68%毛利领跑行业！爱慕的“高端防守战”与“成本突围战”

2025Q1业绩

毛利率68%遥遥领先，

净利承压但下滑趋缓

2025年第一季度，爱慕集团的财务呈现出一定的稳中向好的态势，根据爱慕集团2025Q1财务报告，其主营业务收入8.54亿元，同比下降2.86%；归属于上市公司股东的净利润达到8,556万元, 虽同比下降20.26%，但下降幅度明显缩小；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7,774万元，同比下降21.62%，相较于2024年下降的57.60%下降幅度显著减缓，公司的核心业务在压力中回暖。

根据wind数据，爱慕集团本季度销售毛利率高达68.45%，这一毛利率水平在行业内遥遥领先，而销售净利率较同期下滑了2.17%为10.02%，两者之间的差距显现了公司在成本控制和费用管理方面的挑战，这就要求管理层日后需要在控制成本的同时，通过提升运营效率来减少毛利与净利之间的差值，避免利润侵蚀。

此外，现金流是制造型企业的护城河。2025年第一季度，爱慕集团的现金流表现突出，销售商品提供劳务收到的现金约为9.77亿元，能完全覆盖本季度营业成本；同时，经营活动现金净流量为1.94亿元，同比增长24.32%，公司的现金回收能力显著提高。经营活动现金净流量的提升一定程度上能说明公司的收入质量较高，经营造血能力提升为长期发展提供支撑，另一方面也源于可能加强了应收账款管理致使回款效率提升以及成本管控成效显著，但这些短期措施虽然改善了经营现金流但尚未扭转盈利下滑的趋势。

2024回顾

营收微降7.7%，

盈利暴跌46%显经营压力

回观2024年，爱慕集团的财务表现呈现出一定的波动性。爱慕集团2024年全年营业收入达到31.63亿元，较2023年的34.28亿元略有下降，同比下降约为7.71%。这一下降趋势与行业的整体环境密切相关，在消费疲软内卷严重的大背景下，高端内衣市场的增长动力减弱，集团的主营业务承压明显。

至于成本方面，2024年爱慕集团的营业总成本为30.20亿元，约占营业总收入的95.45%，相较于2023年91.10%的营收比，未来成本控制尚有空间，其中，管理费用同比上升6.33%，主要为本期管理人员薪酬增加所致，同时由于汇兑损失的增加，致使利息收入有所下降，财务费用增加。利润方面，归属于上市公司股东的净利润为1.63亿元，同比下降46.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.12亿元，同比下降57.60%，出现了显著的下滑，集团面临巨大的盈利压力。

图1：单季度营业总收入及同比,环比增速

(数据来源：wind)

图2：单季度归属母公司股东的净利润及同比,环比增速

(数据来源：wind)

图3：营业收入季度变化趋势

(数据来源：wind)

品牌矩阵

金字塔布局覆盖全客群，

高端品牌拉升形象

多年来，爱慕集团的品牌战略以“多品牌、多品类、全渠道”为核心，覆盖了从高端到大众、从成人到儿童、从日常到运动的多个细分市场，通过多品牌协同策略持续丰富国内市场布局，重点加强一二线城市的渠道建设，同时依托线上平台提升全渠道运营效率。

爱慕集团的核心品牌包括：

其中，La Clover以四叶草为设计灵感，定位奢侈内衣主攻高端市场，毛利率高达75.70%，通过内衣设计传递自信与高贵气质。2024年wind披露，虽其只占据爱慕集团3.66%的营业收入份额，但市场占有率居高端女性内衣首位，一定程度上提高了爱慕品牌的整体层次。同时与其共同定位高端市场的还有专注高端丝绸美学的皇锦品牌，融合传统工艺与东方文化，专注于丝绸家居产品。

中高端市场的核心品牌则有主打男女性高品质贴身服饰的爱慕品牌以及爱慕先生品牌。2024年全年，爱慕品牌占据爱慕集团总收入的42.31%（13.18亿元），虽然同比下降11.12%，但仍为其第一大收入贡献品牌，毛利率为67.39%；爱慕先生占据营业收入的19.64%（6.12亿元），为爱慕集团的第二大收入来源，毛利率高达76%，在整个市场遥遥领先。

渠道深耕

线下为王占七成，

全渠道协同破局增长

相对于互联网内衣后起之秀大部分均高度依赖于线上渠道的状态，爱慕集团经过多年的沉淀，建立了线上线下高度协同的全渠道全域营销。2024年，爱慕集团线下销售营业收入达到21.89亿元，占比70.30%，远超线上销售的9.25亿元（29.70%）。尤其是在新锐内衣品牌积极追求互联网流量的现阶段，爱慕集团在拓展线上新兴渠道的同时，依旧坚守传统的线下模式，通过直营与加盟，构建立体渠道布局，覆盖多元消费场景。由于内衣行业需求的碎片化、复购率高等特性，全渠道可弥补传统单一渠道的局限性，例如：线下店可满足消费者的试穿体验，尤其是文胸等个体化差异明显的品类，给消费者带来线上购物无法企及的直观感受。同时，线上又可承接长尾需求，更加细分消费市场和人群，激发Z时代消费者的隐性需求。而对于社交电商等新兴渠道，则可以更有效的拓展年轻客群。

未来破局

海外建厂拓全球供应链，

数智化布局谋变

2025年第一季度，爱慕集团的业绩虽然下滑速度有所减缓，但仍然暴露了目前集团所处的困境。面对消费降级以及众多互联网内衣品牌开展的风生水起，爱慕也正在有条不紊的继续稳步推进深层次的战略。2024年12月16日，爱慕股份在越南举办了爱慕越南有限公司工厂项目的奠基仪式，作为爱慕首个海外生产基地，通告称该工厂设计生产规模为年产内衣等贴身服饰1000万件、无缝针织服装350万件、生物质纤维200吨以及其他纺织品200万件。越南工厂的建设是爱慕海外供应链建设的关键一步。事实上，早在2024年前，爱慕集团已在美国纽约以及日本大阪设立研发工作室，结合当地新材料、新技术以及新时尚，深度整合资源。通过爱慕的接连布局，充满灵活和高效的数智化供应链体系将能更好的帮助集团应对不同国家和地区的消费偏好和市场变化，同时叠加成本与效率的持续优化、新兴社交电商的深度渗透以及产品创新的有力驱动，将在行业变局中重塑竞争力，其后续的战略执行与财务表现，值得持续关注。

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