冻品一哥“双板”上市，百亿安井的攻守道

渠道网络下沉与预制菜风口，正成为这家速冻巨头撬动资本市场的双重杠杆。

冻品行业第一家“A+H”股诞生！7月4日，安井食品（02648.HK）成功登陆港交所主板，发行价60港元/股。尽管首日收盘价57港元，市值仍超189亿港元。自2017年上交所上市后，安井再下一城，成为速冻行业首家“A+H”双重上市企业。

从火锅丸子的错位竞争到预制菜的新增长曲线，这家年入150亿的速冻巨头，正在用资本市场的双重布局，讲述一个关于渠道深耕与品类扩张的行业样本。

01、报表解码：经销网络筑底，预制菜破局

安井的财务密码藏在渠道与产品的双重奏里。经销体系是其最坚固的护城河——2024年约2017名经销商贡献了123亿元收入，占总营收82%（安井招股书）。其中合作超5年的736名核心经销商更贡献了经销收入的70%，平均单商年销售额达610万元。

预制菜则成为最锋利的增长矛。2020年营收仅6.73亿元的速冻菜肴业务，2024年猛增至43亿元，占比从10%跃升至近30%，年复合增长率高达19.9%（安井招股书）。酸菜鱼、小龙虾等爆品正重构安井的产品金字塔。

经销商网络是安井的“毛细血管”，预制菜则是新血液。安井预制菜业务负责人曾公开表示：“餐饮标准化需求与家庭便捷性消费的双重驱动，让预制菜从B端向C端快速渗透。”

02、行业纵深：速冻红海里的“全能选手”进化论

当三全、思念在速冻水饺汤圆市场厮杀时，2001年创立的安井选择了一条“农村包围城市”的路径：以福建鱼糜制品切入火锅赛道，用鱼丸、鱼豆腐抢占农贸市场和中小餐饮店。避开巨头锋芒的精准定位，为安井撕开市场缺口。

此后通过收购洪湖诱惑、柳伍等品牌，安井从单一火锅料生产商进化为覆盖速冻调制食品、面米制品、菜肴制品的“全能选手”。2024年其产能利用率高达97.2%，全国13个生产基地形成百万吨级产能壁垒（安井招股书）。

据沙利文报告，中国速冻食品市场规模2024年已突破2000亿元，但CR5不足30%。餐饮界认为：“行业仍处分散竞争阶段，安井的全品类扩张本质是对渠道网络效率的最大化利用。”

03、资本之路：“A+H”背后的全球野心

安井的“A+H”布局绝非简单融资。港股上市募资将重点投向“销售网络扩张、供应链优化及国际化布局”（安井公告）。其全球化野心早已显露：2021年收购英国速冻企业功夫食品；2023年设立进出口部拓展菲律宾、澳洲市场；2025年拟4.45亿收购出口企业鼎味泰70%股权，剑指日本、新加坡市场。

尽管当前海外收入占比仅1%，但港股平台的资本与外汇优势，为其全球化按下加速键。中信证券研报指出：“港股上市有助于吸引国际资本，为跨境并购提供便利。”

04、安井启示录：餐饮供应链的三大生存法则

大单品战略：从1到39的爆品方法论

安井已培育39个年销过亿单品，其中4款超5亿元。其策略是“每年聚焦3-5个战略单品”，如围绕烧麦开发紫米、“三丁”等衍生品（安井年报）。餐饮界认为：“大单品是品牌认知的锚点，系列化开发则是场景渗透的钥匙。”

▲大单品发布时间线；▲图源：安井食品招股书

渠道深潜：与经销商共生共荣

安井的“经销商生命周期管理”极具特色：五年以上老商贡献七成收入。这种深度绑定远超传统压货模式。餐饮连锁顾问王超指出：“安井把经销商当作区域运营合伙人，而非分销工具。”

预制菜的真命题：B端打底，C端增量

当行业陷入预制菜C端营销内卷时，安井凭借酸菜鱼、小酥肉等产品在餐饮渠道实现43亿年收入。

其招股书直言：“餐饮客户对标准化解决方案的需求持续提升。”这揭示预制菜的本质价值——为B端降本增效，而非替代家庭厨房。

安井的“双板”上市是里程碑，但57港元的破发也暴露市场担忧：当预制菜从风口变成红海，安井的第二曲线能否持续高增长？

其真正的护城河在于“39个亿元单品构筑的产品力+97.2%产能利用率支撑的供应链效率”。比起花哨的资本故事，安井更擅长把平凡食材做成规模化生意——从一颗鱼丸到酸菜鱼预制包，本质都是对渠道与成本的精耕。

海外布局虽有想象空间，但速冻食品的文化壁垒与冷链成本仍是硬门槛。冻品一哥的全球化，需要的不仅是港股代码，更是对异国餐桌的深度理解。

当资本潮水退去，能持续游向深海的企业，永远是那些把产业链做重、把消费者需求做轻的务实者。 安井的下一程，才刚刚开始。

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