网谷创投实控人是武汉市东西湖区人民政府国有资产监督管理局，长江国贸实控人是武汉市国资委，二者分开收购，并未触发要约收购。只是不知这样操作，是否有刻意规避要约收购之嫌？

总之，武汉本土显然对良品铺子势在必得。但如果分先来后到，广州似又占了上风。你来我往，且看最终花落谁家。

02

经营多维承压，业绩深陷泥沼

这边股权争得火热，但良品铺子究竟能创造多少价值，怕是还要打个问号。

良品铺子深耕#休闲食品行业18年，采取以门店为核心的全渠道销售模式，销售规模处于休闲食品行业前列。

但近年来，休闲食品行业整体处于存量竞争和渠道变革阶段，CR5（头部品牌市占率）不足20%，产品同质化较严重，价格战频繁。

良品铺子自2023年11月开始在门店渠道实施降价策略。2024年，良品铺子累计已完成500余款产品价格下调。而产品降价，毛利率必然首当其冲。截至2025年一季度，良品铺子毛利率已一步步降至24.64%。

来源：iFinD-良品铺子

压力之下，良品铺子已经走上了闭店的道路。截至2024年末，良品铺子直营门店、加盟门店分别为1033家、1671家，分别较上年净减少223家、366家。短短一年，净闭店近600家。

来源：良品铺子2024年年报

时至今日，线上已成为良品铺子重要收入来源。2024年，良品铺子#电商渠道实现收入29.32亿，占总营收40.95%。

但在日趋激烈的流量竞争之下，线上的压力同样不容小觑。数据显示，自2022年起，良品铺子电商收入实则也已经连降三年。而且，线上渠道流量费用上升，也在持续压缩利润空间。

在产品降价、门店关闭、流量费用上升等多重压力下，近几年，良品铺子的业绩简直惨不忍睹。

咱们翻开财报来看，2023年、2024年、2025年一季度，良品铺子营收分别同比增长-14.76%、-11.02%、-29.34%，可谓连年下滑。而公司净利率分别为2.23%、-0.69%、-2.10%，更是一步步由盈转亏

日前，良品铺子发布2025年半年度业绩预告，亏损趋势依旧，而亏损规模则更胜从前。

来源：良品铺子2025年半年度业绩预告

03

股价提前兑现，大起大落藏隐忧

时至今日，国资收购交易仍然悬而未决。不过良品铺子易主，已是大概率事件。只是如今良品铺子所面临的困境，只怕不是凭借易主就能解决的。

良品铺子的未来仍然扑朔迷离，但在二级市场上，利好却已经提前兑现。7月10日，良品铺子股票罕见涨停，成交量激增。

然而，这个时间点很有意思。7月11日，良品铺子才发布“关于筹划控制权变更事项的停牌公告”，而在前一天，股价就已经出现明显异动。

来源：良品铺子公告

特殊时期的特殊涨停较为敏感，难免引起市场对于内幕交易的质疑。上交所也在7月10日晚间火速下发监管工作函，就重大事项披露前股价涨停有关事项明确监管要求。

7月18日，良品铺子复牌后，股价高开，但紧接着大幅跳水。

来源：同花顺-良品铺子，截至2025年7月25日

在这一轮大起大落中，不知有多少人喜，又有多少人忧？

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。