深度 | 一天吃透 “雅鲁藏布水电站” 产业链，上中下游核心标的梳理

01 产业链全景图

02 最新进展

雅鲁藏布江下游水电工程（核心为墨脱水电站）总投资约1.2万亿元，采用“截弯取直+隧洞引水”方式建设5座梯级电站，总装机容量6000万-8100万千瓦，年发电量约3000亿千瓦时（相当于3个三峡电站）。工程以电力外送为主，兼顾西藏本地需求，预计带动建材、设备、民爆、电网等多领域需求。

项目情况

目前，我国水能储备不少，西藏还有很多没开发的。中国水力发电工程学会的数据显示，全国水能理论上能发 6.76 亿千瓦的电，还有 42.19% 没开发，全开发了一年能发 5.92 万亿千瓦时。按流域看，雅鲁藏布江和西藏其他河流的理论发电能力排第二，就比长江流域差一点，但现在开发还不到 40%，还有 1.09 亿千瓦等着开发。

雅鲁藏布江能搞水电的底子很厚实，但要真动起来难度不小。西藏高原是亚洲很多河流的源头，水资源相当充沛。

雅鲁藏布江在里面算是水量最大的一条，水的来源分两块：一部分是冰川融化来的，另一部分是印度洋暖湿气流带来的雨水。这条江一年下来水流量最多能到 6000 亿立方米，而且从上游到下游，海拔差将近 4000 米。单看理论上的发电能力，能抵得上 2 到 3 个三峡工程。

雅鲁藏布江流域主要电站及规划

再看水电站建设的成本账，参考三峡就很清楚：大头花在枢纽工程和输变电工程上。具体来说，像挖土石方这些施工环节，混凝土、钢材这类原材料，还有发变电设备，都是花钱的主要地方。雅鲁藏布江下游电站要是开工，这些环节的需求大概率会被带动起来。

03 上游核心受益标的

核心企业为建材、民爆及工程服务供应商，受益于工程建设初期的资源需求。

04-1、水泥与建材

西藏天路（600326.SH）：

主营业务：水泥生产（占西藏40%产能）、公路桥梁施工。主要产品：高标号水泥、沥青混凝土。

最新业绩（2025Q1）：营收15.2亿元（+12.3%），净利润1.8亿元（+18.5%）。

合作信息：西藏水泥龙头，林芝基地距项目仅200公里，运输成本优势显著。工程水泥总需求预计3000万吨，公司产能覆盖率达35%。

华新水泥（600801.SH）：

主营业务：水泥、骨料、混凝土生产。主要产品：高抗硫酸盐水泥（适配高原环境）。

最新业绩（2025Q1）：营收71.6亿元（+1.1%），净利润2.3亿元（+31.8%）。

合作信息：西藏山南水泥基地产能200万吨/年，中标藏中铁路等工程，为项目主要备选供应商。

04-2、民爆器材

高争民爆（002827.SZ）：

主营业务：工业炸药、爆破服务。主要产品：胶状乳化炸药（许可产能1.2万吨/年）。

最新业绩（2025Q1）：营收3.5亿元（+24.7%），净利润0.42亿元（+28.3%）。

合作信息：西藏民爆市场占有率70%，承担隧洞开挖核心环节，2024年混装炸药产量4600吨（+64%）。

易普力（002096.SZ）：主营业务：爆破工程一体化服务。主要产品：现场混装炸药（产能57万吨/年）。

最新业绩（2025Q1）：营收22.1亿元（+8.9%），净利润1.9亿元（+10.2%）。

合作信息：参建白鹤滩水电站，控股股东为葛洲坝集团，深度参与西部水利工程。

04 中游核心受益标的

核心企业为水电设备、工程机械供应商及施工方，受益于设备采购与工程建设需求。

04-1、水电设备

东方电气（600875.SH）：主营业务：水轮发电机组、抽水蓄能设备。主要产品：500MW级冲击式水轮机组（适配2000米高落差）。

最新业绩（2025Q1）：营收126.5亿元（+15.3%），净利润9.2亿元（+22.1%）。

合作信息：国内水电设备市占率45%，西藏林芝设有高原机组研发基地，为项目核心设备供应商。

哈尔滨电气（01133.HK）：主营业务：大型水电机组制造。主要产品：混流式水轮机组（三峡工程主力供应商）。

最新业绩（2025Q1）：营收98.7亿元（+12.8%），净利润6.8亿元（+18.9%）。

合作信息：抽水蓄能市占率41.6%，与东方电气并称“双寡头”。

04-2、工程机械与施工

中国电建（601669.SH）：主营业务：水利水电工程总承包。主要产品：隧洞掘进、大坝建设服务。最新业绩（2025Q1）：营收1310亿元（+10.5%），净利润28.3亿元（+15.0%）。

合作信息：承担国内80%大型水电站施工，主导项目主体工程建设。

铁建重工（688425.SH）：主营业务：隧道掘进设备（TBM）。主要产品：大直径硬岩掘进机（适配高原地质）。最新业绩（2025Q1）：营收24.8亿元（+32.1%），净利润3.1亿元（+40.5%）。

合作信息：中标川藏铁路隧洞工程，为50公里引水隧洞关键设备供应商。

05 下游核心受益标的

核心企业为电网建设、电力运营商，受益于电力外送与长期运营需求。

05-1、电网设备

国电南瑞（600406.SH）：主营业务：特高压输电、电网自动化。主要产品：±1100kV特高压直流设备。

最新业绩（2025Q1）：营收72.3亿元（+18.2%），净利润8.9亿元（+25.7%）。

合作信息：主导设计“雅中-江西”特高压线路，承担项目外送电网系统集成。

许继电气（000400.SZ）：主营业务：直流输电控保系统。主要产品：换流阀、直流控保设备。

最新业绩（2025Q1）：营收36.2亿元（+20.1%），净利润2.8亿元（+30.5%）。

合作信息：白鹤滩-江苏特高压核心供应商，技术适配高原输电环境。

05-2、电力运营

华能水电（600025.SH）：主营业务：水电开发与运营。主要产品：清洁电力供应。

最新业绩（2025Q1）：营收53.85亿元（+37.09%），净利润17.40亿元（+37.09%）。

合作信息：控股西藏藏东南清洁能源公司（持股51%），为项目唯一投资运营主体。 ””

05-3、配套产业：西藏本地资源企业

西藏矿业（000762.SZ）：主营业务：锂矿开采、铬铁矿生产。主要产品：锂精矿、电池级碳酸锂。

最新业绩（2025Q1）：营收0.68亿元（-16.22%），净亏损0.16亿元。

合作信息：扎布耶盐湖提锂项目与水电形成协同（绿电降本），间接受益于工程能源配套。

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