应对组合大回撤：从策略调整到风险前置的全维度思考

在投资这场漫长的旅程中，组合遭遇大回撤如同无法回避的 “风暴”。如何在风暴中稳住阵脚、安抚客户、优化策略，成为每一位投资者和投顾机构的必修课。在首届 “金鼎杯” 买方投顾资产配置大赛6月榜解析直播讨论中，主持人公众号“丰慧自留地”主理人、“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛导师丰丰，特邀嘉宾知名财经博主、公众号EarlETF主理人张翼轸，嘉实财富基金投顾部负责人、“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛行业专家周凤等业内专家与实战选手结合亲身经历，分享了应对大回撤的系统性思路，为市场参与者提供了宝贵的实战指南。

回撤应对的两种核心路径：扛与调的平衡艺术

面对组合的大幅回撤，公众号“丰慧自留地”主理人、“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛导师丰丰结合自身经验，提出了两种截然不同却各有其适用场景的应对思路。

一种是 “扛一扛”。丰丰表示，如果标的所在行业的长期趋势并未发生改变，只是受到短期市场情绪等因素的扰动而出现回撤，那么在初期他更倾向于观察市场趋势是否会发生反转，避免因为短期的波动而进行盲目操作，以免错失后续可能的反弹机会。

另一种则是 “调一调”。当发现有更优质的投资机会，并且对新方向能够实现较好收益的信心超过手中持有的旧标的时，他会果断进行调整，将资金转移到确定性更高的领域。他举例说道，在今年一季度，身边有很多朋友因为持有的基金出现亏损而焦虑不已，他建议这些朋友将资金调到创新药方向，而后续创新药板块的良好表现也印证了这一调整的合理性。

专家们也强调，回撤并非必然意味着策略的失败，关键在于要结合行业基本面、估值水平等多种因素进行综合判断。如果仅仅是市场情绪导致的短期调整，“扛一扛” 可能是更明智的选择；但如果行业或标的的基本面已经出现恶化，那么及时止损、调整策略则至关重要。

风险前置：构建抗跌组合是应对回撤的关键

“应对回撤的最佳策略，其实是在组合构建阶段就做好风险控制。”周凤的观点道出了风险前置的重要性。她所在的嘉实财富通过 “大类资产分散 + 行业轮动对冲” 的方式来降低组合的波动，例如在组合中纳入 权益、债券、黄金等相关性较低的资产，避免将资金过度集中在单一资产，从而有效分散风险。

丰丰也分享了自己在实战中总结出的规则：单一行业方向的仓位一定不能超过 30%。他通过 “A 股 500 + 科创 + 行业主题 + 黄金” 的均衡配置方式，来提升组合的抗回撤能力。“前几年，我见过很多客户虽然拿了 4 - 5 只基金，但最终的投资方向都一样，要么都集中在新能源，要么都扎堆在消费或新能源上面。这种看似分散，实则风险高度集中的配置，在回撤来临时往往损失惨重。” 丰丰的话揭示了 “伪分散” 的危害。

总结两位专家的观点就是，风险前置的核心在于 “多元配置”，通过将不同资产、不同行业、不同风格的标的组合在一起，降低单一因素对整体组合的冲击，就像为组合穿上了一件 “防弹衣”，在市场出现调整时能够有效缓冲风险。

周凤提到，当嘉实财富面对客户的质疑时，不会单纯地去 “解释亏损”，而是通过 “策略复盘 + 目标校准” 的方式来稳定客户的预期。他们会向客户清晰地传达组合的回撤是否在预设的范围之内，当前的调整是否符合长期的策略规划，以及距离投资目标还有多少进度。例如，为客户配置的 “教育金组合” 如果是以 5 年为期限、目标收益率为 30%，那么短期 10% 的回撤就不应该动摇客户的长期信心。

丰丰则更倾向于用实际案例来增强说服力。“我会给客户对比 2018 年、2020 年市场大跌时组合的表现，向他们证明组合在调整之后的收复能力，同时对照同期指数的跌幅，让客户理解‘相对收益’的意义 —— 有时候，少亏就是赚。” 有效的客户沟通，本质上是帮助客户建立 “长期主义” 的视角，让他们不会因为短期的波动而偏离原本的投资计划。

策略复盘：从回撤中提炼经验，优化策略

张翼轸建议，每次组合出现回撤后，都应该进行细致的复盘，通过多因子模型来分析组合的风格特征。“比如看看组合是偏动量还是偏价值，在因子风险调节后是否仍然有超额收益，通过这些分析来判断策略的有效性。”

复盘的核心目标是识别风险点：如果组合是因为过度依赖某一行业或因子而出现回撤，那么在后续的配置中就需要增加互补性的资产；如果是因为市场系统性风险导致的回撤，则需要审视大类资产的对冲效果。例如，若组合在利率上行周期回撤较大，可能就需要增加债券、黄金等抗通胀资产的配置；若在小盘股回调时表现不佳，则需要反思小微盘仓位的合理性。

专家们一致认为，回撤是投资的 “照妖镜”，它既能暴露组合潜在的风险，也能为策略的优化提供契机。通过持续的复盘，投资者可以不断完善自己的配置逻辑，提升组合在不同市场环境下的适应性。

面对组合大回撤，真正的专业并非在于 “永不亏损”，而在于 “有备无患”—— 既在事前通过多元配置筑牢风险防线，又在事中通过理性的判断灵活调整策略，更在事后通过深度的复盘迭代优化方案。正如嘉实财富基金投顾部负责人、“金鼎杯”买方投顾资产配置大赛行业专家周凤所言：“投资的进阶之路，就是在一次次回撤中学会与风险共处，最终实现从‘被动承受’到‘主动驾驭’的跨越。”