锌：上半年锌精矿进口增量明显，全年供应宽松预期或兑现

来源：市场资讯

【导语】2025年上半年，随着全球矿山的复产，国内锌精矿进口量同环比增量明显，下半年国内外仍有新产能释放，预计全年锌精矿供应宽松预期或逐步兑现。

根据海关总署最新数据显示，1-6月份，国内锌精矿进口总量253.54万实物吨，同环比均有所提升，上半年国内锌冶炼厂原料供应逐步增多，带动加工费上行，利润回温，开工回温。下半年来看，预计海外矿山仍处于复产节奏中，国内锌精矿进口或延续高位，叠加国内下半年矿山新产能释放，锌精矿全年供应宽松预期或兑现。

海外矿山复产叠加沪伦比值高位，锌精矿进口量高位震荡

据海关总署数据显示，1-6月国内锌精矿进口总量达253.54万实物吨，同比去年的171.15万实物吨增加48.14；相比去年下半年的236.56万实物吨增加7.18%。由此可见，2025年上半年锌精矿进口增量明显，一定程度上缓解了锌冶炼厂原料供应紧张的局面。

上半年锌精矿进口量增量明显，一方面由于海外矿山的复产带动。如Ozernoye锌矿厂，2025年满产，年产60万吨锌精矿；爱尔兰Tara锌矿，2025年1月达到满产，贡献约10万吨锌精矿增量；秘鲁Antamina矿山2025年调整生产计划，将提高铜锌矿石开采比例，预计带来约17万吨锌精矿增量等。另一方面，则由于沪伦比值高位，进口利润尚可。根据数据统计，1-6月份沪伦比值基本维持在8-9之间，相对处于高位，进口利润也较高，带动进口量增加。

下半年进口或维持高位，海外供应或充足

根据国际锌协会(IZA)最新发布的预测数据，2025年全球锌精矿产量预计将达到1450万吨，同比增长约4.5%，创下历史新高。具体到下半年来看，预计海外矿山复产节奏延续，秘鲁作为全球第二大锌生产国，其Cerro Lindo等主力矿山在完成技术改造后，2025年产量预计同比增加8%；而澳大利亚的Century锌矿重启项目也将在2025年三季度达到满产状态，年产能达到26万吨锌。这些新增供应直接推动了全球锌精矿市场的宽松格局，也为中国锌精矿进口维持高位提供了坚实基础。

此外，尽管2025年锌矿供应宽松已成市场共识，但仍存在若干风险因素可能改变供需格局。地缘政治风险首当其冲，全球主要锌矿生产国如秘鲁、澳大利亚等国家的政策变化可能影响供应链稳定性。2025年初秘鲁新政府提出的矿业税改方案曾一度引发市场担忧，虽然最终版本较预期温和，但仍提示了政策不确定性风险。因此，锌矿供应宽松预期下，也需关注市场可能出现的不确定性。

国内新产能释放预期下，全年锌矿供应宽松预期或兑现

除了海外矿山的增产复产之外，国内矿山也毫不逊色。2025年多个大型锌矿项目如期投产，使中国锌矿自给率有望从2024年的58%提升至2025年的62%左右。西藏某矿业的铅锌矿扩建项目已于2025年一季度投产，新增锌精矿年产能12万吨；新疆某矿业公司的二期锌矿也在2025年二季度达产，年增产能8万吨；新疆和田地区某锌矿项目，预期在10月份正式对外释放新产能，其或涉及8万金属吨锌精矿和60万吨/年铅锌冶炼工程。

不过就国内矿山后续供应而言，还需关注锌矿市场的淘汰产能情况。随着锌价下跌和成本刚性上升，国内锌矿企业的平均利润率已从2024年的18%下滑至2025年上半年的12%左右。行业分化加剧，高成本矿山，特别是品位较低的小型矿山，已开始出现减产甚至关停现象。据不完全统计，2025年上半年国内已有约15万吨/年的高成本锌矿产能退出市场。因此，考虑淘汰产能的情况下，市场净新增产能或低于预期，一定程度上限制锌矿供应增量。

整体而言，下半年国内锌精矿产出增加预期不改，2025年锌矿市场将在海外供应充足和国内产能释放的双重推动下或进入阶段性供应宽松周期。预计2025年下半年锌精矿进口量将维持在220-240万吨的高位区间，全年进口量有望突破460万吨；预计2025年全年国内锌精矿产量将达到500-600万吨，达到近年来的高位。