拉卡拉赴港IPO：股东套现忙，合规烂账一堆，谁来接这个烫手山芋？

文｜九州商业观察

当数字货币概念的东风吹遍资本市场，拉卡拉这位"支付老兵"正试图搭乘这股热潮奔赴港股。然而，在其赴港上市计划的背后，股东清仓式减持的决绝、业绩持续下滑的颓势以及屡禁不止的合规风险，共同勾勒出一幅令人疑虑的图景。这场看似顺时应势的资本运作，究竟是破局之路，还是又一场割韭菜的游戏？

拉卡拉赴港IPO 资料图

股东集体出逃：信心崩塌的信号

资本市场的每一次减持，都是股东用脚投票的无声宣言。拉卡拉的两大股东在此时选择集体离场，无疑向市场传递出强烈的负面信号。

作为第三大股东的孙浩然，其减持计划堪称"清仓式撤退"。公告显示，他计划在2025年6月至9月间减持全部1927.09万股持股，这意味着这位创始人的弟弟将彻底与拉卡拉切割。回溯过往，孙浩然并非首次减持，2024年三季度便以18.23元/股的均价减持403万股，如今选择彻底离场，其中深意耐人寻味。

更值得关注的是第一大股东联想控股的减持动作。在拉卡拉股价因数字货币概念翻倍后，联想控股宣布将持股比例从26.54%降至23.54%。这已是联想控股三年内的第二次减持，2022年中期曾减持1682.29万股。作为持股超两成的机构股东，联想控股的连续减持绝非偶然，背后折射出的可能是对企业发展前景的谨慎判断。

股东在股价高点密集减持的行为，难免让市场联想到"套现离场"的嫌疑。尤其是在赴港上市计划公布后，这种精准踩点的操作，更让投资者对其上市动机打上问号——究竟是为了拓展业务，还是给股东创造最后的退出通道？

业绩颓势难掩：增长引擎已然熄火

股东的用脚投票，或许源于对拉卡拉业绩基本面的担忧。近年来，这家曾经的"支付第一股"正逐渐褪去光环，营收与利润的双重下滑已然成为常态。

2024年，拉卡拉营收57.59亿元，同比微降2.96%；归母净利润3.51亿元，同比大幅下滑23.26%。进入2025年，颓势进一步加剧，一季度营收13亿元，同比下滑13.01%；归母净利润1.01亿元，同比暴跌51.71%，净利率仅为7.72%，较往年大幅缩水。

细究业绩下滑的根源，核心业务的增长乏力是主要症结。作为营收主力的数字支付业务，2024年营收51.65亿元，同比下降0.27%，几乎陷入停滞；科技服务业务更是断崖式下滑18.43%，仅实现2.83亿元收入。两大业务板块的同时疲软，显示出拉卡拉在市场竞争中的优势正逐渐丧失。

对于业绩下滑，拉卡拉将原因归咎于"季节性因素、春节长假及行业整体承压"，但这种泛泛而谈的解释难以服众。在第三方支付行业整体向精细化、合规化转型的背景下，拉卡拉未能及时调整战略，反而陷入增长瓶颈，其经营能力的不足可见一斑。更值得警惕的是，2022年因违规操作导致14.37亿元净亏损的教训，似乎并未让这家企业真正警醒。

合规风险高悬：屡罚不改的顽疾

如果说业绩下滑是拉卡拉的"内伤"，那么合规问题便是随时可能引爆的"炸弹"。作为持牌支付机构，拉卡拉本应严守行业底线，但其近年来的表现却与此背道而驰，违规被罚早已成为常态。

近期曝光的POS机审核漏洞更是触目惊心。有媒体调查发现，个人用户无需实体经营资质，仅凭虚假信息即可注册为商户，激活POS机后便能轻松实现信用卡套现。这种"我支付给我"的操作，严重违反了支付行业的监管规定，也为金融风险埋下隐患。

事实上，这并非拉卡拉首次触碰合规红线。2021年12月，因违反交易信息追溯要求、未按规定设置结算账户等七项违规行为，被处以350万元结算，时任副总裁被追责；2023年，因客户身份识别不到位、未按规定报送交易报告等问题，被罚875.4万元；2024年更是罚单不断，成都、宁夏、河北等分公司接连被罚，年内累计罚款超800万元，时任总经理、副总经理均被追责。

频繁的违规操作与高额罚款，不仅消耗了企业的利润（2022年一次性计提近14亿元违规支出），更损害了其作为金融机构的信誉。在香港资本市场对合规性要求更为严格的背景下，拉卡拉的"前科"无疑会成为其赴港上市的最大障碍。

上市前景存疑：谁来为概念买单？

尽管问题重重，拉卡拉仍试图借助数字货币的东风推进赴港上市。在《上海跨境金融服务便利化行动方案》与香港《稳定币条例草案》出台后，拉卡拉迅速宣称将"加快数字货币在跨境场景的应用"，这一表态也确实推动其股价短期内大幅上涨。

但概念炒作终究难以替代基本面支撑。拉卡拉所谓的数字货币布局，目前仍停留在口号层面，尚未有实质性的业务进展或收入贡献。在主营业务增长乏力、合规风险未解的情况下，仅凭概念便试图登陆港股，其融资前景不容乐观。

香港资本市场向来以理性、成熟著称，投资者更看重企业的实际盈利能力与合规水平。对于拉卡拉这样业绩下滑、股东减持、屡遭处罚的企业，即便成功上市，恐怕也难以获得资金青睐。毕竟，资本市场可以为概念买单一时，却不会为缺乏根基的故事买单一世。

拉卡拉的赴港上市之路，注定不会平坦。股东的集体离场、业绩的持续下滑、合规的沉疴痼疾，每一个问题都足以让其上市计划蒙上阴影。最终，这场资本运作究竟是破局之策，还是又一场收割游戏，或许只有时间能给出答案，但对于投资者而言，保持警惕或许才是明智之举。