Mysteel解读：“三粉”价差极度聚焦下 下游行业替代量比解析（玉米淀粉&木薯淀粉&小麦淀粉）

2025年1-7月份是玉米淀粉、木薯淀粉、小麦淀粉价格最为接近且是玉米淀粉价格优势最弱的时间段，价格变化引发的需求端用量的相互渗透也越发明显，同时对于接下来三季度末期与四季度未来供需变化以及价格走势都将有清晰的判断。

一、“三粉”价格对比

截至2025年7月25日，山东青岛港明全木薯淀粉市场价格2790元/吨，山东玉米淀粉市场价格2870元/吨，小麦淀粉市场价格2650元/吨，三者市场价格区间在2600-2900元/吨区间范围内。“三粉”中小麦淀粉价格绝对值最低，性价比较高，另外木薯淀粉价格绝对值第二，按照性价比来看，目前是最高；玉米淀粉价格绝对值最高，性价比占据偏下水平。从2025年1-7月份来看玉米淀粉价格波动区间最小，基本无明显趋势性变化；小麦淀粉整体价格呈现阶段性震荡下行走势；木薯淀粉价格呈现跳水式下跌，在下跌至与玉米淀粉价格附件之后，呈现窄幅波动运行为主。从当前三粉的价格对比俩看，焦灼黏连，涨跌相互牵制。

二、1-7月份“三粉”表观消费对比

1、木薯淀粉

2024 年与 2025 年 1–7 月木薯淀粉市场“量增价跌”的背离现象。

需求端：表观消费同比大增 44.3%，说明木薯淀粉自身下游需求用量确实在扩张。

供给端：进口增量（+114 万吨）不仅覆盖了新增需求，还使期末库存多增 25.3 万吨，导致“供给宽松”甚至“过剩”预期。

价格端：均价大跌 1265 元/吨（–30.6%），直接反映了供给增量远超需求增量的现实。

• 以简单均价-消费弹性估算：

每增加 1 万吨消费，价格下降约 14.6 元/吨，远高于正常水平，属典型的“以价换量”行情。

• 若按进口增量-价格弹性估算：

每增加 1 万吨进口，价格下降约 11.1 元/吨，同样凸显供给端压力。

2、小麦淀粉

需求：表观消费 +12.4 万吨（+22.7%），增幅明显，但远小于木薯淀粉的 44.3%。

供给：产量 +10.7 万吨（+19.0%）是主要增量；期初库存多 2 万吨，导致总供给增幅达到 12.7 万吨，完全覆盖需求增量。

价格：均价下跌 642 元/吨（–19.2%），跌幅虽大，但小于木薯淀粉的 30.6%，说明小麦淀粉供需矛盾相对温和。

库存去化：期末库存仅微增 0.4 万吨，库存/消费比从 3.5% 微升到 3.4%，基本健康，暂无严重过剩担忧。

3、玉米淀粉

玉米淀粉的“量缩价跌”逻辑和前面的木薯、小麦淀粉完全不一样：产量大幅收缩主导了供需平衡，库存虽增但属“被动补库”，价格跌幅反而最小。一句话——减产救了玉米淀粉，让它没有陷入木薯淀粉那种“崩盘式”过剩。

供给端：产量–92.8 万吨（–9.3%），是三大淀粉里唯一出现“主动减产”的品种。

主因：华北、东北玉米深加工利润长期为负，企业检修、转产/停产淀粉线。

结果：总供给（期初+产量）仅 993.7 万吨，比 2024 年减少 71.5 万吨。

需求端：表观消费–90.3 万吨（–9.5%），与产量收缩几乎同步。减量集中在造纸、发酵、饲料替代领域，反映终端需求疲软。但由于产量降得更快，“供需缺口”反而缩小，抑制了价格深跌。

库存端：期末库存+18.8 万吨，看似多，但“库存/消费比”仅由 11.8% → 15.2%，仍低于木薯淀粉的 16.6%，远低于 2020 年高位 20%+，属于合理补库。

替代方面：木薯淀粉与小麦淀粉表观消费增量基本与玉米淀粉表观消费减量绝对值吻合。

三、“三粉”横向比较及未来演绎

玉米淀粉：价格2810 元/吨已接近玉米深加工现金流边际价格，继续深跌空间不大；若下游需求边际回暖，易触发反弹。
• 风险：若深加工利润修复，企业复产速度较快，库存或再度累积。
• 关注：8–9 月玉米原粮上市节奏、深加工开机率、以及政策的动向。

木薯淀粉：2025 年 1–7 月木薯淀粉“量增价跌”的核心逻辑：进口（+55.6%）与库存（+116.6%）的爆发式增长，稀释了需求（+44.3%）带来的利好。短期内价格仍受高库存压制；中期看，若供应端出现扰动或需求端再超预期，市场有望重新平衡并迎来价格修复。

小麦淀粉：小麦淀粉同样是“量增价跌”，但库存增幅小、价格跌幅浅，供需矛盾远小于木薯淀粉；若原料（小麦及面粉）价格企稳，2700 元/吨一线有望获得支撑。

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