天津
来源：股市财报风云
财务数据打架、内控漏洞频出，这家小巨人企业凭何闯关IPO？
二询后，长江三星能源科技股份有限公司（简称长江能科）将于7月28日上会。表面光鲜的招股书背后，却藏着一连串令人瞠目结舌的财务谜团。
当突击分红撞上研发吝啬，当关联交易遇上异常客户，这家号称技术领先的能源设备制造商，正在上演一场带病闯关的资本大戏。
一、突击分红三千万，实控人父子笑纳两千三百万
数据来源：企查查
就在递交IPO申请前夕的2023年5月，长江能科上演了一出现金大派送的好戏。公司以总股本1.06亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.83元，一次性派发现金红利3007.72万元。
这场及时雨下得颇为蹊跷。2023年公司净利润仅增长0.42%，经营现金流更是暴跌77.91%，在如此窘境下大额分红的动机令人生疑。
更微妙的是股权结构：实控人刘建春、刘家诚父子通过直接和间接方式合计控制公司88.03%的股份。简单计算可知，这3000万分红中，约2320万元流入了刘氏父子的腰包。一边向市场伸手要钱，一边往自家搬钱，如此操作堪称神之一手。
二、研发投入吝啬鬼，小巨人名不副实
顶着国家级专精特新小巨人的光环，长江能科在研发投入上却显得格外吝啬。2024年公司研发费用占营业收入之比仅有4.63%，远低于北交所同类公司30%的平均水平。
此次IPO募资规划更暴露了公司的真实偏好：计划募资3亿元中，高达42%的资金（1.27亿元）用于营销中心建设和补充流动资金，而研发投入仅占24.33%。
技术实力撑不起小巨人称号：公司虽拥有17项发明专利，但研发投入强度与创新属性严重不匹配。当同行埋头技术创新时，长江能科更热衷于营销包装——其销售费用率高达7.40%，三倍于行业2.28%的平均水平！
三、应收账款高企，回款率断崖式下跌
翻开长江能科的资产负债表，一组数据令人触目惊心：2021年至2024年上半年，公司应收账款余额从6393万元飙升至1.06亿元，2024年上半年应收账款占营收比重高达79%。
更危险的是回款能力恶化：应收账款期后回款率呈现断崖式下跌，从2021年的92.52%一路下滑至2024年上半年的32.09%。这意味着近七成应收账款可能成为坏账。
这种异常状况引发北交所警觉，问询函直指核心：是否存在放宽信用政策刺激销售？坏账计提是否充分？在现金流为王的制造业，如此回款能力能否持续经营都要打上问号。
四、客户变脸如翻书，神秘签收人频现
长江能科的客户名单上演着城头变幻大王旗的戏码：
数据来源：choice
2021年：中国海洋石油集团（收入占比31.46%）
2022年：中国石油天然气集团（收入占比59.47%）
2023年：山东裕龙石化（收入占比31.71%）
2024年：中工国际（收入占比25.08%）
前五大客户销售收入占比最高达86.93%，且年年大换血，这与工业项目周期稳定性特征严重不符。
更蹊跷的是签收环节：不同客户的项目中，竟出现同一签收人身影。北交所在问询函中特别关注此异常，要求说明交易真实性及签收人是否为客户员工。这种万能签收人现象，是否意味着存在虚假交易？
五、关联交易迷雾重重，负毛利率之谜
公司与关联方C-LNG的交易堪称商业奇迹：2021-2024年上半年累计交易金额1077万元，但该项目毛利率竟为负值！
长江能科辩称是因生产制造工艺复杂、制造周期长且中间变更设计。但如此解释难以服众——连续四年做亏本买卖，商业合理性何在？是否存在利益输送？
内控漏洞更是比比皆是：关联方代垫员工薪酬、第三方回款、现金交易频发。2021-2022年两次会计差错更正分别影响净利润468万元和391万元，占当年净利润超20%和近10%，暴露出会计核算的混乱。
六、收入确认创新，外销时点藏玄机
在收入确认环节，长江能科玩起了时空魔法。通常企业以提单日期作为外销收入确认时点，但长江能科独辟蹊径地选择报关时点确认收入。
这种会计处理可能人为提前确认收入，美化报表。结合公司应收账款激增、回款率暴跌的情况，更令人怀疑是否存在收入跨期确认问题——而这正是北交所第二轮问询的重点关注事项。
带病闯关胜算几何？
因为重重疑点，所以北交所已于2025年5月28日发出第二轮审核问询函，剑指经营可持续性、关联交易公允性、收入真实性等核心问题。
估计这次会上还会追问以上问题！
长江能科案例折射出当前IPO市场的深层矛盾：是支持真正创新的小巨人，还是纵容包装上市的投机者？当一家企业研发投入不足5%，却豪掷3000万分红；当毛利率波动超过15个百分点，应收账款堆积如山；当客户走马灯似地更换，关联交易迷雾重重——这样的带病上市，损害的不仅是投资者利益，更是整个资本市场的健康生态。
在注册制深入推进的今天，把好IPO入口关，让真正有价值的企业脱颖而出，让问题企业无处遁形——这不仅是监管者的责任，更是市场各方的共同使命。长江能科能否解开这些财务谜团？我们拭目以待。
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