【硫磺】港口高库存压制价格，秋季备货成关键变量

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2025年7月下旬，全球硫磺市场呈现区域分化态势。中国作为全球最大硫磺进口国，港口库存攀升至254.5万吨，仅仅较去年同期低13万吨左右，其中镇江港库存达102万吨，防城港65万吨，高库存压力下，国内现货价格高位承压。国际市场上，印尼需求跟进不足，中东和加拿大硫磺价格稳中下滑，中国买家谨慎采购进一步压制国际价格反弹空间。

就具体供应端来看，7月抵港船期大增，据不完全统计，7月份我国进口硫磺抵港船期高达110万吨以上，同时伊朗和土库曼斯坦低价货源冲击中国市场，一船6万吨伊朗硫磺以CFR260美元/吨成交至大丰港，加剧港口库存压力。

需求方面，在出口提振下，硫磺下游主要的磷肥开工提升，其中磷酸一铵开工率60.84%，磷酸二铵开工58.15%，在一定程度上支撑了市场高需求预期，但企业原料补库节奏缓慢，以按需采购为主。同时终端工厂开工虽处高位，但在原料成本高企下，企业利润较低，其中磷酸二铵企业理论利润仍亏损71元/吨，抑制硫磺采购积极性。

国际市场方面，印尼需求疲软与贸易流重塑成为目前新的特点，印尼华友钴业以CFR270美元/吨中高端从中东采购5万吨硫磺，价格首次低于中国市场，显示印尼镍产业链需求走弱。同时美国-巴西贸易受关税威胁（8月1日起或加征50%），巴西买家转向中东货源，CFR巴西报价回落至277-279美元/吨。所以中国进口硫磺价格又成世界高点，继续追涨需谨慎。

所以整体来看，伴随着前期船期的陆续抵港，国内各港口硫磺库存有望达到260万吨，并且叠加传统行业淡季，国内硫磺市场高位承压。并且国际硫磺市场高位下滑成为主流，中东和加拿大货源报价进一步松动，低价的伊朗及土库曼斯坦货源又冲击增加，对此市场追涨风险激增。

不过也应该看到，目前支撑持货商待涨的关键变量在秋季肥备货方面，若磷肥企业8月集中补库，硫磺需求将阶段性提振，但需关注终端化肥价格能否传导成本压力及国家对磷肥行业出口政策调控方面。从目前中国海关暂停10kg以下化肥出口检验来看，国家对化肥行业政策面大方向依旧为保供稳价，这可能影响磷铵出口，间接压制硫磺需求。

结合以上分析不难看出，当前硫磺市场处于“高库存+弱需求”主导的下行周期，但行业内正在提前炒作秋季肥备货启动后会带来新的需求，对此市场也并未出现大跌行情，局部甚至出现逆势反弹局面。而结合国家针对化肥行业保供稳价大政策指引以及后续进口硫磺价格走低形势，秋季旺季真正到来时市场再涨乏力，出现旺季不旺的预期提升。

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