桥水基金创始人达利欧：捍卫货币价值

当地时间周二，桥水基金创始人达利欧发表题为《捍卫货币价值》的文章。

达利欧指出，美国总统特朗普与美联储主席鲍威尔之间的争论，本质上是在争夺货币价值的控制权。当债务和借贷过多时，经典的应对方式是压低实际利率、贬值货币——这对债权人不利，却有利于债务人。这正是特朗普所推动的方向，而鲍威尔则在努力防守。

特朗普与鲍威尔——天然的紧张关系

达利欧表示，特朗普与鲍威尔的这类争论在货币政策领域很常见，只不过这次尤为激烈。中央银行领导人和寻求连任的执政者之间存在天然的紧张关系。在正常情况下，货币政策与政治权力的分离受到尊重；但在极端环境下，这种分离机制可能会瓦解。

• 国家元首通常倾向于更多刺激政策，以推动金融市场、商品和服务消费，让民众满意，直到通胀严重到连他们也认为该收紧货币政策的程度。
• 而优秀的中央银行家会努力在宽松与紧缩之间取得平衡，通过监测各类经济指标来“逆势操作”。

达利欧的这篇文章正值特朗普政府与美联储及其主席鲍威尔之间的斗争激烈之际。特朗普今年曾多次提到可能会试图罢免鲍威尔，以此施压美联储降息。近期，特朗普政府又频繁提及美联储花费25亿美元翻修办公大楼且成本超支一事，对鲍威尔“加码逼宫”。特朗普甚至在上周召集共和党议员到他办公室讨论解雇鲍威尔，虽然随后作罢。

当前美国的市场指标+经济指标

达利欧列举了当前需要参考的市场指标、经济指标等。

市场指标显示，目前美国的货币环境宽松，经济未陷入危机，表现包括：股市上涨、美元贬值、信用利差收窄和实际收益率较低：

• 过去一年，美国股市上涨14%，处于历史高位，多数估值指标显示市场偏贵。
• 同期，美元兑主要货币下跌5%，兑黄金下跌27%，兑比特币下跌45%。
• 信用利差处于历史低位附近，例如BAA评级公司债利差仅比美债高约1%。
• 10年期美国实际利率略高于2%，处于中性偏低区间。

经济指标方面，数据显示整体美国经济相对平衡，尽管略有放缓：

• 失业率维持在较低的4.1%，但呈缓慢上升趋势。
• 科技领域、尤其是AI相关投资与营收强劲增长，情绪与房地产市场则较为疲弱。
• 全球经济整体表现偏弱。

达利欧文章称，维护货币或财政纪律并不受欢迎，因为它实质上要求人们收紧开支。然而，实现平衡至关重要，因为一个人的债务是另一个人的资产；如果货币要成功发挥作用，它必须既能有效流通，也能保值。

那么货币价值会被捍卫吗？达利欧认为，从历史经验和当前形势看，很可能不会，除非“弱货币/高通胀”问题严重到无法忽视的程度——甚至届时也未必会有所行动，因为相关痛苦实在太强烈。1970至1982年的经济周期就是一个经典例子。因此，即便将来某一天会收紧货币政策，可以几乎确定不会在短期内发生。

结论：仍应倾向于押注“弱货币”

达利欧认为，未来前景复杂不明，债务、贸易、政治与地缘政治等因素倾向于推动通胀，而科技进步则具有通缩倾向，且可能加剧贫富差距。

当前环境下，达利欧表示，投资者仍应倾向于押注“弱货币”趋势——即美元走低、实际利率维持低位甚至进一步下降。

值得一提的是，上周，“美联储主席鲍威尔将很快被特朗普解雇”的传闻一度引发金融市场显著震荡，当时的市场反应是：美股跳水，黄金、日元、瑞郎、比特币拉涨。