1.6亿钓鱼佬捧出一个IPO？

中年男人有三宝，茅台钓鱼始祖鸟。在这个充斥着新能源、AI和生物医药的IPO浪潮中，钓具这一“老派”行业，却意外地成为资本关注的新焦点。

近日，这家“全球每五把高端钓鱼椅就有一把产自其生产线”的代工巨头乐欣户外，第二次向港交所主板递交招股书。若其成功上市，乐欣户外将成为内地“钓鱼第一股”。

来源：乐欣户外

全球高端钓椅乐欣占五分之一

乐欣的开始，始于上世纪90年代浙江德清的一家村办皮革作坊。

1991年，创始人杨宝庆以2万元借款和缝纫机起家，从生产简陋的户外用品起步；1998年借加拿大餐包订单开启代工转型，为海外品牌生产户外餐具；2008年设立乐欣品牌专攻钓鱼领域。

如今，其三座工厂覆盖钓椅、钓床、帐篷等9000余个SKU，2022年产能巅峰时年产量达793.3万件，全球每五把高端钓鱼椅中，就有一把产自乐欣。最新披露的财务数据显示，乐欣2024财年实现收入5.12亿元人民币，净利润约6200万元，与前期数据相比保持稳定。

招股书显示，按2024年收入计，乐欣中国市场份额达28.4%，全球市场份额23.1%，稳居行业第一，这种行业统治力的形成源于三重逻辑：

• 第一是踩中行业风口，全球渔具市场规模持续扩容；

• 第二是深耕OEM/ODM代工模式，凭借规模化生产绑定84家核心客户，合作时间最长达30年，规模化生产与全品类覆盖使其在品控、交付上形成不可替代的优势；

• 第三是聚焦海外市场，北美、欧洲贡献超80%收入，仅美国就有超5600万钓鱼人群支撑需求。2022-2024年，其海外收入占比稳定在83%-89%，欧洲市场年均贡献超3.7亿元营收，成为其冲击“钓鱼第一股”的核心底盘。

然而，光鲜的“全球代工之王”标签下，难掩其业务发展困境。

2022年欧美疫情催生的“宅家户外热”曾让乐欣营收飙升至9.08亿元，净利润首破1亿元；但2023年消费退潮后，营收骤降至6.22亿元，2024年降至5.12亿元，净利润缩水至6172万元。

更深层的危机体现在业务结构上，乐欣超80%的营收依赖欧美市场，前五大客户贡献58.1%收入，最大客户占比16.3%，导致2024年应收账款达1.04亿元；同时，91.3%的OEM/ODM收入占比，使其毛利率长期停留在27.5%，不足国际品牌的80%，自有品牌收入占比仅8.7%。

在行业变局与自身瓶颈交织下，乐欣的IPO突围已刻不容缓。

来源：乐欣户外

IPO背后的业务发展困境

乐欣80%以上的营收依赖海外市场，尤其是欧美国家。乐欣的二次递表，是对钓鱼经济爆发式增长的回应，也是其自身商业模式瓶颈的破局尝试。

随着消费者恢复正常生活方式，钓鱼类可选消费品迅速被边缘化，市场整体回归常态化甚至出现收缩。在这种趋势下，依靠单一市场、单一模式的乐欣，陷入了增长瓶颈。

面对困境，乐欣在招股书中提出了针对性的募资战略：第一是自有品牌建设，加快Solar等自有品牌全球布局；第二是创新产品，建设全球创新中心，强化产品研发与设计能力；第三是补充营运资金保障公司全球业务扩张所需。这些动作直击商业模式的痛点：品牌溢价缺失、国内市场薄弱、技术话语权不足，乐欣试图通过IPO将自身从“国际品牌代工厂”转型为“本土消费品牌商”。

然而，这场转型注定充满不确定性。

港股对制造业的估值偏好更关注盈利稳定性，而乐欣近三年营收波动近四成，难以在资本注入后证明去代工化的可行性。更关键的是，国内市场光威复材、中逵国际等本土品牌已深耕多年，国际品牌通过KOL营销建立的认知壁垒难以短时间突破，从“制造思维”到“用户思维”的认知跨越绝非易事。

来源：乐欣户外

1.6亿钓鱼佬能否支撑乐欣上市

目前，全球钓具行业呈现 “多极割据” 的技术壁垒格局：日本禧玛诺、达亿瓦以精密制造主导高端渔轮与竞技装备市场；美国纯钓、法国迪卡侬凭借渠道优势把控中高端消费场景；日本东丽、美国赫氏垄断碳纤维等关键材料供应链；中国光威复材则试图在碳纤维应用领域打破国际垄断。

在这样的全球产业格局中，中国钓具产业一边依托供应链规模发展，一边却面临“有产能无品牌”的集体困境。乐欣户外正是这一矛盾的典型样本，其命运与中国钓具产业的“国产替代”进程紧密相连。

当前，中国钓具行业的供需两端，正经历着结构性的变迁。需求端呈现爆发式增长动力，全国钓鱼人口已突破1.6亿大关，其中25至44岁中青年群体占比达46%，这一兼具消费能力与品质追求的群体，推动国内路亚等高端装备市场增速连续三年超15%，为本土品牌崛起提供了肥沃的成长土壤。

但是，供给端却深陷“有产能无品牌”的发展困境，中国作为全球最大钓具生产国，占据全球70%以上产能，却有90%的企业依赖OEM/ODM模式生存，自有品牌市占率不足15%。以乐欣为例，即便掌控全球23.1%的产能，2024年自有品牌收入占比仍仅8.7%，毛利率不足国际品牌的80%，凸显出“大产能、低溢价”的典型代工痛点。

在代工模式的深层桎梏与消费升级的双重驱动下，乐欣亟待借助资本力量完成“制造-研发-品牌-零售”的全产业链闭环构建，以突破代工模式瓶颈。

来源：乐欣户外

乐欣二次递表，恰好踩准了港股IPO的窗口期。当下正处行业拐点，乐欣需要实现从代工到打造品牌、从幕后走向台前、从低毛利制造者向掌握终端的价值拥有者的转型。1.6亿中国钓鱼爱好者能撑起“钓鱼第一股”吗？让我们期待乐欣讲述钓鱼行业的商业新故事。

本文由胡润百富综合整理

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