上半年利润回升，但营收下滑！燕之屋销量困境难解？

7月24日，号称全球燕窝市场零售额最大的企业——燕之屋(01497.HK)披露2025年上半年的业绩预告。整体而言，成绩喜忧参半。

公告显示，燕之屋预计2025年上半年收入10亿元至10.59亿元（单位人民币，下同），同比下降最多6%；预计录得净利润约7200万元至8100万元，同比增长约20%至35%。

数百年来，燕窝一直是中华美食中经典佳肴，更是高净值人群滋补养生的首选珍品。作为燕窝行业龙头，燕之屋在2020年至2023年期间表现卓越，其营收与归母净利润持续稳健增长。

然而，到了2024年，在经济增长承压，整体消费趋紧的大背景下，高端燕窝面临增长瓶颈,燕之屋也释放出增长乏力信号。

面对挑战，燕之屋持续推出价格更亲民的"燕窝+"和"+燕窝"等产品；同时进一步加大营销投入，豪掷重金请了巩俐与王一博担任代言人，试图挖掘更多高净值客户，以及拓展Z世代及新中产消费市场。

这一年，燕之屋在销售及经销方面的投入高达6.71亿元，同比大增19.08%，占营收的比重达32.72%，创下了自2020年以来的新高。

此外，为了长期发展，燕之屋着力打造供应链能力，旗下新绿色智能工厂筹建过程又进一步带动生产成本上升。

上述种种因素叠加之下，共同导致了业绩承压。2024年，燕之屋收入同比增速仅4.37%，与此前双位数增速相比显著放缓；同期，其归母净利润同比大幅下降22.33%。

步入2025年，宏观消费结构性调整持续，高端消费趋于保守，加上小仙炖、燕之初、燕小厨等在内的一众品牌强势入局，瓜分了一定的市场份额。双重夹击下，燕之屋上半年收入出现负增长。

而对于利润的回升，燕之屋也给出了解释，主要归因于两大方面：其一，新工厂智能制造的升级和工艺改进，生产效率稳步提升，有效推动了成本结构的优化升级，进而带动公司毛利率改善。

其二，2025年，结合宏观经济形势，公司积极调整销售策略，有效提高投产比，销售费用率有所下降。

总结而言，燕之屋2025年上半年业绩有喜有忧。市场有观点认为，虽然燕之屋上半年利润有所回暖，但在市场消费趋于谨慎、行业竞争加剧的背景下，其未来仍充满不确定性。

反映在二级市场上，7月25日，燕之屋（01497.HK）股价走势平平，截至发稿仅小幅上涨0.35%，报8.69港元/股。拉长周期看，该公司自2024年9月中旬以来，股价便持续震荡下挫，跌超三成，市值缩水，目前仅存约40.5亿港元市值。

作者|瓶子

编辑|Annie